盡管對觀眾而言，這個賽季的歐洲足球賽事還有一個月才會落幕，但從俱樂部層面而言，他們已經(jīng)開始為下賽季做準備。回看過去的2023/24賽季，歐洲五大聯(lián)賽有很多懸念和出人意料的部分。個人層面，梅羅離開歐洲后，誰的表現(xiàn)足夠拿下虛位以待的金球獎，承托起下一個超巨級別的商業(yè)IP？
▲勒沃庫森以不敗戰(zhàn)績獲得國內(nèi)雙冠王
在團隊上，層出不窮的中小俱樂部上位故事在五大聯(lián)賽輪番上演。不算現(xiàn)象級的勒沃庫森，斯圖加特、博洛尼亞、赫羅納以及阿斯頓維拉等隊伍也在本賽季殺入歐冠區(qū)，在激烈競爭中將豪門斬于馬下。
新的競技格局的背后則是足球商業(yè)世界的演變，不斷升值的俱樂部與球員價值，試圖鎖住球員和觀眾的各類長期合同，中資退出、財團卷起俱樂部連鎖風潮······在歐洲杯將本賽季的歐洲足球推向高潮之際，我們來盤點五大聯(lián)賽發(fā)生的一系列重要商業(yè)變化。
1. 豪門生財有道，歷史首個50億歐俱樂部誕生
作為世界上最受歡迎的運動，足球運動在商業(yè)化不斷升級的推動下，持續(xù)推高俱樂部的資產(chǎn)價值。這一點在已經(jīng)化身全球品牌的頂級俱樂部上，體現(xiàn)得尤為明顯。根據(jù)Football Benchmark在2024年發(fā)布的足球俱樂部估值報告，歐洲32家價值最高的俱樂部，其總市值達到了591億歐元，同比增長14%，比2016年增加了1.24倍。英超有9家俱樂部上榜，是上榜俱樂部數(shù)量最多的聯(lián)賽。
排名第一的俱樂部是剛剛獲得第15座歐冠的皇家馬德里。皇馬的市值達到了50.97億歐元，成為第一個達到50億的足球俱樂部。曼城（49.33 億歐元）和曼聯(lián)（48.61 億歐元）分列二、三，前10家俱樂部的市值全部超過了30億歐元。而在2016年Football Benchmark發(fā)布第一份報告時，還沒有任何一家俱樂部突破30億的大關(guān)。歐洲足球俱樂部價值在過去8年里的增長，可見一斑。
足球豪門的市值和營收增長動力，主要來源于幾項關(guān)鍵資產(chǎn)：球隊、品牌和體育基礎(chǔ)設(shè)施。越是成功的球隊，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越多元化，呈現(xiàn)出來的結(jié)果就是：代表競技實力的球隊價值，在總市值占比中會更小。以皇馬為例，他們的球隊價值為11.3億歐元，排在榜單第三位，但這項數(shù)據(jù)只占他們總市值的約1/5。皇馬本身的品牌價值所創(chuàng)造的收益，以及伯納烏翻新后可以帶來的商業(yè)利益，才是推動皇馬市值突破50億的關(guān)鍵。此外，像市值第10的阿森納，球隊價值就在其中占了1/3。到了榜單21-32位的俱樂部，他們的球隊/市值比率平均達到72%。
這在一定程度上說明了像曼聯(lián)這樣的俱樂部，即便在大家看來陷入了競技的泥潭，但這并不妨礙他們在估值上繼續(xù)高歌猛進，這是因為在競技以外的領(lǐng)域，俱樂部品牌商業(yè)影響力非常驚人。而實際上，面對頂級豪門拋出來的資產(chǎn)，投資者也愿意花更多的錢去購買。在綜合了近兩年曼聯(lián)、AC米蘭、切爾西、里昂等俱樂部的股權(quán)交易情況后，報告計算出了俱樂部隱含市值/營收的倍數(shù)。在這個倍數(shù)總體上漲的情況下，頂級豪門的倍數(shù)依然更大，前10俱樂部從4.3倍到6.5倍不等，也就是俱樂部的隱含市值，最大可以達到營收的6.5倍。
▲巴薩的四個杠桿實際上也是出售資產(chǎn)的一種形式
這讓不同市值的俱樂部會各自尋求最適合他們的營收模式，豪門俱樂部可以利用自身的高估值，賣掉俱樂部資產(chǎn)來抵消高額債務(wù)的影響，巴薩出售巴薩工作室股份、切爾西出售斯坦福橋周邊地塊，都是其中的例子。雖然這些江湖救急的辦法不是常規(guī)創(chuàng)收的套路，但假如品牌價值較低的俱樂部想要復制，是萬萬不可能賣出類似價格的。
排名低一些的俱樂部也很清楚自己的定位，因此，他們賣的是自己最值錢的部分——球員。雖然頂級豪門的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更多樣化了，但競技成績依然是基底。作為成績保障以及IP載體，足球的核心生產(chǎn)資料——球星的價值也就水漲船高，尤其是這些年豪門營收增加，他們更愿意花錢去買球員。在近3個賽季里，32家俱樂部的球員交易總體處于逆差狀態(tài)，差值超過了50億歐元。
處于交易順差的有7家俱樂部，葡超三甲波爾圖、本菲卡與葡萄牙體育赫然在列，阿賈克斯同樣上榜。僅憑恩佐·費爾南德斯和努涅斯兩筆交易，本菲卡就從最富有的英超凈賺超過1億歐元。“黑店”們憑借出色的球員培養(yǎng)與銷售能力，讓自身的營收得以追趕豪門俱樂部。
▲本菲卡近年高價賣出的球員代表
但從另一方面來說，這樣的上下游模式讓歐洲足球的格局有固化的跡象，雖然是從大俱樂部的手上賺錢，但報告中，葡超與荷甲球隊的總市值只占32家俱樂部的3.8%。從營收角度，大俱樂部與其他俱樂部之間的差距也依然明顯。從2016年到現(xiàn)在，前10俱樂部與另外22家俱樂部之間的總營收差距保持在10-15億歐元，但在2022/23賽季，這個差距上升到了18億歐元。
總營收差距直接影響的則是盈利能力，從2016年至今，前10俱樂部共有6個賽季盈利，如果除去新冠的年份，則是所有賽季。與此同時，其他俱樂部僅有兩個賽季盈利，分別是2016/17和2017/18賽季，那也是他們營收與前10差距最小的時候，僅有10億和11億歐元。今年報告所統(tǒng)計的2022/23賽季，后22家俱樂部總虧損達到5.92億歐元，當然，這比起新冠期間已經(jīng)有很大好轉(zhuǎn)。
更高的營收帶來的，還有運營上更加從容的姿態(tài)。與大俱樂部相比，小俱樂部或許在成本的量級上更有優(yōu)勢，但如果計算與營收的比率則是相反的情況。從2016年到現(xiàn)在，排名前10的俱樂部在員工成本/營收比例上總是低于后22家俱樂部，只要不是像巴薩一樣在球員工資上過度消費，大俱樂部實際上有更多錢去做其他的開發(fā)，再通過開發(fā)的項目反哺營收，近幾年頻頻翻新的球場，有相當一部分是在大球隊的名下。
“富人越富”的情況讓小球隊每上升一步都需要付出高昂的代價，這也是為什么違反財務(wù)公平，乃至需要破產(chǎn)保護的情況往往出現(xiàn)在新貴或是下游球隊身上。為了躋身豪門行列，獲得更多資源，他們首先選擇了透支自己的收入，然而，大多數(shù)俱樂部的賭博式行為并不長久，在營收規(guī)模擴大之前就已經(jīng)入不敷出，曾經(jīng)在英超的利茲聯(lián)、樸茨茅斯，西甲的馬拉加等俱樂部都面臨過同樣的問題。財務(wù)公平法案的懲罰，實際上對俱樂部也是一種保護，過去的這個賽季，歐洲足球在財務(wù)公平方面也有了新的變化。
2. 從歐足聯(lián)到英超，財務(wù)公平政策都在演變
歐洲足球愈演愈烈的高消費，也對運行12年的財務(wù)公平法案（FFP）提出更大的挑戰(zhàn)。尤其是像曼城屢次在律師的幫助下對抗FFP，讓歐足聯(lián)需要重新制定一個效力更強的規(guī)則。2022年，歐足聯(lián)投票通過了新的財務(wù)可持續(xù)性法案（FSR），主要圍繞逾期應付款項、足球利潤以及陣容成本對俱樂部財務(wù)展開監(jiān)控。
相比舊版法案，F(xiàn)SR放寬了對投資的限制，單賽季允許的虧損上升到6000萬歐元，財務(wù)狀況良好的俱樂部可以酌情再放寬1000萬的額度。而全新的陣容成本規(guī)則從另一個維度對俱樂部實施更加嚴格的管控，每個賽季的陣容成本不得超過營收的70%，舊版的FFP中并沒有這方面的限制。并且，歐足聯(lián)將轉(zhuǎn)會攤銷、普通員工成本等等雜項也列入到陣容成本當中，因此它遠比Football Benchmark報告里的員工成本更高，而未達標的俱樂部將會遭到罰款。
2023/24賽季算是這套規(guī)則實際運行的首個賽季，俱樂部的陣容成本需要控制在90%。FSR看似鼓勵短期透支而限制長期高成本，但實則對罰款沒有明確的標準，法案是否會成為歐足聯(lián)通過奢侈稅斂財?shù)囊环N手段，還需要進一步觀察。
而對應這一版的足球工資帽，賺得最多的英超也同樣在規(guī)劃類似的法案。與歐足聯(lián)不同的是，英超將陣容成本的上限設(shè)定在營收的85%，從這方面來說，英超也對俱樂部的收入要更有底氣，允許他們在成本上花費更多。
除此之外，在6月4日這一周的英超股東大會上，英超聯(lián)盟對“自上而下的錨定規(guī)則”（TBA）達成原則協(xié)議，這項規(guī)則將把英超支出帽限定在聯(lián)盟最低分紅的5倍，按照2022/23賽季分紅最少的南安普頓計算，工資帽上限將達到5.18億英鎊（約6.13億歐元）。TBA的初版提案僅有4.5倍，但遭到少數(shù)幾家俱樂部的強烈反對后修改。
盡管如此，目前的協(xié)議僅僅能夠在原則上達成，原因是球員工會（PFA）的強烈反對，他們還可能訴諸法律。從保障球員利益的立場出發(fā)，PFA的做法無可厚非，任何針對球員工資的限制都可能遭到他們的阻止。2020年，EFL曾經(jīng)在英甲和英乙落地工資帽規(guī)則，但同樣被PFA反對后作廢。
在英超聯(lián)盟與PFA仍就TBA有嚴重分歧的情況下，前者宣布這條規(guī)則將與陣容成本一起，從2025/26賽季開始試行。
近年英超關(guān)于財務(wù)的問題成為焦點。《明鏡周刊》針對曼城違反財務(wù)公平證據(jù)的披露，讓后者在接受四年的調(diào)查后背上115條指控；埃弗頓違反財政公平被秋后算賬，在本賽季共計被扣掉8個英超積分；因為同樣原因在本賽季被扣4分的還有諾丁漢森林，他們在升級前一個賽季超前支出，且沒有按時平賬。
▲埃弗頓遭遇英超史上最重的罰分
這還不是全部，往下看次一級的英冠，近年被罰分的俱樂部比比皆是，為了升上英超這個“伊甸園”，英冠許多球隊都有嚴重超支的現(xiàn)象，他們大多數(shù)打著用升級獎勵和英超分紅平賬的算盤，這也是為什么一些英冠球隊在升級失敗后，往往在第二個賽季一蹶不振。只有那些長期的升降機例外，在英超降級后，他們可以通過領(lǐng)取數(shù)年的“降落傘”補貼維持陣容的開支，繼續(xù)沖擊英超。
這種不健康的財務(wù)策略讓英國各界都對英格蘭的足球商業(yè)表示關(guān)切。英國國會議員特雷茜·克勞奇領(lǐng)導的球迷審查團在2021年發(fā)布了一份工作報告，在47項關(guān)于英國足球治理的建議中，最受人關(guān)注的一條是希望政府成立獨立的足球監(jiān)管機構(gòu)。機構(gòu)和立法原計劃在2023/24賽季前生效，但最終到今天仍然沒有落地。
英國政府、英超聯(lián)盟、EFL、俱樂部之間，各個主體構(gòu)成了錯綜復雜的博弈關(guān)系，從財務(wù)入手，英國足球版《權(quán)力的游戲》，還遠沒有到塵埃落定的時候。
3. 中資加快退潮，俱樂部連鎖經(jīng)營日漸風靡
在五大聯(lián)賽行將結(jié)束時，一則重磅新聞引起了足球界的普遍關(guān)注，五大聯(lián)賽唯一一家中資旗下的豪門國際米蘭宣布易主。三年前的疫情期間，國米的大股東蘇寧以俱樂部股權(quán)抵押，向美國橡樹資本借款，本息共計3.95億歐元，借款為期三年。當還款期限到來后，蘇寧沒能清償欠款，國米從此不再屬于蘇寧集團和主席張康陽，8年的中資旅程畫上句號。
國米此次易主，從財務(wù)狀況來看早有預兆。在2021年，國米就在欠薪兩個月的情況下奪得意甲冠軍，在蘇寧缺乏資金，自身信用也不佳的情況下，只能在絕對弱勢的情況下與橡樹資本簽約，并最終輸?shù)袅藝住?/p>
如果將目光放到整個歐洲足壇，2023/24賽季堪稱中資的“退潮之年”，除了張康陽的國米以外，王津元的草蜢，賴國傳的西布朗紛紛易主，擁有雷丁的戴氏姐弟也在尋求買家。
從商業(yè)角度，中資球隊所遇到的困境都有類似的地方。作為2010年代國內(nèi)金元足球風潮在海外的表現(xiàn)形式。中資老板們大多在低位買入俱樂部，并且試圖通過高額投入打造強隊。然而，這種投入與球隊能夠獲得的營收并不平衡，加上疫情對經(jīng)營的打擊，國米、西布朗和雷丁都出現(xiàn)了財政問題。與此同時，國內(nèi)對大額資金外流的限制也讓球隊的中資母公司難以對球隊持續(xù)輸血。隨著中資在歐洲足壇的退潮，體育資產(chǎn)價值不斷升高以及國內(nèi)經(jīng)濟上一個強勢增長期的結(jié)束，我們在短期內(nèi)或許很難再看到下一次中資入局歐洲足球的潮流。
中資退潮的另一面是大型投資集團在足球的新玩法。以美資為首，中東財團緊隨其后的投資集團在歐洲的布局已經(jīng)越來越大，不止一個集團旗下?lián)碛卸嗉揖銟凡浚嗑銟凡克兄疲∕CO）成為新的潮流。擁有曼城、赫羅納、紐約城等隊的城市集團，坐擁RB萊比錫和薩爾茨堡紅牛等隊的紅牛集團，以及擁有熱那亞、塞維利亞等俱樂部股份的777 Partners都是其中代表。
通過足球俱樂部的連鎖，這些財團希望自己旗下的俱樂部能夠?qū)崿F(xiàn)資源合理分配、統(tǒng)一品牌，形成產(chǎn)業(yè)的集聚效應。當然，目前他們最得心應手的業(yè)務(wù)還是通過成熟的青訓體系培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)球員，在旗下各俱樂部以及豪門之間形成一個選拔-加工-銷售的產(chǎn)業(yè)鏈條。這方面做得最好的紅牛集團已經(jīng)賺得盆滿缽滿，他們成功的經(jīng)驗很有可能刺激更多財團效仿。
4. 結(jié)語
在商業(yè)上一路高歌猛進的背后，代表精英足球產(chǎn)業(yè)的歐洲足球其實也面臨矛盾和隱憂。商業(yè)價值的增長更多是一種基于未來營收提高的估值——從目前來看，市場對于足球的預期仍然樂觀，但現(xiàn)實中，飛漲的版權(quán)價格和球票交個讓球迷難以承受，同時轉(zhuǎn)播平臺也在版權(quán)運營中壓力激增。察覺到市場狀況、又希望賺更多錢的職業(yè)足球聯(lián)盟，開始求助于長合同與DTC模式，但這并非長久之計，新市場的開辟和球迷財富的增長速度不能跟上漲價的速度。
歐洲足球這一輪的繁榮會像泡沫一樣破裂嗎？至少在短期內(nèi)，這種崩塌的跡象還不存在。一方面，俱樂部和聯(lián)賽的產(chǎn)品還存在一些溢價空間，像美國這樣一個巨大的新興市場對于足球的興趣依然濃厚。至少在2026世界杯之前，他們很大程度上會保持這一點。這對于歐洲頂級聯(lián)賽來說意味著營業(yè)額與投資，盡管增長的速度可能不如之前那樣迅猛。另一方面，像FSR一樣的財務(wù)可持續(xù)性規(guī)則的存在，讓大部分俱樂部也盡可能在一個合理的超限范圍內(nèi)使用自己的資金，尤其在疫情期間，平時就不停給自己算賬的歐洲俱樂部不至于一下子被擊垮，最終慢慢恢復過來。
所以，在短周期內(nèi)，投資歐洲足球仍然會是一個優(yōu)質(zhì)的生意。
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