2004年6月，李寧在香港成功上市，成為第一家在港股上市的中國(guó)內(nèi)地體育用品企業(yè)，今年恰逢李寧上市20周年。一周后的3月19日他們將會(huì)發(fā)布2023年財(cái)報(bào)。
但就在3月12日午間，路透社率先爆出重磅消息，稱李寧集團(tuán)創(chuàng)始人、“體操王子”李寧正在考慮將公司私有化。 路透社文章援引多名知情人士消息，李寧正在為私有化尋找感興趣的投資方，包括TPG、PAG和高瓴在內(nèi)的多家全球知名私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)都在詢問(wèn)名單上。消息人士同時(shí)稱，李寧私有化的討論尚處于早期階段，細(xì)節(jié)尚未敲定。
此消息一經(jīng)發(fā)酵迅速引爆資本市場(chǎng)，港股李寧午后盤(pán)中最高一度大漲20%，創(chuàng)2023年12月以來(lái)新高。截至當(dāng)天收盤(pán)，股價(jià)收漲8.07%，報(bào)22.01港元/股，全天成交額放量至33.64億港元。
對(duì)這則信息，李寧方面尚未做出明確回應(yīng)。而就在3月12日收盤(pán)后，李寧在港交所發(fā)布公告稱，“董事會(huì)注意到近期公司股份于港交所的價(jià)格及成交量有不尋常變動(dòng)。經(jīng)公司就有關(guān)情況作出合理查詢后，董事會(huì)確認(rèn)其并不知悉該等變動(dòng)的任何原因或?yàn)楸苊夤咀C券出現(xiàn)虛假市場(chǎng)而必須公布的任何資料，或根據(jù)證券及期貨條例（香港法例第571章）第XIVA部規(guī)定須予披露的任何內(nèi)幕消息。” 截止發(fā)稿時(shí)，李寧集團(tuán)方面給予懶熊體育的答復(fù)亦是以上述公告為準(zhǔn)。
此則消息對(duì)于中國(guó)體育用品行業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一聲毫無(wú)預(yù)兆的驚雷。
誠(chéng)然，李寧在2023年過(guò)得相當(dāng)不平順。過(guò)去一年，由于全球經(jīng)濟(jì)以及地緣政治局勢(shì)等復(fù)雜因素，香港股市和中國(guó)內(nèi)地股市均遭遇不同幅度的下跌，港股面臨整體估值和流動(dòng)性的收縮問(wèn)題，香港恒生指數(shù)2023年下跌達(dá)14%，連續(xù)第4年呈下滑態(tài)勢(shì)。再疊加李寧自身業(yè)務(wù)不及預(yù)期，下半年李寧股價(jià)一路下跌。先是10月25日公布第三季度報(bào)告后股價(jià)大幅下跌達(dá)20.7%，雖然為了挽回局面李寧在10月26日和27日連續(xù)兩天回購(gòu)股票。但12月在李寧宣布斥資22.08億港元在香港買樓后，其股價(jià)再次跳水。 在路透社的報(bào)道中，結(jié)合多位消息人士信息，李寧認(rèn)為公司在港股被低估，并希望在私有化中讓收購(gòu)價(jià)大幅超過(guò)現(xiàn)在的股價(jià)，但李寧目前并不急于在私有化之后回歸A股。
回到私有化本身，在港股并不少見(jiàn)。考慮到港股近年來(lái)整體估值確實(shí)偏低，進(jìn)行私有化的成本也相對(duì)較低，對(duì)公司大股東來(lái)說(shuō)是不錯(cuò)的時(shí)機(jī)，去年港股就有12家公司采取了私有化。2020年和2021年是近年私有化的小高潮，各有22家和20家，相比之下，2014-2018年將近五年時(shí)間港股因私有化而退市的公司僅有19家。
就在近期，港股傳出私有化消息的公司中，相對(duì)知名的消費(fèi)類品牌就包括了美國(guó)箱包公司新秀麗和法國(guó)護(hù)膚品公司歐舒丹。從這個(gè)角度，李寧如若采用私有化也不能說(shuō)完全意外。
但回到實(shí)操層面，對(duì)李寧來(lái)說(shuō)，私有化的難度并不低。
首先當(dāng)然是需要籌措大筆資金。截至3月12日收盤(pán)，李寧的市值約為571億港元。根據(jù)2023年中期財(cái)報(bào)顯示，截至2023年6月30日，李寧的實(shí)質(zhì)第一大股東是李寧本人，其個(gè)人股份加上由李寧家族持有的非凡領(lǐng)越（原“非凡中國(guó)”）相關(guān)股份10.29%占比共約10.49%。如按照這一比例，李寧或者說(shuō)其領(lǐng)銜的財(cái)團(tuán)需要極強(qiáng)的募資能力和潛在利益。考慮到利率環(huán)境有可能下行，一定程度上緩解融資成本，但在市場(chǎng)整體不穩(wěn)定的情況下，在私有化中很難實(shí)現(xiàn)一個(gè)各方滿意的合理估值，畢竟無(wú)論按照協(xié)議安排結(jié)構(gòu)或者是采用自愿性全面收購(gòu)要約（VGO），都需要說(shuō)服其余的大多數(shù)股東。 這也引出另外一個(gè)問(wèn)題，即是李寧公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)目前相當(dāng)多元和分散，多年來(lái)比例上的第一大股東，李寧家族控制的非凡領(lǐng)越，對(duì)李寧公司的持股一直在下降。以李寧的公開(kāi)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，在2016年底其前身“非凡中國(guó)”仍持有27.39%的股份，在李寧家族之外還有4家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在持股5%以上的股東名單中，其中還包括了上述路透社報(bào)道中提及的募資機(jī)構(gòu)TPG——這家在2012年馳援李寧的基金，當(dāng)時(shí)還仍持有14.9%的股份，但到次年便完全退出。
“非凡中國(guó)”持股此后逐年下降至去年年中的10.29%，而超過(guò)5%的股東只剩下1-2家外資投資大行，但其更替很快。以李寧公司公告顯示最新加入此中的是FIL Limited（富達(dá)國(guó)際），他們?cè)诮衲瓿醮笈e增持后又迅速在昨天出售了一些，但占比仍有6.89%。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)為私有化增加了難度。
對(duì)中國(guó)體育用品發(fā)展熟悉的人，對(duì)于私有化并不陌生。2016年匹克正是在港股退市，花費(fèi)約25億港元完成私有化。但退市后它并未能重新在A股或其他地方上市，還由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)突變和體育用品競(jìng)爭(zhēng)加劇等原因，基本退出了一線梯隊(duì)。相對(duì)而言，高瓴領(lǐng)軍的財(cái)團(tuán)對(duì)于百麗531億港元的并購(gòu)，被外界認(rèn)為較成功，私有化其分拆的運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)線滔搏已單獨(dú)在港股IPO，如今又帶著百麗二次沖擊港股。而2019年，安踏領(lǐng)銜的包括方源資本、Anamered Investments、騰訊等在內(nèi)的財(cái)團(tuán)，花費(fèi)46.6億歐元（約合370億元人民幣）完成對(duì)亞瑪芬體育94.98%股份的收購(gòu)，在那之后再將其私有化。
目前關(guān)于這件事終究還只是一則傳言，股市或許會(huì)為此興奮一陣子。但這點(diǎn)風(fēng)聲之所以引發(fā)這么大關(guān)注，正是由于李寧的故事和體量又將完全不一樣，即便只是考慮中，它都無(wú)疑會(huì)是個(gè)相當(dāng)龐大的deal。當(dāng)然，人們最關(guān)心的其實(shí)還是，從1984年便開(kāi)始在中國(guó)體育事業(yè)中沉浮，歷經(jīng)大風(fēng)大浪但仍屹立的李寧，他心里想要將他同名的這艘船開(kāi)向何方。
延展閱讀：
聲明：本文由懶熊體育原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明www.atttc.com。
