8月24日午間，安踏公布2021年上半年業績，集團營收228億元人民幣同比增長55.5%，創歷史新高；凈利潤（不計算Amer Sports虧損）41.86億上漲76.1%，比2019年同期上漲40.7%。
一年的DTC改革，使安踏主品牌的毛利率上漲11.2個百分點至52.8%，并推動集團毛利率上漲6.4個百分點至63.2%，整體毛利潤上漲72.8%至144億元。財報顯示，安踏主品牌已經完成所有DTC的過渡工作。
在繼續領跑國產運動品牌之余，安踏這份財報的業績也超越了阿迪達斯的大中華區。截至6月30日，阿迪達斯大中華區上半年營收約為183億元人民幣。今日早間，國外媒體也追蹤了安踏的財報情況，美國體育商業媒體FOS甚至用“中國耐克（Nike of China）”形容安踏，似乎也在暗示后者已是耐克在中國直接競爭對手的身份。根據財報，耐克大中華區今年上半年營收為273.4億。
▲FOS新聞截圖。
財報發布后，資本市場給出小規模震動，午間休市結束后股價漲幅1.5%左右，但隨即又有些回落。安踏25日的股價則顯得較為低迷，截至收盤，報收159.5港元下降6.83%，成交量2123萬股，市值4312億港元，市盈率70.47。
1、主品牌：DTC業績拉動明顯，庫存仍需重點解決
受益于一年的DTC轉型，安踏主品牌業績在今年上半年有了明顯提升，營收達到105.78億，同比提升56.1%，與2019年同期相比提升39.4%。經營利潤提升三成，毛利潤近乎翻番，這也是主品牌和FILA業績分開公布后增速最快的一年。
根據安踏首次公布的渠道收益貢獻占比，DTC直營業務收入最高，占比35%，電子商務占比34.1%，二者接近70%，而批發業務的營收貢獻比率直降29.9%至30.9%。
DTC轉型也增加了開店擴張、人力等其他成本，導致安踏主品牌的經營利潤率降低4.3個百分點至23.1%，近三年來的最低點。這倒是暫時性問題，業務運轉起來自然會提升。
線上業務的高速發展也是推動主品牌業績提升的重要原因。安踏上半年線上營收增長超過60%，這還是在去年同期漲幅超過50%的基礎上。1-7月，安踏集團在天貓行業類目的總流水超越包括耐克與阿迪在內的所有國際品牌，這也是中國品牌首次登頂。
此外，作為中國奧委會贊助商，安踏主品牌今年奧運期間也有比較好的呈現，簽約王一博帶動了國旗款系列線上線下的銷售增長。
不過最值得注意的還是庫存。2020年報，安踏集團庫存為54.86億，是近幾年來的高點，主要原因是DTC轉型收購經銷商的同時，也將原本賣給經銷商的庫存轉手收了回來。而根據最新財報數字，截至6月30日，集團庫存為53.79億元，和去年年底相比并沒有明顯減少。
此外，存貨造成的損失也在增加。根據財報，安踏集團上半年存貨撇減2.02億元（財報備注：存貨以成本值或可變現凈值兩者中的較低者入賬。若可變現凈值低于成本值，即按其差額作存貨撇減并扣除損益），高于去年年中的8400萬和年底的1.72億元。
對于庫存問題，安踏集團的應對方式包括加快供應鏈的數字化轉型以降低運營成本，提升庫存效率。目前集團庫存周轉天數117天，同比下降了18天，但仍高于疫情前（2019上半年87天、2018上半年83天）。疫情庫存積壓與DTC庫存回購的雙重壓力，仍需投入更多精力去解決。
2、FILA：增速放緩了嗎？
FILA品牌成了財報發布會上媒體和投資者競相關注的要點。從數據上來說，FILA延續了以往的高增長，收入提升51.4%至108.27億，毛利潤提升55.4%至78.3億，經營利潤提升78%至31.4億，換句話說，FILA仍是安踏集團最賺錢的品牌。
收益貢獻率方面，FILA占比47.5%，不敵去年年中的48.8%和年底49.1%，但更主要的原因是安踏主品牌和迪桑特、KOLON SPORTS的營收增長所致。
FILA上半年在多項指標似乎都有放緩趨勢。先是流水增速從Q1的75-80%放緩到Q2的30-35%，再就是營收增長51.4%，不敵2019年中報和年報（均超過70%，2019年首次單獨公布FILA業績），況且FILA的毛利率常年保持在70%以上，也讓人懷疑其未來的上升空間是否受限。
安踏總裁鄭捷在財報發布會上表示，去年由于疫情特殊，且FILA采用全直營模式，門店又主要分布在一二線城市，因此去年一季度流水損失較大，二季度則明顯回復，這也影響了今年Q1、Q2的流水增幅，“（下半年）增長速度可能不如上半年，我們仍有信心FILA品牌全年流水目標增長30%以上?！?/p>
任何一個高速發展的品牌，在體量達到一定程度之后，都不得不面臨增速放緩的現實。況且作為國內運動時尚的先行受益者，FILA面對的競爭對手也越來越多，尤其是國潮帶動下的本土品牌，中國李寧就是核心代表。為此，FILA這兩年的運動時尚產品價格不斷提升，推行“頂級商品、頂級品牌、頂級渠道”策略，試圖與“國潮”打出差異化。品牌也在有意加大專業運動的份額，除了網球之外，還有高爾夫、滑雪等產品，拓展產品邊界。
今年是FILA品牌成立110周年，品牌一口氣簽約江疏影、全智賢、倪妮三位代言人，加大女性市場的開發。FILA全球最大的旗艦店也在北京王府井落地，占地2200平米。鄭捷表示，FILA下半年會繼續與頂尖IP合作，落實大店策略，并在FILA KIDS上繼續發力。
▲FILA全球期間店。
3、迪桑特和始祖鳥業績亮眼
就國內當下的運動戶外市場而言，高端、小眾、專業的運動賽道，市場似乎更加寬廣。這個市場面對高凈值收入人群，他們對個性化、專業、高品質的商品需求量很大。這也給了迪桑特和始祖鳥等品牌高速發展的空間。
鄭捷介紹，2020年疫情下迪桑特業績提升了66%，今年上半年則超100%，線上線下均翻倍增長。以迪桑特和KOLON SPORTS為代表的安踏其他品牌營收提升90%至14.07億，營收貢獻比提升1.1個百分點至6.1%，毛利潤漲107%，經營利潤則大幅增長1452.6%。
▲迪桑特行動家俱樂部的跑步活動。
而Amer Sports旗下的始祖鳥今年也有兩位數增長，鄭捷透露“和迪桑特差不多”，始祖鳥也成了Amer Sports增長的主要引擎。
根據財報，Amer Sports上半年營收79.88億元人民幣（10億歐元）——當然其中也包括出售Precor的27.79億人民幣（4.2億美元）收入——同比增長36.8%。EBITDA（稅息折舊攤銷前利潤）扭虧為盈至5.57億元，凈虧損也從13.65億收窄至6.56億。
鄭捷介紹，除了始祖鳥，薩洛蒙和威爾勝相比2019年也有兩位數增長，亞瑪芬中國在整個全球業務的占比提升一倍以上，上半年營收翻倍。
如果計入Amer Sports的虧損，安踏集團上半年凈利潤為38.4億，同比增長131.6%，高于非計入的76.1%，也可以看出Amer Sports經營業績的快速改善。
總的來說，這份半年報體現了安踏尋求營收增長和自身變革相當積極的一面，期內也完成了對阿迪達斯大中華區的超越。在7月8日安踏集團投資者日的電話會上，安踏公布了主品牌的5年發展計劃以及24個月的快速增長計劃，主品牌將實現流水年復合增長率18-25%。顯然今年上半年開了個好頭。（延展閱讀：5年戰略+2年快增，安踏的“既要又要也要”）
保持增長并不容易，安踏后續也需要繼續提防阿迪的反超，但前路追趕的目標，只剩耐克了。
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