過去很長一段時間里，體育投資人Chou都保持著這樣一個工作節奏：早上十點，買一杯美式咖啡，坐在辦公室里和體育創業者進行深度交流。

如今他的習慣正在發生改變，“能看的體育項目變少了，現在一個月深度地聊的項目只有8-10個，而去年一星期就有8個左右。”

另一位投資人向懶熊體育透露，在一個涉及TMT、醫療、人工智能等行業的CEO的培訓班上，上課的氛圍低調了許多，要知道，在資本大環境比較好的時候，融資比較順利的創業者們話很多，很愿意表達，上課氛圍也比較活躍。

關于資本寒冬的話題討論已久。最近一次引發熱議是在8月底，金沙江創投合伙人朱嘯虎在一次演講中提到：“今年投資人的出手速度比去年要慢很多，尤其是夏天很多投資人都在休假。”有人調侃說：在全世界的知名景點，都能遇到休假中的中國VC。

“寒冬”和“休假”已經是當下的主流了嗎？

關注體育的投資人們并不這么看，晨興資本副總裁張博對懶熊體育說：“大家說資本寒冬，事實上我們看的體育項目數在增加。我對資本寒冬的理解是科技周期和經濟周期下行的疊加效應，實體經濟是一方面，另一方面是移動互聯網這波大潮已經過去，人工智能、VR、AR等投資熱潮還沒到，從pc端，到移動端，再到下一個投資熱潮，這是科技周期的變化。”

熠帆資本董事長吳品磊認為，所謂的“資本寒冬”是去偽求真，“之前投資熱回到正常狀態而已。體育產業還在早期，目前相對冷靜的狀態是行業歷經的一個正常現象。”

另有投資人告訴懶熊體育，休假現象確實存在，但暑期和圣誕節本來就是投資人大規模休假的兩個時間點，只不過前兩年不正常的投資熱潮導致他們都沒有時間休假了。

大的環境正在趨于冷靜，這是一個共識。和呱噪的前兩年相比，體育產業變得有些安靜，這或與整個產業的布局進程有關。

動域資本合伙人謝立治在今年9月的創業邦體育專項DEMO DAY上表示：“從最初的搶賽道，到關注流量入口，到關注現金流，投資的關注趨勢在變。其中C輪的項目越來越多，天使輪幾乎看不到。這說明過去幾年已經完成了搶流量入口的工作。跑步、籃球、足球、健身，這些領域大的格局已經形成。”

▲懶熊體育統計的從2015年1月-2016年8月體育創投融資次數。

懶熊體育的統計數據上也提供了一個佐證，今年3月之后，每月體育創投的數據比較穩定，沒有出現太大的增長或者下降。

為了更好地了解當下的體育創投環境，懶熊體育找到多家投資機構，從天使投資、VC、PE、上市公司等多個資方角度，聊了聊對體育產業投融資現狀的看法。

以下是幾個核心觀點：

• 去年看的項目多，今年看的相對少了，但看的創業項目種類在增多；

• 去年互聯網+體育的項目很多，但同質化嚴重，今年主要看偏線下的項目，如培訓、經紀、營銷等；

• 體育早期投資的頻率不減，B輪、C輪后的頭部項目估值變得更高；

• 好項目已被瓜分，新增的好項目不多；

• 缺少TMT等行業的跨界人才，人才涌入的速度沒有預想的快；
  

• 更關注有現金流的項目，關心項目的自我生存和造血能力，對燒錢的項目很謹慎；

• 體育和互聯網結合的項目繞不開BAT，目前BAT的動作還很小，說明產業剛起來；
  

懶熊體育摘取了其中6位投資人的具體觀點：

元迅基金創始合伙人徐李：體育創業種類開始出現多樣性

▲元迅基金公布的2016年投資的部分體育項目，表中的金額是元迅投資的金額。

大家都說現在是資本寒冬，但我認為之前兩年是資本過熱的現象，只是現在開始趨于冷靜了，我們是專注于體育的早期基金，一個明顯的感受是去年互聯網+體育的項目很多，訂場、約教練，還有細分領域的健身、跑步、足球等，基本都是偏互聯網工具或者社交的項目。

今年看的項目就相對偏線下和傳統，包括體育經紀、培訓、體能訓練、康復、體育營銷等。看的項目相對少了，但偏線下的項目種類更多，看的范圍更廣了，互聯網項目相對來說同質化比較嚴重。

從區域來看，體育創業可謂遍地開花，很多創業者都在本地積累了經驗和資源，由于互聯網信息的暢通，大家對行業的理解和對未來的判斷差距不大，同時體育創業的種類多樣性開始出現，他們具備一定的造血能力，變現路徑相對清晰。

當資本趨于冷靜后，創業回歸本質，過去很多業內人士不敢出來，因為他們感覺創業必須就是互聯網＋，O2O，但是現在他們看清楚了，體育的本質沒有變，變的是工具和手段，而且他們的能力和資源都是無法替代的優勢，所以今年可以看到很多業內人士出來創業。

從投資角度看，有人會問偏線下的項目是不是爆發性不強？回報率低？

首先，目前體育產業不是能靠互聯網手段解決的，互聯網項目爆發性強相應的死亡率也高，但是線下很多項目，像做賽事運營、培訓等，這些項目可能擴張起來慢，但穩定性好，因為他們給消費者創造了真正的價值。另外，我們不能從靜止的時間去判斷，比如培訓公司不可能永遠是傳統的培訓方式，隨著和互聯網的結合，人工智能、VR等技術的成熟，這部分的想象空間也很大。

資本趨冷后，資金會更加集中在頭部資源，比如C輪后的項目估值會更高，像目前的懂球帝、Keep、咕咚，對早期的投資不受太大影響，我們今年基本是一個月投一個項目，看的項目雖然比去年減少，投資速度反而在增加。早期的的創業者也要謹慎，資方對你的要求和估值都會更苛刻，要注意手里的彈藥。

體育創業有個共性是，體育創業者絕大多數是狂熱的體育愛好者，有激情，但也有弊端，一是容易把自己的需求放大成多數人的需求，二是花很多時間在自己的業余愛好上，對公司的投入不夠。

熠帆資本董事長吳品磊：純互聯網項目不適合目前的體育產業

▲熠帆資本公布的參與投資的體育項目。

我們不止看體育類的，還看高科技、文化產業等。現在大概每周見3-4個體育創業者，之前一周可能看十幾個。我在今年6月感覺關于體育的討論開始減少，和相關機構的電話頻率也少了。

所謂的資本寒冬是去偽求真，之前投資熱回到正常狀態而已。體育產業還在早期，目前相對冷靜的狀態是行業歷經的一個正常現象。

投資機構普遍從2015年開始關注體育產業，涌現出的好項目已經被瓜分，新增的好項目不多，人才涌入的速度沒有預想的快，有點資產荒的感覺；另一方面，經過一年多的嘗試，大家也在調整投資思路，處于觀察期。

體育產業比較注重線下，我們之前投的培訓公司、轉播公司、媒體等都是屬于體育服務業，我們看互聯網項目還是較少，從本質看，互聯網提高了生產效率，解決了資源優化配置問題，電商能興起是因為解決了制造業產能過剩問題，點餐平臺能興起是因為餐飲店數量供大于求，他們要依靠平臺獲得更多客源。

目前的互聯網項目幾乎都繞不開BAT，如果說他們的動作目前還是很小，說明這個產業還是剛剛在起來，體育的互聯網項目是否有足夠壁壘，足夠清晰的商業模式是關鍵，否則可能在你起來之前就被他們吞了，比如，很多一開始走小而美路線的互聯網項目，一旦進入c輪，幾乎逃不過BAT三座大山。

現在的體育產業，基礎設施（場地等）不全，像北京的場地供不應求，他就不太需要訂場軟件，而且用戶也可以繞開平臺，另一方面跨行業人才進來還不是很明顯，所以單純的做互聯網項目我認為還是比較超前，進入C輪的互聯網體育公司的商業模式就尤為關注。

資本寒冬后，投資機構更加關注有現金流，有造血能力的公司，創業者心態變化是有的，原來是C輪考慮盈利模式，但現在可能是B輪，甚至是A輪，絕大多數創業項目還得接受估值打個折，畢竟活下來比什么都重要，估值可以在下輪的時候修復。

體育產業剛起來，相比別的行業，某些方面還是弱一些，比如團隊普遍在融資進度，估值及期權池建立等還是弱一些，目前也沒有專業孵化器，創業營等。

長期來看，大家對體育產業還是會重點關注，我們現在關注有特色的體育裝備制造業、體育旅游、賽事及境外資產等。

老鷹基金創始合伙人劉小鷹：對燒錢的項目保持謹慎

▲老鷹基金公布的2016年參與投資的體育項目。

老鷹基金是一家專注移動互聯網和科技創新的早期投資機構，我們主要關注消費升級、核心技術、大數據，文化體育和泛娛樂等方向的創業項目，雖然沒有刻意布局體育產業的投資，但目前累計投資的項目已經有10多個。

從投的領域來看，主要投了跑步、騎行和滑雪，這三項在國外也是最流行的全民運動，體育產業是屬于消費升級，天然的線上線下結合，跑步雖然很大眾化，但專業跑者就很講究了，對賽事、裝備等都有需求，騎行產業鏈也很豐富，像智能單車、智能配件、裝備和服飾等，滑雪裝備也不少，運動領域很多，我們不是每個細分領域都會投，像排球、高爾夫等，從受眾、市場規模等趨勢來看，感覺還不夠大。

我們有一套自己的投資法則，對項目有個打分系統，根據打分系統再進行評級，根據不同級別的項目匹配不同的投資策略。關于項目的營收，我們會問清什么時候能產生現金流或開始賺錢，比較關心項目的自我生存能力，希望他們能盡可能早的做到收支平衡，如果是燒錢的項目，資本市場的認可和項目的融資能力就很關鍵，這方面我們很謹慎。

我們對創業者有三個特定問題，第一是投你之后的三年，預計每一年估值可以增長多少倍，早期投資理想值平均要翻三倍，或者每半年翻一倍也好，做互聯網早期風險投資的，項目短期盈利很難，投資人主要靠項目升值再通過股權變現或退出獲利。第二，項目針對的細分市場是否足夠大，是否能達到500億或者1000億以上規模，如果市場需要培育，增量市場也可以。前面兩個是決定性因素，第三會問項目所處的行業排名，我們要求至少要投細分領域里的前三名，因為是早期，項目通過努力，還是有機會追趕上去成為老大的。

關于資本寒冬，是從去年的二級市場的波動引起的，股災導致上市公司定增、并購減少，影響后期項目的退出，但對早期的投資影響不大，我們還是按照正常的節奏進行投資，項目的價格相對沒有以前貴了。

大家也在說TS撕毀現象，我認為可能是盡調過程中發現了新的問題，也可能是有些機構的錢不夠了，最近有些機構新一輪募資沒那么順利，導致前面簽的TS沒法跟上。我認為投資機構給TS要盡可能嚴謹和慎重，不要浪費自己和創業者的時間和精力。

體育創業者普遍有個優勢，相對比較正能量，熱愛運動，身體比較健康，個性上爭強好勝，同時也能堅持。

晨興資本副總裁張博：我們看的體育項目數在增加

▲晨興資本公布的2016年參與投資的體育項目。

在體育領域，之前主要看IP內容和服務，目前也投了昆侖決和Keep，現在也開始看傳媒、數據、經紀等相關的體育公司。

體育產業還是在早期階段，大家說資本寒冬，事實上我們看的體育項目數在增加。我對資本寒冬的理解是科技周期和經濟周期下行的疊加效應，實體經濟是一方面，另一方面是移動互聯網這波大潮已經過去，人工智能、VR、AR等投資熱潮還沒到，從pc端，到移動端，再到下一個投資熱潮，這是科技周期的變化。

今年各大機構投資的數量少了，對于優質的項目和創業者來說，這樣的環境更有利于他們突圍，要生存就得靠自己造血。 

對體育產業不太好的一點是，體育產業剛起來，商業化程度還不是很高，現在碰到資本寒冬的問題，就得逼自己去商業變現，一大部分的創業者會倒在黎明前的夜晚。

體育作為消費升級是很重要的分支，會長期關注，另外，體育產業相對是長周期的行業，比如體育運動品牌、經紀公司，兩三年內是看不到巨頭出現的。

跟TMT不太一樣的一點，我所接觸的體育創業者，共同點是對某個項目擁有熱情，創業初衷都是從熱愛出發的，而TMT行業是從解決用戶痛點出發點。另外，TMT行業的人創新意識更強，跨界更多，體育行業最好結合TMT領域的人，充分的優勢互補，這樣競爭力會強些。

聯想之星投資經理劉澍霖：同質化嚴重，模式型偏多，技術類偏少

▲聯想之星公布的2016年參與投資的體育項目。

我們主要看天使項目，做天使投資，還是要看別人沒有關注的領域，體育的熱度已經很高了，進入了VC、PE階段，可能比較好的機會已經過去了，所以我從去年年底到今年6月左右主要看體育，除了體育，也看金融、企業服務等領域，體育可能占三分之一的精力。

天使投資跟VC、PE還是不太一樣，主要是看團隊、商業模式和大的方向，對業務數據要求并不高，能夠自己造血更好。

對天使投資來說，寒冬時候更應該抓住優質的項目，這樣等資本環境變好后手里就有儲備，項目變少的原因可能也是創業者變少了，他們會考慮該不該在這個時間出來，可能不好拿錢或者拿不到高估值。

今年年初每周可以看10多個體育項目，但現在只有年初的一半了，天使的項目還是挺多，但同質化還是挺嚴重，模式型的偏多，技術類的偏少。

體育天然的跟消費離得近，離不開線下，線下有各種各樣的消費，賽事內容、場地服務、裝備等，是個產業鏈較長的行業。目前政策從上到下的灌輸和引導，底層消費升級的推動，所以長期來看體育是非常具有投資價值的，個人覺得純體育基金覆蓋面還是相對窄一些，跟文娛結合會好一些。

相比其他行業，體育創業者是源于愛好，決心和動力更大，但相對來說，體育行業之前太傳統，思維模式比較固化。另外，對資源整合的能力要求比較高，比如辦個賽事，你得跟賽事執行、消防、交通、體育局等相關部門有較強的溝通協調能力。

動域資本投資經理蔡赴日：A輪之前的早期項目風險較高

▲動域資本公布的2016年參與投資的體育項目。

我們在此前投了20多個項目，現在投資節奏有放緩，市面上新項目其實不少，但是模式獨特，具有造血潛能而非一味跟風燒錢的項目少，我們在北京和上海都有團隊，每周還是能接觸幾十個項目。

去年上半年基本把大流量平臺都投完了，去年年中二級市場開始出現震蕩，一級市場反應會滯后1-2個月，9月開始，TS撕毀的現象開始增多，之后我們策略也開始改變。

現在切交易的項目會比較偏重，沒有中間環節了，比如像工具或者社區轉化電商，這樣的項目看的少了，像電商、培訓等項目，有一定營收的，不用去燒錢的項目會看得更多。

總的創投環境來看，今年各大機構投資的數量明顯少了，尤其是A輪之前的早期項目，風險較高，另外跟經濟大環境有關，募資難度增加，出手更加謹慎，募資能力又跟你之前投的項目回報率有關。

投資方原來跟創業者聊，可能會關注你的用戶數，做電商的關注GMV，現在開始更關注你的用戶留存，毛利怎么樣等，這也是正常現象。

從整個體育產業來看，還沒進行充分競爭，還需要野蠻生長。