8月13日一早，李寧發布了2021財年業績公告。截至6月30日，公司營收增長65%至101.97億元人民幣，這是李寧首次半年營收超百億，超出招商香港、華泰證券等機構預測的30%-38%之間的增長率，也幾乎趕上2018年全年總營收（105億元）。
凈利潤上升187%至19.62億元，超過2020年全年（16.98億，還是同期增長13.3%的基礎上）。其中前三個月凈利潤為7.09億元，超過去年前半年（6.83億元）。凈利率由11.1%提高至19.2%。
相比之下，國外運動品牌在國內市場的反饋并不積極。根據阿迪達斯、彪馬等品牌發布的財報來看，大中華區的營收情況同比都呈下降態勢。（延展閱讀：新疆棉事件影響漸弱，但擺在耐克阿迪面前的問題沒有變少）
13日當天一早，李寧股價高開至90港元，漲幅4.11%，但之后不斷回落。截至收盤，李寧股價報收87.4港元，成交量866萬股，市值2181億港元，市盈率108.3。
關于這份財報主要想提三個點，首先說一說渠道部分。
按銷售渠道收入占比來看，電商占比再上升2個百分點已經占據30%，而批發業務回落5個百分點至45%，也就是說，DTC渠道營收占比（電商+直營）的貢獻已經超過一半。
DTC渠道占比的不斷增高也是公司毛利率提升的主要推動力。期內公司毛利潤增長86%至56.99億元，毛利率上升6.4個百分點至55.9%。據公司CFO曾華鋒介紹，電商毛利率的貢獻是2.5個百分點，直營毛利率的貢獻是1.5個百分點，主要是終端零售折扣率的改善，3個月以內新品的折扣率在80%-90%中段。
由于去年同期正值疫情最嚴重的時候，相比之下，今年公司整體零售流水錄得90%-100%低段增長。不過值得注意的是，這個增幅數據的背后是線下門店持續減少。截至6月30日，李寧門店數量降至5704家，比去年年中減少238（比年底減少269家），其中批發門店減少118家至4616家（對應銷售流水增長47.7%），直營門店減少151家至1088家（對應銷售流水增長88.5%）。
這也對應了CEO錢煒一直強調的“關閉低效店鋪”，建立“高效率、可盈利的單店運營模型”。在門店數量降低的同時，店鋪總面積有了低雙位數的增加，平均面積超過180平方米。此外李寧也在實踐大門店的經營模式，大店數量已經超過850家，平均面積超過400平方米，大店平均月店效超過60萬元。
此外，新品（當季及上季）對零售流水的貢獻占比提高3個百分點達到了85%，售罄率提升21個百分點。這也說明李寧的貨品更新頻率不斷加快，售罄率相應走高，進而繼續推動新品上市，形成一個良性循環。
線上渠道，期內李寧錄得77.8%的增長，其中線上直營流水增加100%，低效經銷商線上店鋪縮減超過4成，流量轉化率提升0.3個百分點。
再來看看庫存方面。
在前端銷售量提升的同時，李寧的整體庫存減少了3800萬至13.07億元，平均存貨周轉天數降低了31天至53天。其中渠道庫存6個月及以下新品占比提升12%到83%，庫存結構進一步改善。
據錢煒介紹，公司目前將庫存的業務單元以月度定目標，通過每周例會來監測和識別庫存風險，以確保庫存總額可控和庫齡結構合理。
應收賬款周轉期降低9天，目前只有13天，應付賬款周期降低了23天至53天。主要變化在0-30天的款項大幅提升，而30-60天的款項大幅降低，其他變化不大。60天以下的應收賬款占比超過70%（約7.68億元），應付款項占比則超過99%（約13.7億元）。
自2015年以來，李寧的營運資金（企業在經營中可供運用、周轉的流動資金凈額）效率不斷提高，去年同期占收入的百分比是10%，今年這個數字下降到6%。此外公司現金及等價物約61億元，資金充裕。
前后端效率的提升也少不了中間物流體系的完善。期內，李寧首個區域物流中心已投入運營，通過把庫存集中化和貼近消費區域的方式提升物流效率。
李寧整體的效率表現也落實到了經營利潤率上，公司經營利潤提升182%至25.38億元，經營利潤率上升10.4個百分點至24.9%，經營現金流增長超過590%至33.25億元。可以看出，李寧對產品的把握越來越精準，在供需兩端的話語權也越來越強。
最后說一說品牌層面。
今年上半年李寧宣傳的基調圍繞“李寧式體驗價值”——提升顧客的運動體驗、購買體驗和產品體驗。
運動體驗主要體現在產品專業層面，以及潮流運動設計領域。上半年李寧推出了新款專業競速跑鞋?飛電Discovery以及專業籃球鞋韋德之道9，后者還與藝術家DFT發布了聯名款。潮流運動領域，李寧簽約了流量明星肖戰為運動潮流代言人，今年4月7日還在鄭州的《只有河南，戲劇幻城》辦了一場中國李寧2021秋冬潮流發布。
運動體驗則體現在專業賽事的舉辦，包括裝備贊助CBA聯賽，贊助青島馬拉松，以及舉辦李寧3V3羽毛球賽等。
購買體驗則聚焦線上線下與消費者的接觸。李寧今年分別在廣州、重慶和成都開了三家店，其中廣州是在天河城開了全品類旗艦店，成都則是在寬窄巷子的概念店，重慶是中國李寧的快閃店。三家門店都在著力凸顯當地文化特色，也體現了李寧各地文化的進一步運用和發掘。
一系列營銷活動下來，李寧的廣告和推廣支出同比增加34%至1.9億，在整體收入中占比7.3%，去年同期則是9%（1.4億），營業邊際利潤（指增加一單位產品的銷售所增加的利潤）增加了14.5%。
疫情后人們對運動的需求、“新疆棉事件”以及“體育營銷大年”等各個元素的疊加都為國產運動品牌提供了肥沃的發展土壤。只是目前疫情仍存在不確定性，李寧的財報中也能看到“投資性房地產”“長期銀行存款”這些抗風險指標的提升，非流動資產總額85.66億幾乎是去年同期的一倍。
至于目前良好在資金儲備，錢煒也表示將投入到新品類新市場——例如深挖童裝領域以及強化女子品類，以及繼續提升內部運營效率，暫時沒有收購的計劃。
總的來說，李寧這一份財報表現，既呈現了一直以來強調的提升管理效率，也展現了外界頗為關注的銷庫存情況。如果下半年能保持這樣的增速，那年報數據很值得期待。
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