2014年，安踏董事局主席兼CEO丁世忠在接受懶熊體育采訪時稱，要在中國市場超越阿迪或耐克。而2015年全年業績超越100億大關之后，他又提出了未來10年做到1000億的下一階段目標。

不管是支持還是反對，誰都知道安踏憋著勁要干點什么，只是不知道會干什么，會在何時。這次發行36億熊貓債無疑傳遞了一個很明確的信號。

11月22日下午，安踏體育用品有限公司發布公告，指已向上交所申請發行公募熊貓債，預計發行總金額不超過36億元人民幣。據懶熊體育了解，安踏已獲得信貸評級機構最高的AAA級別，債券首期發行規模計劃不超過10億，發行期限不超過5年，承銷商包括中銀國際、東方花旗證券和高盛高華證券三家。

值得一提的是，安踏是目前首批在國內公開發行熊貓債的非金融類民營企業，公開發行的模式認購性及流動性比較好，此前獲得AAA信貸評級的多為國企、金融類或房地產企業。

▲ FILA的成功讓安踏更有信心推動多品牌戰略。

熊貓債券是指境外機構在中國發行的以人民幣計價的債券，它與日本的“武士債券”、美國的“揚基債券”統屬于外國債券的一種。2005年9月28日，國際多邊金融機構首次獲準在華發行人民幣債券，首批發行熊貓債的機構是國際金融公司和亞洲開發銀行，發行額度分別是11.3億元人民幣和10億人民幣。根據國際慣例，國外金融機構在一國發行債券時，一般以該國最具特征的吉祥物命名，因此時任財政部部長金人慶將首發債券命名為“熊貓債券”。

了解一下過去10年間在中國發行熊貓債的機構名單，不難發現，發行主體以金融機構、主權國家、國外地方政府和在境外上市的國有控股企業為主；另一方面，基于中國債券市場對外開放和人民幣國際化的漸進式發展，過去10年里熊貓債還處于相對“試點”的階段。

2015年11月，IMF正式宣布將人民幣納入SDR，目前，人民幣已超越日元和英鎊成為籃內第三大貨幣。與此同時，熊貓債也從2015年開始成為越來越多在海外上市、主營業務在國內的企業青睞的融資手段。隨著人民幣公司債日益流行，目前在國內對于公司債發行主體的信用評級標準已較以前完善不少。與大型國際主要評級機構的通用準則一樣，均是首先看公司凈資產，其次看盈利能力及還債能力，以此來評定可發債額度以及債券利率。

中國證監會出臺的《公司債券發行與交易管理辦法》規定：境外注冊公司在中國證監會監管的債券交易場所發行、交易或轉讓，參照適用本辦法。其中，公募發行需滿足《證券法》關于累計債券余額不得超過凈資產40%，以及最近三年可分配利潤不得少于債券一年利息的要求。

安踏2015年財報顯示，公司資產總值約為125億人民幣。另外，安踏賬上現金超過50億人民幣。發行完成后，50億現金加上36億熊貓債，安踏接下來的現金儲備將能接近100億級別。安踏已經為這筆特定額度的錢想好了用途。

在中國體育產業飛速發展的這兩年里，很多本土運動鞋服企業都在利用自身的資金和規模優勢，希望可以在新的領域有所涉獵，去嘗試轉型或者說升級。對于閩南運動品牌企業來講，在戰略和資本層面也傾向于對標安踏。

一位知情人士對懶熊體育說，丁世忠曾表示過“對中國體育產業當下的變化很感興趣”，但作為“行業老大”的安踏到目前還沒有考慮在體育產業的縱深鏈條上進行投資。相反，安踏還一直在強調“工匠精神”，要“做好每一件衣服和每一雙鞋”。因此，這100億的去向最有可能的就是繼續進行品牌收購。

▲ 安踏集團旗下品牌迪桑特，產品線包括冰雪運動、綜訓、健身等，定位偏高端。

不久前懶熊體育曾經報道過，行業人士透露，繼迪桑特和斯潘迪（Sprandi）之后，安踏將在短期內再進行品牌收購，其中有一到兩個品牌的交易已經接近完成。這將進一步補齊安踏的“多品牌矩陣”。懶熊體育得到的消息是，這兩個品牌的可能方向是戶外及冰雪運動裝備，至少其中一家在中國市場已經有業務，品牌定位與此前的迪桑特定位高端不同。

在安踏此次發行熊貓債的招募書里，在介紹集團子公司的時候，還首次提到了斯潘迪。早前懶熊體育已經對安踏收購斯潘迪（Sprandi）進行了報道，但是安踏官方并沒有對此發布公告。目前斯潘迪的經營剛剛起步，在天貓開設了旗艦店，從已有產品來看，定位則是健步鞋。由此可見，“多品牌戰略”正在走上軌道，安踏有信心將此作為未來發展潛力的強有力背書。

不過，對于安踏的“1000億市場”目標來說，目前的品牌矩陣和規模顯然是不足夠的，因此在這一到兩個品牌之后，安踏很有可能將繼續進行收購，或許所考慮的收購標的量級還會更大。

2015年曾經盛傳過安踏試圖收購彪馬，但后來沒有下文。有行業人士認為，目前彪馬的價碼已經抬上來了，并不是一個很好的收購時機。不過可以想象，丁世忠內心對于收購大一點的品牌是沒有放棄的?！耙郧八麄儯涂伺c阿迪）讓我們睡不著覺，現在我們也要讓他們睡不著?！贝饲八诮邮軕行荏w育采訪時曾這么說。

不過，丁世忠在接受《中國企業家》采訪時也曾坦言，想在全球市場超過阿迪達斯和耐克并不現實，他的目標是在中國市場“要比耐克和阿迪達斯做的更好”。

在閩南企業里，手中握有不少現金，卻仍然難以邁出轉型、升級一步的不在少數?？梢钥偨Y的原因包括，有過發展副牌或者收購品牌的失敗案例，對于新的投資和大刀闊斧的改革充滿忌憚，因此困于“心動身不動”的夾縫中；另外一方面則是步入中年的老板們，或多或少已經有“頤養天年”的心態，“二代”又還不具備全盤接手的能力。

在這里面，安踏是一個例外?！岸荚谥vFILA為什么成功，比如大膽調整定位、聘用外籍高管、前兩年不設嚴格考核指標，其實歸根到底還是老板好，有多少老板能做到？”一位了解閩南企業的職業經理人對懶熊體育說，“2015年‘雙11’丁世忠都還在親自熬夜督戰?！?/p>

“他是射手座的人，向往自由，不會滿足于安踏目前的成就”，上述知情人士說，如何去蛻變，一直是丁世忠和安踏不斷思考的課題。

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