作為港股上市本土運動品牌中最后一家發布財報的公司，安踏集團不出意外交上了一份不錯的答卷。數據顯示，疫情并沒有打斷安踏在2020年的增長態勢，與此同時，無論是財報還是發布會前后的高管發言，從出現次數可以看出，“DTC模式”和“數字化轉型”是當下這家本土龍頭公司的重心。
總體來說，安踏集團2020年營收355億元人民幣，同比提升4.7%，其中安踏品牌收益減少9.7%至157億元，仍位居國產運動單品牌第一，FILA增長18.1%至175億元；凈利潤52億元，雖然下降了3.4%，但同一年而論，已經超過了阿迪達斯的4.29億歐元（合33億元人民幣）。
截至3月26日收盤，安踏股票股價128.1港元，收漲5.61%，市值達到3463億港元。
▲安踏3月26日股價走勢。
2020年安踏股價一路飆升，從市值2000億到3000億僅用了1年零1個月，甚至一度超過4000億港元，成為第一個躋身港股藍籌股的運動品牌。
3個指標說明，安踏集團仍是盈利能力最強的國產運動品牌
1. 毛利率增長倚仗DTC轉型
除了凈利潤是國產運動品牌中最高的，安踏集團財報最亮眼的數據是毛利率。
疫情下各品牌都在打折銷貨，壓縮利潤空間。相比同行的下降或持平，只有安踏集團在這塊還取得增長為58.2%，同比漲3.2%，安踏品牌上漲更高，為3.4%。
▲安踏2020財報整體及各品牌毛利率。
這主要是由于安踏品牌從去年8月開始的DTC轉型。安踏集團執行董事、集團總裁鄭捷在3月24日的財報發布會上表示去年9月開始，全國11家經銷商轉為直營，涉及近3500家門店，其中60%直營，40%由加盟商按照安踏新運營標準營運。
少了經銷商，品牌的毛利率會得到大幅提升。路透社就援引華爾街經紀人杰米·梅里曼（Jamie Merriman）的研究報告，估計耐克DTC業務的毛利率為62％，批發業務的毛利率只有38％。安踏集團在這塊近年其實早已嘗到甜頭，增長迅猛的FILA在全直營之下毛利率常年保持在70%左右。
在毛利率的帶動下，集團經營利潤率也微升0.2%。
2. 現金流充裕
2020年集團現金流入66億元人民幣，同比增長3%，其中經營現金凈流入74.6億，高于凈利潤，顯示了安踏的健康現金產出能力。
目前集團持有現金及等價物151億，加上存款期超過3個月的銀行定期存款合計203億，現金儲備非常充裕，足夠支持安踏主品牌DTC轉型。
雖然這里面有10億歐元（近80億元人民幣）債務，不過這是可換股債券，處理方式靈活。即使沒有這筆錢，集團2020年末持有凈現金也達到70多億元人民幣，在同行中相比優勢較大。
3. 迪桑特等多品牌增長明顯
以迪桑特和可隆體育為主的多品牌發展值得留意，早在2020年三季度，多品牌就錄得了50-55%的零售額正增長。全年來看，多品牌營收提升35.4%，營收貢獻占比也增長到6.6%。
▲安踏各品牌營收占比。
據鄭捷介紹，即使在疫情之下，高端運動產品折扣力度也不大，基本在8折以上。迪桑特在去年618和雙11沒有讓渡太多折扣。全直營模式下，多品牌毛利率在2020年增長4.1%至65.9%，潛力仍遠未被釋放。
目前迪桑特在全國有175家門店，比去年增加35家，預計2021年底將會增加到210-220家門店。
FILA早已與安踏并立成為集團兩大主品牌，但受疫情影響，促銷清貨導致成本增加，FILA不可避免地降低了毛利率和經營利潤率，營收貢獻也沒有外界猜測的超過50%以上（49.1%）。但考慮到FILA的產品結構和品牌效應，高增長仍有望保持。
轉型過程中問題初探
疫情期間運動品牌紛紛調整庫存，年底頗見成效。不過，在其他家紛紛有所降低時，安踏年底存貨增長近11億達到54.9億元，平均存貨周轉天數也大幅提升35天至122天。
事實上，這也與集團的DTC轉型相關。安踏集團在收購經銷商的同時，也將原本賣給經銷商的庫存轉手收了回來，導致庫存大增，也就承擔了往后的清庫存壓力。
對此安踏集團的應對方式包括了加快供應鏈的數字化轉型。在這次財報中也強調，集團加快了貨物分配流程，降低了運營成本，并最大限度地提高了庫存效率，將庫存維持在合理水平。
加之集團現金流充裕，應收賬款比應付賬款多出13.6億，應收賬款周轉天數也比應付賬款少27天，都為安踏后續清庫存提供資金保障。
還有一個數據值得注意，那就是電商營收提升50%，全年收益超過90億元，占總營收的四分之一。財報顯示，在接下來的五年中，電商業務將繼續成為銷售渠道中重要的增長動力之一，以過往的行業發展來看，電商可以為后續安踏品牌庫存清理提供助力。
此外，盡管亞瑪芬體育并未與安踏體育并表，始祖鳥等品牌在消費者心中的認知度不斷走高，戶外+潮流+輕奢的定位，迎合消費者喜好。品牌本身也在復制迪桑特的成功經驗，將會成為亞瑪芬體育復蘇的一張王牌。
全價值鏈數字化，布局未來10年發展
透過數字看看集團整體戰略，實際上一系列增長都與安踏數字化轉型密切相關。
安踏集團董事會主席兼CEO丁世忠在財報中提道，“數字化轉型將是未來競爭的分水嶺。”基于此，安踏在2020年提出了全面推進數字化轉型戰略，通過DTC實現人、貨、場的重塑。具體來說，這包括了安踏品牌官網升級、提升會員價值、強化技術中臺、創新商品智能化等具體手法，目的自然是要在全價值鏈、供應鏈和產業鏈布局實現數字化。安踏目前已成立大數據部門，數字化智能工廠也已投入運營。財報顯示集團將繼續加強數字化技能人才招聘。
2021年是安踏集團的而立之年。作為近年來本土運動品牌實施“多品牌”戰略最早且規模手筆最大的安踏來說，外界對其品牌管理方向和重心一直保持關注。
而在年初丁世忠的演講中，可以說對當下安踏集團的前進路線有最新的總結，它們也被劃分為三條增長曲線：以安踏為代表，科技引領“大眾專業運動”定位的創新增長曲線；以FILA為代表，引領行業增長的高品質高速度增長曲線；以迪桑特、可隆體育和AmerSports為代表，專注高端消費需求的高潛力增長曲線。
通過這三個大的類別，安踏集團從一二線城市到下沉市場都有覆蓋，通過多品牌形成差異化布局。在疫情影響最嚴重的2020年，從當下的成績單看，這個策略執行并沒有受到多少影響。
▲安踏國旗款系列。
而在2021年，有幾個外部因素已經無法忽視。首先從營銷層面來說，安踏迎來“雙奧商機”——今年的東京奧運會和明年的北京冬奧會，體育大賽的來臨也意味著催生新的消費需求。作為中國奧委會官方合作伙伴，安踏已在去年推出北京2022年冬奧會特許商品國旗款運動服裝，隨后簽約了新科滑雪世界冠軍谷愛凌。如何進一步激活奧運權益，在今年打好頂級體育賽事牌，這是大家首先會關注的。其次，從當前的國際形勢看，國產運動品牌具備更好的內部發展和消費環境，國人對其也予以了更高期望，這也使得安踏需要在產品和技術上做出更多回應。
而這些動作，也會在今年的時局里顯得更受矚目。在2020年底到2021年初之際，業界曾一度熱議過在第三位置徘徊的幾家運動品牌集團，到底誰在市值和營收規模上將會最先超越阿迪達斯，躍居全球第二?，F在，這個討論勢必還會持續下去，并且很可能在今年有所答案。
延展閱讀：
安踏公布2020年報：營收355億提升4.7%，毛利率五年最高
安踏丁世忠：戶外事業群不盲目追求增速，來年親自帶教一支年輕團隊
聲明：本文由懶熊體育原創，轉載請注明www.atttc.com。
