7月2日，泉州中院確認(rèn)貴人鳥重整計劃執(zhí)行完畢，這家國產(chǎn)運動品牌準(zhǔn)備重整旗鼓再出發(fā)。
根據(jù)貴人鳥“重整計劃執(zhí)行完畢”的公告，可以簡單梳理一下貴人鳥重整計劃的時間線：
· 2020年12月8日，泉州中院裁定受理貴人鳥重整
· 2020年12月11日，泉州中院指定貴人鳥清算組（主要有泉州市、晉江市兩級政府、中介機構(gòu)組成）擔(dān)任管理人
· 2021年4月23日，貴人鳥召開第二次債權(quán)人會議，通過《貴人鳥股份有限公司重整計劃（草案）》
· 2021年4月27日，泉州中院裁定批準(zhǔn)貴人鳥重組計劃
· 2021年6月30日，管理人向泉州中院提交《關(guān)于貴人鳥股份有限公司重整計劃執(zhí)行情況的報告》
· 2021年7月2日，泉州中院確認(rèn)貴人鳥重整計劃執(zhí)行完畢。
貴人鳥重整計劃完成后，重整投資人黑龍江泰富金谷網(wǎng)絡(luò)科技有限公司以4.17億的投資獲得20.36%的股權(quán)，其他4位自然人重整投資人超過2.8億元，總共獲得14%左右的股權(quán)。
林天福100%控股的貴人鳥集團（香港）有限公司原有的66.2%股權(quán)被稀釋到26.48%，仍然是最大股東。
貴人鳥的重整案件，在法律界也是一個備受關(guān)注的事件。首先上市公司破產(chǎn)重整事件并不多，自A股成立到今天，一共才受理了83家。其次，貴人鳥是第一個體育行業(yè)上市公司的破產(chǎn)重整事件，在領(lǐng)域內(nèi)也是一件大事。再者，貴人鳥在消費者心中也有一定的知名度。
關(guān)于上市公司貴人鳥破產(chǎn)重整的諸多問題和爭議，懶熊體育連線了金茂律師事務(wù)所合伙人黃艷律師以及天同律所合伙人杜文樂律師，就相關(guān)法律問題做出了解答。各位讀者如果還有其他問題，歡迎留言討論。
企業(yè)破產(chǎn)重整的流程主要有哪些？
黃艷律師：可由債權(quán)人或債務(wù)人向法院提出重整申請，法院受理后指定管理人；之后債權(quán)人向管理人申報債權(quán)，由管理人審核確認(rèn)。管理人開展財產(chǎn)調(diào)查、審計評估等工作。之后由債務(wù)人或管理人制定重整計劃草案并提交債權(quán)人會議表決，然后由法院按程序進行裁定批準(zhǔn)；最后就是按照重整計劃清償債務(wù)、經(jīng)營企業(yè)。
重整計劃中管理人擔(dān)任什么角色？其職責(zé)有哪些？
杜文樂律師：管理人是新企業(yè)破產(chǎn)法中一項全新的制度安排，作為破產(chǎn)重整程序的主導(dǎo)者和具體事務(wù)的承辦者，主要職責(zé)包括接管債務(wù)人財產(chǎn)，登記、審查債權(quán)人申報的債權(quán)，清收債務(wù)人財產(chǎn)，就有關(guān)財產(chǎn)糾紛代表債務(wù)人參加訴訟，對破產(chǎn)財產(chǎn)進行管理、變價和分配，制定重整計劃草案并監(jiān)督執(zhí)行等。
貴人鳥破產(chǎn)重整后，債務(wù)情況如何處理？
黃艷律師：重整計劃在制定償債方案時一般包括現(xiàn)金清償、以物抵債、債轉(zhuǎn)股以及延期清償?shù)取Ｏ褓F人鳥的案子里，這些償債方式基本都涉及到了。
管理人會根據(jù)《破產(chǎn)法》的規(guī)定按債權(quán)性質(zhì)對債權(quán)人進行分組，有清償?shù)膬?yōu)先次序。
在貴人鳥的方案里，有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)在擔(dān)保財產(chǎn)評估價值范圍內(nèi)優(yōu)先受償?shù)牟糠诌M行留債，在重整計劃經(jīng)法院批準(zhǔn)后分3年償還本息，第一年還20%、第二年30%、第三年50%。
職工債權(quán)和稅款債權(quán)按100%全額現(xiàn)金清償。
普通債權(quán)以債轉(zhuǎn)股的方式清償，就是以每股6元的價格給債權(quán)人股權(quán)，以股抵債，即每100元債權(quán)可分得約16.666667股上市公司股票。債轉(zhuǎn)股在上市公司的重整案件里邊是比較常見的。
通常以股抵債的方式，股票的定價有一個標(biāo)準(zhǔn)嗎？
黃艷律師：管理人通常會請評估機構(gòu)和財務(wù)顧問，出具一些參考依據(jù)。例如貴人鳥的案子中，管理人就請了福建中興資產(chǎn)評估公司作出了《資產(chǎn)評估報告》和《償債能力分析報告》，聘請中國銀河證券出具了貴人鳥重整后《財務(wù)咨詢報告》，作出了貴人鳥未來五年股票的合理區(qū)間的分析意見。
公司重整過程中，哪個環(huán)節(jié)最容易出問題？
杜文樂律師：破產(chǎn)重整案件的核心在于妥善平衡債權(quán)人、投資人、債務(wù)人及其股東等各方利益，促成各方在債務(wù)人資不抵債情況下進行妥協(xié)讓步，進而實現(xiàn)各方現(xiàn)狀條件下利益最大化。總的來說，破產(chǎn)重整實質(zhì)系各利害關(guān)系方商業(yè)博弈的結(jié)果。
若債務(wù)人或管理人制定的重整計劃草案未能兼顧各方合法權(quán)益，可以預(yù)見未來重整計劃草案表決過程中會遇到一定的困難，進而導(dǎo)致重整計劃草案能否表決通過存在重大不確定性。
如果多數(shù)債權(quán)人對重整計劃投反對票以至于計劃沒通過，會有什么樣的后果？
黃艷律師：首先，重整案件按照破產(chǎn)法的規(guī)定，重整計劃草案是可以被表決兩次。出席會議債權(quán)人中，只有人數(shù)過半、且代表金額超過2/3以上投同意票，重整計劃才算通過。
假設(shè)擔(dān)保權(quán)人組和普通債權(quán)組第一次表決沒有通過重整計劃的話，管理人或者是債務(wù)人可以跟那些沒有通過重整計劃的相應(yīng)的權(quán)利人再協(xié)商一次，然后再重新表決。
如果兩次投票均未通過，法院可以依據(jù)法律規(guī)定，在不侵害債權(quán)人權(quán)益的情況下強制裁定。貴人鳥的投票還是挺順利的，在實踐中有一些案子是需要由法院強制裁定的。我在擔(dān)任管理人的過程中遇到一些債權(quán)人，不管是什么計劃都全盤否定，甚至“為了反對而反對”，他也無法分辨計劃對自己是否有利，所以這里就賦予了法院一個權(quán)利。
當(dāng)然，法院如果經(jīng)判斷不裁定通過重整計劃草案，那么企業(yè)就將直接破產(chǎn)清算，無論是債務(wù)人還是債權(quán)人都不會想看到這個結(jié)果。
債權(quán)分配情況如何界定？
杜文樂律師：首先，債權(quán)人需要向管理人申報自己的債權(quán)，并提供相應(yīng)的證據(jù)材料。管理人會結(jié)合債權(quán)申報材料及相關(guān)法律規(guī)定進行實質(zhì)審查，例如債權(quán)是否合法成立、是否已經(jīng)超過訴訟時效等。
其次，管理人會統(tǒng)一把整個案件已審查認(rèn)定的債權(quán)編制入債權(quán)表，然后提交債權(quán)人會議、債務(wù)人進行核查。債權(quán)人核查包括兩個層面，一是核查管理人認(rèn)定的自身債權(quán)金額、性質(zhì)等是否有誤；二是對管理人審查認(rèn)定的其他債權(quán)人的債權(quán)金額、性質(zhì)等進行核查。若債權(quán)人對債權(quán)表記載的債權(quán)金額、性質(zhì)等有異議，可依法向管理人提出異議或向法院提起訴訟。
最后，管理人將向法院申請裁定確認(rèn)經(jīng)核查無異議的債權(quán)。該等債權(quán)將作為未來債權(quán)分配的主要依據(jù)之一。
在貴人鳥債權(quán)人所提出的主要爭議中，其中一個是涉及關(guān)聯(lián)債權(quán)方。有人匿名指出，關(guān)聯(lián)債權(quán)方的債權(quán)金額幾乎占據(jù)了債權(quán)總額的一半，很大程度上會左右重整計劃的投票結(jié)果。您怎么看這個問題？
杜文樂律師：按照企業(yè)破產(chǎn)法的規(guī)定，關(guān)聯(lián)方債權(quán)人申報的債權(quán)得到管理人審查認(rèn)定、法院裁定確認(rèn)之后，債權(quán)人可以行使相應(yīng)的表決權(quán)并獲得相應(yīng)的清償。
不過在某些情況下關(guān)聯(lián)債權(quán)的清償順序可能會劣后于其他債權(quán)。2018年全國法院破產(chǎn)審判工作會議紀(jì)要第三十九條規(guī)定，關(guān)聯(lián)企業(yè)成員之間不當(dāng)利用關(guān)聯(lián)關(guān)系形成的債權(quán)，應(yīng)當(dāng)劣后于其他普通債權(quán)順序清償，且該劣后債權(quán)人不得就其他關(guān)聯(lián)企業(yè)成員提供的特定財產(chǎn)優(yōu)先受償。根據(jù)公開信息，貴人鳥重整案中大概有10多億元的關(guān)聯(lián)債權(quán)。該部分關(guān)聯(lián)債權(quán)如果經(jīng)過管理人正常審查確認(rèn)、債權(quán)人會議和債務(wù)人核查后都沒問題的話，大概率該部分關(guān)聯(lián)債權(quán)不存在前述規(guī)定的情形。
破產(chǎn)重整企業(yè)會不會為了稀釋普通債權(quán)人的投票權(quán)重，在破產(chǎn)重整前夕加大關(guān)聯(lián)債權(quán)人的比重？
杜文樂律師：對于一些不守誠信的破產(chǎn)企業(yè)，可能存在破產(chǎn)重整前夕增加關(guān)聯(lián)方債權(quán)甚至虛假債權(quán)的情形。該情形并非破產(chǎn)重整案件的主流，且實踐中有諸多措施可篩選或打擊申報虛假債權(quán)的行為。一方面，根據(jù)企業(yè)破產(chǎn)法相關(guān)規(guī)定，破產(chǎn)債權(quán)的確定需經(jīng)債權(quán)人申報、管理人審查、提請債權(quán)人會議和債務(wù)人核查、法院裁定等程序，整個過程均由嚴(yán)格的法定要求，可有效排除申報人主張的不成立、超過訴訟時效或不真實的債權(quán)。另一方面，《最高人民法院、最高人民檢察院、公安部、司法部關(guān)于進一步加強虛假訴訟犯罪懲治工作的意見》（法發(fā)〔2021〕10號）規(guī)定，申報人在破產(chǎn)案件審理過程中申報捏造的債權(quán)構(gòu)成犯罪的，依法應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)刑事責(zé)任。
貴人鳥的債權(quán)人提出的另一個爭議，就是關(guān)于投資人的選拔問題，有人指出遴選投資人的公告發(fā)布沒多久，很快就有投資人加入進來，而且是1位法人加4位自然人。司法重整風(fēng)險很大，投資人這么果決，會不會與實控人有關(guān)聯(lián)？
黃艷律師：通常在企業(yè)發(fā)生危機、預(yù)計不能清償全部到期債務(wù)的情況下，就開始接觸意向投資人，希望投資人能夠早期介入，對企業(yè)進行了解后，制訂可以挽救企業(yè)、清償債務(wù)，同時自身也能收獲回報的投資方案。破產(chǎn)法規(guī)定企業(yè)破產(chǎn)重整中提交重整計劃草案的期限只有6個月，有正當(dāng)理由的，可以延長3個月，也就是一共只有9個月。破產(chǎn)重整期間企業(yè)暫停還債也不用計算利息，因此法律設(shè)計的重整期間也不宜太長，以免侵害侵權(quán)人利益。如果真的到了發(fā)布遴選公告再尋找、商討方案，恐怕時間會來不及。所以早期與意向投資人接觸在實踐中是可行的，根據(jù)投資人的投資方案制訂的重整計劃草案經(jīng)管理人、法院審查沒有侵害債權(quán)人利益，且重整計劃草案經(jīng)過了債權(quán)人會議充分表決，這樣的操作是符合法律規(guī)定的。
您認(rèn)為貴人鳥的破產(chǎn)重整案相對復(fù)雜嗎？
杜文樂律師：上市公司重整涉及利益主體眾多、法律關(guān)系復(fù)雜且社會影響廣泛，上市公司進入重整程序前需要由省政府致函中國證監(jiān)會，通報情況并商請中國證監(jiān)會支持重整。同時，地方法院裁定受理上市公司破產(chǎn)重整申請前，應(yīng)當(dāng)將相關(guān)材料逐級報送最高人民法院審查。由此可見，貴人鳥作為上市公司，其破產(chǎn)重整的前置審批程序相當(dāng)復(fù)雜。
若僅從負(fù)債規(guī)模和負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，貴人鳥重整案涉及債權(quán)申報金額約40億元，負(fù)債結(jié)構(gòu)涵蓋有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)、職工債權(quán)、稅款債權(quán)及普通債權(quán)等，該負(fù)債規(guī)模在近兩年動輒負(fù)債上百億乃至近千億的重整案中并不算大，且負(fù)債結(jié)構(gòu)相對簡單。
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