近期國內健身器材企業密集IPO，過去半年多，康力源、力玄運動等健身器材企業紛紛提交IPO申請。最近，這波IPO潮終于有了結果。
7月21日證監會公告，青島三柏碩健康科技股份有限公司（以下簡稱“三柏碩”）首發獲通過，即將登陸深市主板。三柏碩這次IPO過會，意味著健身器材賽道有望再添一家上市公司，同時其也是英派斯之后青島第二家健身器材上市公司。（延展閱讀：半年多第三家健身器材公司要IPO，代工廠轉型并不容易）
這次IPO，三柏碩擬募資10.63億元，擬于深交所主板公開發行股份數量不超過6094.3979萬股，且不低于發行后總股本的25%，將用于蹦床生產線自動化升級建設項目、休閑運動及康養器材生產基地項目、營銷網絡及品牌推廣建設項目、研發中心項目以及補充流動資金。
三柏碩前身是成立于2004年的青島海碩鋼塑制品有限公司，在2015年經過股權轉讓后，公司變為中外合資企業。三柏碩是一家專注于休閑運動和健身器材系列產品研發、設計、生產和銷售的高新技術企業，公司主要產品包括休閑運動器材和健身器材兩大類，旗下有青島海碩健身器材有限公司等7家全資子公司。
2018-2021年上半年，三柏碩的營業收入分別約為5.76億元、5.73億元、9.5億元和7.04億元，凈利潤分別為5048.6萬元、7676.5萬元、1.26億元和9018.5萬元，保持了連續增長的勢頭，整體業績也較穩定。
三柏碩依靠海外代工業務起家，直到今天其主要收入來源仍是海外，尤其是北美和歐洲。2018年到2021年上半年，公司國外銷售收入占各期主營業務收入的比例分別為96.37%、95.38%、96.24%和97.37％。尤其疫情讓海外市場對健身器材的需求增加，帶動了公司的業績增長。目前，公司客戶主要為亞馬遜、沃爾瑪、迪卡儂和愛康等國際零售和體育品牌。2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司對前五大客戶的營業收入占營業收入的比例分別為89.34%、88.89%、71.18%和77.4%。
雖然公司目前涉及的產品包括跑步機、橢圓機、健身車、綜合訓練機和杠鈴架等多個品類，但是三柏碩的拳頭產品無疑是蹦床，他們是全國目前最大蹦床生產企業，是名副其實的“蹦床龍頭”。
▲2020年全球蹦床市場規模為4.02億美元。報告預測到2025年，全球蹦床市場規模將增長至5.46億，較2020年增長36.01%。
根據QYResearch發布的《全球及中國蹦床行業發展現狀調研及投資前景分析報告》，2020年中國市場蹦床產值為2.16億美元，預計到2025年中國蹦床產值將達到2.96億美元，較2020年增長36.91%。蹦床品類也孕育出浙江天鑫運動器材有限公司、東莞龍泰文體用品有限公司和浙江金亞泰休閑用品有限公司等主打蹦床的玩家，而三柏碩是其中的龍頭，2020年三柏碩蹦床產量占中國蹦床總產量的比例為29.13%，也就是說幾乎每三張蹦床中就有一張來自三柏碩，其蹦床產值占中國蹦床總產值的比例為30.11%，兩項指標均位居第一位。
▲2018-2021年上半年，公司主營業務收入構成情況，其中蹦床占大頭。2021年上半年，蹦床產品就為三柏碩貢獻了4.13億元營收。
和其他以代工起家的健身器材企業一樣，三柏碩也面臨著自主品牌的焦慮，超過9成的海外業務占比會存在不小的潛在業務風險，因此比較難得到資本市場的青睞。因此，公司也在試圖發力自主品牌，2020年公司收購北美洲知名休閑運動器材品牌思凱沃克。和三柏碩一樣，思凱沃克的拳頭產品也是蹦床，擁有多項蹦床相關的專利和“SKYWALKER TRAMPOLINES”商標，主要向亞馬遜、沃爾瑪等大型企業銷售自有品牌產品，并通過自有網站skywalkertrampolines.com直接向終端消費者銷售。
有意思的是，被收購前，思凱沃克是三柏碩的大“金主”，三柏碩以ODM/OEM方式為思凱沃克生產蹦床等產品，在2018年、2019年，思凱沃克分別為三柏碩的第一和第二大客戶。被收購后，思凱沃克2020年更是為三柏碩貢獻了5318.42萬美元（約3.5億元人民幣）的收入。在2019年營收小幅下滑的背景下，三柏碩能在2020年實現營收同比大漲約66％，部分要拜這宗收購所賜。
由于在IPO報告期內收購大客戶實屬罕見，三柏碩也在招股書中做了解釋，稱這次收購是看中了“思凱沃克擁有對北美主要零售商的廣泛銷售渠道，在北美市場具有較大的影響力?！钡@宗收購似乎有些“特別”，三柏碩通過海碩投資并購思凱沃克100%股權的價格只有1300萬美元，但2019年，思凱沃克的凈利潤就有903.37萬美元，光是對三柏碩的采購額就達到約1.57億元，截至收購前，思凱沃克資產總計為1663.91萬美元，凈資產為1311.58萬美元，因此從數據對比看，1300萬美元的收購價格顯得相當低廉。因此，證監會在反饋意見函中也曾要求三柏碩對收購思凱沃克的詳細情況進行解釋。
▲思凱沃克蹦床產品在亞馬遜的銷量非?？捎^。雖然三柏碩收購了思凱沃克，但公司的國內自主品牌Techplus尚處于培育拓展階段。
三柏碩還面臨著其他爭議。作為蹦床龍頭，三柏碩曾試圖向產業下游擴張，進軍國內蹦床樂園業務，為此在2014年成立了上海瑜陽健身發展有限公司（此公司目前已經注銷），并創立“AIRPARK愛爾城運動工場”這一蹦床主題樂園品牌，并曾經啟動了品牌的特許經營加盟業務，高峰期全國遍布二十余家店面。
但是，不過幾年時間，樂園業務就遭遇滑鐵盧，各地的運營公司也紛紛注銷。2019年底，青島當地媒體爆出青島地區門店“跑路”的事件。上海瑜陽的唯一股東是青島三碩健康產業發展有限公司，天眼查顯示，這家公司由三柏碩實際控制人朱希龍持股99%（根據這次三柏碩的招股書，截至2021年6月，朱希龍控制三柏碩71.09%的股權）。也就是說朱希龍是當時上海瑜陽的實控人，和愛爾城運動工場跑路有著密切聯系。
此外，三柏碩在此次IPO報告期內曾遭多次行政處罰也是外界的質疑之處。雖然大概率會登陸資本市場，但“蹦床王”這次IPO仍面臨著爭議。
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