2022年財報解讀系列：
萊茵體育暫時避免了變成ST。
根據4月28日發布的2022年年報，報告期內，萊茵體育實現營業收入1.19億元，較去年同期減少15.26%，營業成本1.61億元，較去年同期減少33.40%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-3616.50萬元，較去年同期增長61.61%。這一結果與業績預告相符。此前1月18日，它披露了2022年度業績預告：全年營收破億元，預計為1.15億元至1.27億元。
細數萊茵體育往體育轉型的八年，這家公司始終在用地產開發的思維經營體育綜合體項目。在國內體育產業尚未發展成熟的當下，這不失為一種明智的妥協之計。
只不過，這樣做的后果也是明顯的：開發完之后，僅通過銷售公寓、出租商鋪寫字樓等方式回籠了部分資金，而對于地處新區的體育場館的運營，萊茵體育始終沒能探索出一條適合自己的道路。對于體育小鎮、體育場館，萊茵體育在前期開發投入了很高的成本，然而后續運營沒能做起來，導致項目的空置率過高。
一位接近萊茵體育的人士對懶熊體育指出，萊茵體育是地產企業里轉型最徹底的——直接放棄原有的短周期主業，轉向一個周期性很長的產業，而不是像其他房企一樣先把體育業務作為副業。但是，體育業務是需要慢慢培育，國內市場容量也非常有限，當時決策層對于整個體育消費市場過于樂觀了。
該人士認為，“現在復盤來看，其實萊茵作為房產開發商，當時完全有實力通過代建代運營體育場館打響自身品牌，走輕資產的路線。通過聚焦區域型大眾化項目，與華潤文體的布局錯開?！?/p>
一、年報披露前，萊茵體育險變ST
萊茵體育2022年前三季度收入僅為5862.65萬元。換言之，在全年營收中，此前業績預告提及，第四季度收入預計為5637.35萬元至6837.35萬元——一個季度基本上覆蓋了三個季度的收入。
為此，深交所在2月10日下達關注函，要求說明2022年四季度收入大幅增長的主要原因，凈利潤變動與收入變動相背離的合理性，收入確認主要時點及合規性，是否存在年末突擊創收的情形，是否存在與主營業務無關或不具備商業實質的收入。
值得注意的是，如果增長的原因是存在與主營業務無關或不具備商業實質的收入，那么將其扣除后，若營業收入低于1億元且扣非前后凈利潤孰低為負，萊茵體育仍將被實施退市風險警示（ST）。而對于扣非后凈利潤，萊茵體育自2017年以來持續為負，轉型8年7年虧損（2016年為正），可如果按照凈利潤來看是8年5年虧損（2016年、2017年、2019年為正）。
2月17日，萊茵體育給出了自己的回復，稱增長原因主要系房地產銷售款項的增加，客戶均為非關聯方。其中，麗水萊茵達體育場館管理有限公司的商鋪銷售實現了收入2606.82萬元；杭州萊茵達楓潭置業有限公司的矩陣國際項目銷售實現了收入1579.71萬元，萊茵知己項目的銷售實現了收入558.00萬元。三者合計4744.53萬元。
對于這個回復，深交所方面暫時沒有進一步的動作。
二、一邊轉型體育，另一邊靠地產輸血
萊茵體育原名萊茵置業，地產業務主要集中在江浙滬一帶，主要項目為揚州“瘦西湖唐郡”、泰州“萊茵東郡”、南京“萊茵鉑郡”、杭州“萊德紳華府”、杭州“泊悅府”項目。公司重點布局杭州房地產市場，主推五大項目，分別為萊德紳華府、萊茵矩陣國際、泊悅府、萊茵知己和西溪玫瑰上莊。
在當時，房地產行業正從高速增長的增量階段步入注重運營的存量調整期。2010年，新國十條推出，嚴厲打擊投機，房地產過熱勢頭得到進一步控制。銷售難度增大、融資成本和難度增加、拿地競爭越來越大等因素影響了房企的盈利能力，不少房企紛紛拓展新業務。
萊茵置業亦是如此。2011年，它首次實施多元化戰略，以175萬元的價格收購了貴州黔南華益礦業有限公司35%的股權，獲得了四個銻礦探礦證。鑒于該業務投資成本和風險較高，萊茵置業還計劃進入能源方面的業務。2013年5月，它成立了“浙江萊茵達新能源發展有限公司”。
來到2014年，中國房地產市場調控政策迎來“拐點”，由強力行政干預走向市場化，去庫存成為行業主要基調。而此時的萊茵置業，已經開始部署“一體兩翼”發展戰略，即以上市公司為投資控股的主體，大力發展文化、體育產業為一翼；以萊茵達基金公司為核心，拓展天然氣終端市場、建設清潔能源上下游產業鏈布局為另一翼。
也就是說，萊茵置業在堅持穩健發展房地產開發業務的同時，拓展文體和能源兩大新業務。
在2014年，萊茵置業在文化和能源業務上已經有了新進展。文化方面，與香港天馬影視子公司合資設立文化產業影視公司，并在上海落地首個文化產業項目；能源方面，通過收購控股、合資設立等方式布局天然氣中下游產業鏈，控股浙江洛克能源集團有限公司并為其成立四家子公司，同時在珠海市橫琴新區設立橫琴萊茵達能源基金管理有限公司（萊茵達基金公司）。
而對于體育業務，直至2015年才有重大進展。一方面，當年8月，萊茵置業更名為萊茵體育，正式開啟轉型之路；另一方面，它提出了體育產業的“416發展戰略”。（延伸閱讀：從房地產到體育，萊茵置業的“轉型記”）
所謂416，即按照“市場化、國際化、網絡化、證券化”四化方針，切入“體育金融、體育賽事、體育地產、體育網絡、體育傳媒、體育教育”六大平臺業務。
對于這六大平臺，截至2015年已經完成了基本盤部署：
1、體育金融：用合資公司發起規模50億元的浙江體育產業基金，基金將主要投資于體育產業及其衍生行業的相關企業；萊茵達基金公司布局了體育網絡（運動世界）與體育彩票（彩票2元網）領域；
2、體育地產：與中國建筑設計院達成戰略合作關系，對體育場館設施進行研究開發并將其商業化；萊茵達體育場館管理有限公司推進公司智慧型場館線下建設及運營管理；黃山萊茵達公司正打造“中國黃山國際戶外運動基地”。
3、體育賽事：通過收購亞洲職業籃球管理發展有限公司股權，擁有斯坦科維奇洲際籃球冠軍杯（斯杯）、亞洲職業籃球聯賽（ABA）兩大品牌賽事；通過與杭州市體育發展集團合作獲得浙江省女足運營管理權，開展女足混改事項；同時通過自建及合作方式，落實賽事平臺的打造，進一步參與賽事承辦運營，如電競賽事、2016世界女子冰壺冠軍巡回賽（上海大師賽）、WBC世界拳王爭霸賽、全國家庭健身挑戰賽、京都飛鏢群英會等多項賽事；
4、體育網絡：通過體育互聯網商務平臺——“運動世界”整合國內線下場館資源，發展線上用戶，提供全運動類型場館預訂、私教預約、運動社交、運動康復等一站式體育服務；
5、體育傳媒：與中國體育報業總社達成全面戰略合作，推進體育傳媒平臺--中華網（CHINA.COM）收購事項，并全力打造“品牌+體育”的多媒體網絡平臺；
6、體育教育：與杭州市體育發展集團簽署協議，約定籌辦“浙江萊茵國際足球學?！?。
上述接近萊茵體育的人士指出，六大平臺里其實有兩條線：一條是通過收購現有的團隊來豐富自己版圖，將它并到了上市公司的報表里面，給資本市場呈現一個體量戰略版圖，屬于資本運作行為；另一條是勾地，比如拿了一個綜合項目，里面既有辦公樓，又有全民健身中心、公寓，然后可以通過公寓的銷售覆蓋一些開發成本。
與此同時，它開始剝離地產業務。
剝離過程首先從住宅地產開始。2015年，萊茵體育實現了揚州綠茵廣場置業有限公司、杭州楓郡置業有限公司、杭州萊茵達楓凱置業有限公司、南通萊茵洲際置業有限公司和杭州中尚藍達置業有限公司的住宅地產剝離事項。
其次保留商業地產（商鋪和寫字樓等），并且一邊獲取租金收入，一邊加緊銷售去化。加上新設立的能源板塊，萊茵體育主要用商業地產及能源板塊的收入支撐起上市公司的業績表現。
2016年，萊茵體育正式將主營業務確定為三大版塊：體育運營、房地產銷售及租賃、能源及貿易銷售。并且在六大平臺布局基礎上，提出聚焦發展“兩大核心體系”——社會公共體育服務體系、優質IP（足球、籃球、冰雪）運營體系。
2017年，它又補充了一個“空間+內容”為核心的商業模式，即物理空間+體育IP。物理空間即體育設施的建造運營，就是體育小鎮、城市體育綜合體及體育場館。體育IP即以體育賽事為核心的各類體育運動、體育教育培訓、體育娛樂、體育消費等內容的運營。
不過上述人士指出，萊茵體育當時其實沒有一個頂層的統一規劃，導致自家的賽事和場館二者之間并沒有很好地聯動，等于是把資源白白浪費了，沒有形成合力。
2018年，萊茵體育按照規劃，將精力投入到物理空間和體育IP建設當中。
物理空間方面，開工建設體育小鎮1個，即桐廬國際足球小鎮；簽署合作協議2項，即重慶·兩江萊茵達賽事中心、無錫錫東新城體育服務綜合體；開業城市體育服務綜合體2座，即重慶盤龍體育生活廣場、萊茵體育（杭州未來科技城）體育生活館；在建項目3個，即萊茵嘉興秀湖體育生活廣場、萊茵體育（麗水）體育服務綜合體、萊茵體育（南京江寧）體育生活館。
體育IP方面，當時擁有及運營的核心IP主要包括：浙江女子冰球隊、浙江女子冰壺隊、重慶女子足球職業俱樂部、斯坦科維奇杯洲際籃球賽、亞洲職業籃球聯賽、全國家庭健身挑戰賽、成都龍門山國際戶外生態三項賽等。
此外，2018年萊茵體育與重慶市體育局合作聯辦重慶萊茵達女子足球職業俱樂部，組建當年即獲得中國足球女乙聯賽季軍，成功晉級全國女足甲級聯賽；建立自有品牌——萊茵冰雪，開業第一個滑雪中心——杭州未來科技城蹦床·滑雪中心，并且進駐杭十四中，開展校園冰雪培訓業務。
可以說，萊茵體育在體育業務上的布局，基本在2016年-2018年三年完成了。
不過，雖然盤子鋪得開，但是回收不盡人意。從業績表現來看，體育運營業務從2016年開始獲得營收，至2021年分別為0.18億元、0.70億元、0.43億元、0.19億元、0.35億元和0.52億元，并無太明顯的增長。2022年更是同比減少79.90%至0.10億元。
而能源業務、房地產銷售及租賃業務的營收處于持續下滑狀態。能源業務在投入早期的2013年和2014年，營收僅有6-7億元，2015年和2016年初見增長，分別為13.6億元和20億元，但2017年迅速下滑至9.31億元，2018年開始僅剩一兩千萬元。
房地產銷售及租賃業務更不用說，2017年從17.5億元下滑至3.23億元，2018年為6.35億元，2019年開始在一億元上下徘徊。2022年繼續保持這個趨勢，同比增長22.90%至1.09億元。
三、業績補償承諾已判未兌現，萊茵體育成了燙手山芋
經歷了2018年的業績大跳水之后，萊茵體育在體育業務的布局做出了改變。
它在年報中指出，2019年，在國內外經濟下行壓力加大的背景下，體育產業發展放緩，市場增量縮減，行業進入調整期。為了應對新變化，萊茵體育引入新的控股股東成都體育產業投資集團有限責任公司。
此番變動后，成都體投成為萊茵體育第一大股東，公司實際控制人由高繼勝變更為成都市國資委。
高繼勝曾于2017年8月14日，動用個人名義（由于監管原因，不能使用萊茵體育的名義）用2.1億鎊收購了英超南安普頓俱樂部80%的股份，此舉被業內人士認為是為萊茵體育的體育小鎮業務拓展IP運營服務。此后幾年，俱樂部的運營一直由高繼勝之女負責。不過，在俱樂部連年虧損之下，2022年初他將自己所有的股份以1億英鎊的價格轉讓給塞爾維亞傳媒巨頭索拉克。
變更控制人后，萊茵體育繼續加快房地產項目去化的同時，在體育業務上做出了戰略調整。2020年它注銷和清算了能源業務相關的子公司，并于2021年宣布調整方向，以體育、旅游、文化三大產業為發力點，推動泛文旅體融合發展。
在體育業務上，相較于2018年，2019年開始萊茵體育縮減為城市體育綜合體、女足俱樂部市場化、萊茵冰雪業務和體育策劃咨詢四個，直至遇上疫情停業。
關于這筆交易，萊茵達集團承諾，確保萊茵體育現有業務2019年、2020年均不虧損，若預計有虧損，將虧損額補足給萊茵體育。
實際情況是，雖然2019年凈利潤為2602.95萬元并未出現虧損，但是2020年、2021年，在疫情的影響之下，萊茵體育的凈利潤出現了虧損，2022年亦虧損。成都體投已經申請仲裁，要求萊茵達集團履行業績補償承諾。
4月10日萊茵體育發布的終局裁決顯示，被申請人萊茵達控股需向上市公司萊茵體育支付2020年度業績補償款人民幣5020.40萬元，向申請人成都體投集團支付保全費人民幣5000元，駁回申請人的其他仲裁請求和被申請人的全部仲裁反請求。被申請人萊茵達控股應于《裁決書》作出之日起10日內支付完畢。然而，截至4月28日披露2023年一季度財報，萊茵體育尚未收到該款項。
據懶熊體育了解，對于萊茵體育在體育業務上的變化，一方面可能是能源業務因為業績不好被放棄了，另一方面可能是成都國資愿意培育新業務，希望這個上市平臺更聚焦體育。而成都國資當時之所以收購萊茵體育，原因之一也是為了響應成都打造賽事名城的要求，地方政府希望旅游、體育、文化這幾個板塊得有一個上市公司。
如今，萊茵體育的總部也搬到了成都。目前，萊茵體育的主營業務由三個變為存量商業房地產銷售及租賃業務、體育業務兩個。一手加快去化，回籠資金，另一手發展文體旅。而對于文體旅業務的規劃，成都體投并未公開過詳細的信息。
值得注意的是，萊茵體育的體育業務在疫情后處于停滯狀態，根據披露的公告，它現在的工作更多是繼續推進房地產庫存去化，回籠資金。
據2022年半年報，體育業務中仍在開展的是城市體育服務綜合體建設與運營、體育賽事。報告期內，公司運營的體育服務綜合體項目主要有麗水市體育中心游泳館、體育生活館項目，閑林港體育生活館項目和南京萊茵之星綜合體項目；體育賽事受各地疫情反復影響，公司籌備的西嶺雪山2022頂雪TOP show勇士挑戰賽、杭州科勒家庭跑、新能源汽車賽等賽事未能如期舉辦，需延期適時開展。
而據2022年年報，公司為2022成都馬拉松-科勒贊助提供了配套服務，積極籌備西嶺雪山2022頂雪TOPshow勇士挑戰賽、杭州科勒家庭跑等賽事。
此外，公司房地產業務全部為存量商鋪和寫字樓的銷售及租賃，主要集中在浙江、江蘇、上海，包括位于杭州、南京核心區域的萊茵達大廈、矩陣國際、萊茵之星等物業；萊茵知己、萊茵旺角、旺角大超以及南通、上海地區的零散商業物業。
“不過就國內來講，很難有體育公司是完全靠體育業務撐起來的，尤其是上市公司?！币晃皇煜んw育資本市場的人士這么對懶熊體育說。
整體而言，萊茵體育在地產上所剩的資產和項目已不多，但在去庫存的同時，體育業務目前看有停滯跡象，原先要舉辦的賽事至今尚未恢復。這一次雖然躲過了ST，但如這樣發展下去未來仍然難逃風險。是否會有轉機，很大程度仍需看成都方面對此上市平臺是否會有更進一步動作。
聲明：本文來自懶熊體育www.atttc.com。
