近來，關(guān)于高爾夫品牌Callaway（卡拉威）正尋求出售的傳聞甚囂塵上。
據(jù)韓國媒體《朝鮮日報》報道，卡拉威母公司Topgolf Callaway Brands（下稱“卡拉威公司”）的主要股東自去年年底以來一直在尋求出售其所持有的股份和管理權(quán)。
投資銀行（IB）相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，卡拉威公司的主要股東為BlackRock Advisors LLC，（持股12.09%）、私募股權(quán)公司Providence Equity Partners（持股11.48%）和NHL冰球聯(lián)盟“卡羅來納颶風(fēng)”老板Thomas Dundon（持股10.11%），三方總計持有卡拉威公司逾33%的股份。
該報道還稱，股東們計劃將高爾夫球場品牌Topgolf拆分獨立運營，僅將高爾夫裝備品牌卡拉威掛牌出售，售價29.8億美元，“鑒于其目前（消息出來時）25.54億美元的市值，明顯低于競爭對手Titleist（母公司Acushnet）的39.02億美元，并且伴隨著管理溢價，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為該售價是合理的”。
隨后，包括彭博社在內(nèi)的多家媒體轉(zhuǎn)載了該報道。如果屬實，高爾夫行業(yè)史上最大金額的收購案或許要誕生了。
這家公司不一般
此次潛在可能交易的賣方卡拉威公司，是一家擁有40多年歷史的高爾夫行業(yè)的老牌上市公司，是全球最大的高爾夫品牌之一。
1982年，葡萄酒商人、曾在紡織業(yè)有著多年從業(yè)經(jīng)歷的Ely Callaway，斥資40萬美元買下了一家名為Hickey Sticks的高爾夫鋼芯球桿生產(chǎn)公司50%的股權(quán)，在此基礎(chǔ)上他在加州注冊成立Callaway Hickory Stick，自此開始在高爾夫裝備市場創(chuàng)業(yè)，起初業(yè)務(wù)以球具為核心。
兩年后，他再拿出40萬美元買下公司其余50%的股份，隨著公司在高爾夫球桿領(lǐng)域的壯大，1992年，公司在紐交所掛牌，為了強調(diào)公司在現(xiàn)代高爾夫領(lǐng)域中的主導(dǎo)地位，公司改名Callaway Golf Corp，股票代碼也由創(chuàng)始人的ELY變更為MODG（Modern Golf）。
如今的卡拉威公司由卡拉威和Topgolf Entertainment Group合并而來。2000年成立的Topgolf是一個集高爾夫、聚會場所、體育酒吧和餐飲為一體的連鎖娛樂綜合體品牌。
2006年，卡拉威公司就對Topgolf進行了投資，2020年又花費26.6億美元收購了其剩余股份，并完成改名，自此卡拉威公司也從相對單一的高爾夫裝備公司轉(zhuǎn)型為以科技驅(qū)動的集體育娛樂新生活方式公司。在卡拉威公司CEO Chip Brewer看來，Topgolf是現(xiàn)代高爾夫的基礎(chǔ)，更是公司轉(zhuǎn)型的開始。
▲Topgolf Callaway CEO Chip Brewer（圖片來自Harvard Business School）
2019年，卡拉威公司全球銷售額達(dá)18億美元，Topgolf銷售額達(dá)近11億美元。根據(jù)卡拉威公司的預(yù)期，在交易完成后的第一個完整財年，即2022年公司收入要達(dá)到32億美元。事實證明，這筆交易體現(xiàn)在財務(wù)上是超預(yù)期的。
因為較高的價格，這筆交易在當(dāng)時引起了不小的轟動，是高爾夫行業(yè)近年來最貴的并購案。Brewer對此稱，“自‘老虎’伍茲降臨之后，Topgolf是高爾夫世界最偉大的現(xiàn)象，它會是高爾夫產(chǎn)業(yè)新增愛好者最大的來源。”同時，他還期待Topgolf能幫助卡拉威在業(yè)績上有實質(zhì)性的提升。
2021年3月，該并購案完成，在隨后的2021Q2，卡拉威公司的營收便創(chuàng)下新高，同比增長22.1%至11億美元；2021年全年公司營收同比增長近一倍（97.13%），也是將Topgolf收入囊中的當(dāng)年，公司扭虧為盈，由2020年的凈虧損1.3億美元，變?yōu)閮衾麧?.2億美元。
卡拉威公司旗下除了高爾夫裝備品牌Callaway、體育和娛樂品牌Topgolf之外，還通過收購?fù)瓿闪藢緲I(yè)務(wù)的多元化布局，擁有運動服裝品牌Travis Mathew、（高爾夫）球跟蹤技術(shù)解決方案提供商Toptracer、推桿品牌Odyssey、運動背包品牌OGIO、服裝品牌Jack Wolfskin，以及高爾夫游戲公司W(wǎng)GT等。
花落韓國？
那么，誰會是Callaway品牌傳聞中的“新主人”呢？
據(jù)《朝鮮日報》報道，卡拉威公司正在接洽的收購方中包括韓國企業(yè)和私募基金。并選定摩根大通負(fù)責(zé)該交易事宜。
近年來，韓國投資方收購了高爾夫行業(yè)的一些名列前茅的裝備品牌。2011年，韓國運動休閑服裝集團Fila Holdings收購高爾夫運動器材品牌Titleist，而10年后，前者進一步拿下了Titleist母公司上市公司Acushnet的控股權(quán)。
同樣是在2021年，韓國私募股權(quán)公司Centroid Investment Partners從紐約的KPS資本手里收購了高爾夫裝備公司TaylorMade Golf（泰勒梅），耗資17億美元。
泰勒梅曾長期歸阿迪達(dá)斯所有。1997年，阿迪以14億美元從所羅門公司手里全資收購了該品牌。2006年，泰勒梅年銷售額首次達(dá)到10億美元，是阿迪達(dá)斯手里妥妥的搖錢樹，2012和2013年均以17億美元的銷售額收官，穩(wěn)居全球第一。不過在之后的幾年其業(yè)績不斷下滑，2021年被阿迪轉(zhuǎn)賣。
如若Callaway品牌出售一事最終達(dá)成，或許這將是高爾夫行業(yè)史上最大金額的一筆交易。而且如果其新主人是韓國財團，那么全球傳統(tǒng)四大高爾夫品牌（Callaway、Titleist、TaylorMade、Ping）中的三家都?xì)w了韓國集團所有。
據(jù)雅虎財經(jīng)報道，Centroid曾在2月份表示，它正在為一個新交易項目籌集5億美元資金。
空穴不來風(fēng)
曾經(jīng)，作為創(chuàng)始品牌Callaway是公司的核心和王牌。不過近年來，高爾夫運動市場整體增長放緩，高爾夫裝備在主力市場美國、歐洲等地需求下滑，卡拉威的生意也并不好做。
業(yè)績增長乏力或許是卡拉威陷入被出售傳聞的主要原因。
據(jù)卡拉威公司2023年財報，公司旗下業(yè)務(wù)分為Topgolf、高爾夫裝備（Callaway品牌所在部門），以及生活方式三個板塊。
2023年，三個業(yè)務(wù)板塊除了高爾夫裝備業(yè)務(wù)同比下滑，其他兩個板塊的營收都有不同程度的增長，一定程度上，Callaway品牌拖了公司的后腿。2023年，高爾夫裝備部門營收同比下降1.4%，受此影響，公司全年凈利潤同比下降39.8%，僅9500萬美元，營收并未完全轉(zhuǎn)化為利潤。
▲圖片來自Flickr
與之形成鮮明對比的是，Topgolf是2023年公司三大業(yè)務(wù)板塊中收入最高的，同比增長42%，達(dá)17.6億美元。這一成績得益于2023年公司新開設(shè)了11個新的Topgolf場館，尤其是2023年第四季度獨立開放了四家。其今年計劃再開設(shè)8個新場館，預(yù)計Topgolf場館今年將有超過3000萬獨立訪客。
3月20日，卡拉威品牌可能出售消息一出，公司當(dāng)天股價創(chuàng)下自2022年5月以來最大的盤中漲幅，大漲15%左右，達(dá)到彼時2024年的高點16.57美元。這也是資本市場對Callaway品牌出售最直觀的情緒反映。
雅虎財經(jīng)援引Raymond James分析師Joseph Altobellow的說法，“Callaway和Topgolf兩個業(yè)務(wù)的分開可能具有戰(zhàn)略意義，因為它們幾乎無法產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。”
還有分析師稱，在卡拉威公司身上至今幾乎沒有跡象表明高爾夫裝備公司與專注高爾夫的娛樂場所的合并產(chǎn)生了預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，Topgolf在被收購前后持續(xù)在成長，如果被拆分出來，完全可以從獨立運營中受益。
雖然卡拉威公司已對該傳聞回應(yīng)稱，“不予置評。我們確認(rèn)我們不知道任何此類討論。”但這絲毫不影響卡拉威公司在資本市場的表現(xiàn)，其股價整體上行。截至發(fā)稿，卡拉威公司股價較年初上漲12.76%。
好生意？
美國是全球高爾夫產(chǎn)業(yè)的核心地帶，無論是消費端還是供給端，美國都占主導(dǎo)地位。然而近年來美國高爾夫市場幾近飽和的說法不斷。
研究機構(gòu)Statista Market Insights預(yù)計全球高爾夫裝備市場預(yù)計將持續(xù)增長，但美國地區(qū)高爾夫裝備市場CAGR相較亞太、中國以及其他國家和地區(qū)最低。這也就是說卡拉威品牌的大本營增長空間相對較小。
相較傳統(tǒng)的高爾夫裝備業(yè)務(wù)，探索高爾夫+體育娛樂的新玩法或許對卡拉威公司以及高爾夫行業(yè)是新的方向。Topgolf取代Callaway品牌成為卡拉威公司的增長引擎則證明了這一點。
2023年，在球桿、發(fā)球桿、球道木桿、混合桿和鐵桿的總數(shù)上，Callaway品牌仍排名第一，然而作為卡拉威公司的創(chuàng)始品牌，其對公司營收的貢獻(xiàn)不僅不到一半，而且僅在30%左右。
反映到資本市場，投資人對Callaway品牌在傳統(tǒng)高爾夫裝備市場中的一些名列前茅并不大買賬。卡拉威公司自1992年上市至今已有32年，眼下29.75億美元的市值，不僅低于上市初期，而且被主要競爭對手Titleist（母公司Acushnet市值41.05億美元）甩在身后。
反之，以Topgolf為代表的現(xiàn)代高爾夫業(yè)務(wù)保持強勁的增長。Topgolf自2021年投入卡拉威公司懷抱后，除了第一年（銷售額）落在Callaway品牌身后外，早已成為公司收益的第一驅(qū)動力，與此同時公司推進轉(zhuǎn)型后的生活方式業(yè)務(wù)板塊也在快速成長。
2021—2023年，Topgolf的銷售額在公司收入中的占比分別為34.71%、38.77%和41.11%；Callaway品牌所在的高爾夫設(shè)備板塊業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，銷售額在公司總收入中的占比從2021年的39.23%減至2023年的32.38%。
Brewer曾表示，高爾夫裝備仍是公司業(yè)務(wù)的重要組成部分。不過近來卡拉威公司的多番動作，涉及的多是Topgolf板塊。
2023年11月，卡拉威公司從Invited手里購買了一些資產(chǎn)，后者是美國最大的私人高爾夫俱樂部的所有者和運營商，這筆交易涉及一個場外場地和三個特許經(jīng)營場地的特許權(quán)使用，交易完成后，會進一步擴大公司在場外高爾夫領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。
▲Ben Sharpe（圖片來自GolfDigest）
除此之外，公司對Topgolf以及生活方式板塊的重視在人事任命上也顯露無遺。昨日（4月23日），公司任命Ben Sharpe接替Neil Howie為EMEA（歐洲、中東和非洲）地區(qū)新任董事總經(jīng)理兼總裁，5月1日起生效。
值得一提的是，Ben Sharpe目前擔(dān)任Topogolf首席特許經(jīng)營官兼Topgolf Technologies總經(jīng)理，在此之前他還擔(dān)任過公司旗下Toptracer總裁，負(fù)責(zé)高爾夫球場的綠草、練習(xí)場和場地銷售和安裝，包括重大賽事的轉(zhuǎn)播技術(shù)，均是與Topgolf相關(guān)的部門。
這種情況下，卡拉威公司如果能把Callaway 品牌賣個好價錢，將資金用于擁抱現(xiàn)代高爾夫，以及推動公司向體育娛樂和積極的生活方式領(lǐng)域的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，既合情合理，也不失為一筆好生意。
當(dāng)然，這筆買賣究竟是空穴來風(fēng)還是最終成型，還得等等看。
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