日本商社巨頭伊藤忠對迪桑特發起的這場“史無前例”的敵意收購鬧劇終于走向了尾聲。
3月25日，日本運動品牌迪桑特對外宣布，迪桑特現任社長石本雅敏將在今年6月召開的股東大會上卸任，取而代之的將是在年輕時就被派駐到北京和上海的伊藤忠專務執行董事、同時也是伊藤忠CEO岡藤正廣“心腹”的小關秀一。此外，伊藤忠執行董事兼監察部長土橋晃將就任迪桑特新任CFO。
在董事會中，除了幫助迪桑特在韓國事業取得巨大發展的功臣金勛道和曾擔任阿迪達斯日本副社長一職的小川典利大以外，公司現有的“迪桑特系”董事將全部被罷免。這也意味著從創立至今走過80多年后，這家運動品牌公司今后的“話語權”將正式落入伊藤忠手中。
攜手跨越的兩次經營危機
作為日本運動行業的知名品牌，1935年創立的迪桑特一直在滑雪服生產領域以高性能而聞名，近年來也多次為瑞士、西班牙以及加拿大等國家滑雪隊提供比賽服裝。現如今，迪桑特在日本本土及韓國已經成為運動及戶外服飾的潮流指標。
而伊藤忠商事則是以纖維紡織品起家的綜合商社。盡管伊藤忠在中國不如三菱商社和三井商社知名，但早在1972年中日邦交正常化之前，伊藤忠商事就成為日本各商社中最早進入中國的先驅。
其在中國市場多年的耕耘也為母公司業績帶來了巨大飛躍。2014財年，伊藤忠的利潤突破3300億日元（約合人民幣198億元），并在2015財年首次超過三菱和三井兩家公司，成為日本最賺錢的商社。
▲2010-2012年就任駐中國大使的丹羽宇一郎為伊藤忠商事的第九代社長。
提起伊藤忠和迪桑特，“雙方一直處于蜜月期”是多年來外界對這兩家公司關系的描述，他們之間的合作可以追溯到50年前。作為迪桑特的最大股東，伊藤忠曾兩次被日本媒體譽為“拯救迪桑特的救世主”。
1980年代初，迪桑特代理的高爾夫用品品牌萬星威（Munsingwear）在高爾夫熱潮下迎來業績的大幅增長，但到了1984年，隨著熱潮過去，留下的大量庫存為迪桑特帶來了156億日元的巨額虧損，迪桑特已很難依靠自己的力量重建家園。
這時，上一代的石本惠一社長（石本雅敏的父親）向大客戶伊藤忠請求了幫助。通過獲得股份和向迪桑特派遣董事，伊藤忠幫助連續3個季度嚴重虧損的迪桑特重新站了起來。
在派遣的董事里，伊藤忠衣料部長飯田洋三由此成為迪桑特常務，并在出色表現下于1994年被任命為迪桑特新任社長，而石本惠一則留任會長一職。
1996年，在電通公司工作的石本雅敏作為“社長候選人”入職迪桑特，但在兩年后遭遇了一次更大的考驗。1998年，過去一直委托迪桑特公司承擔品牌在日本市場服裝和鞋類產品的銷售及配送的阿迪達斯宣布取消授權合同，并為了2002年韓日世界杯計劃專門在日本建立一個全資子公司來接管該地區服裝和鞋類產品的配送業務，以保證日本這一亞洲重要市場。
在丟掉了“阿迪達斯日本總代理”的招牌后，迪桑特的營業額從1000億日元下跌到了600億日元，此次事件在業界被稱為“阿迪達斯沖擊”，并被日本經營課程寫入經典案例。
為了克服這一危機，迪桑特裁減了500多名職員，并以培養品牌影響力為目的將已拿到品牌經營權的“萬星威（Munsingwear）”、“樂卡克（Le coq sportif）”、“arena”等品牌進行大力宣傳。
與此同時，迪桑特開始將海外業務的重心放在了韓國。通過投入巨資在釜山開設研究所和推廣“運動休閑”概念后，迪桑特成功打入韓國市場，在韓國國內的業績急劇上升——當然，這背后少不了伊藤忠的大力支持。
2013財年，迪桑特的營業額達到1099億日元，時隔16年后再次回歸“1000億”行列，其中海外銷售額為511億日元，而韓國市場占其中的約90%。
在這期間，迪桑特經歷了三任掌門人的更迭，除飯田洋三（任職期間為1994-2002年）外，田尻邦夫（2002- 2007年）、中西悅朗（2007-2013年）均為伊藤忠指派，且伊藤忠一直在試圖通過大股東身份來擴大自己的商業版圖的做法，引發了公司內部的強烈不滿。
“差不多我也想當社長了，什么時候才能不做伊藤忠的殖民地呢。”當時接受日本經濟新聞采訪的迪桑特員工表示，在2012年石本惠一患病去世后，公司里出現了許多希望“將大權奉還給迪桑特創業者”的聲音。
經營戰略分歧浮現，漫長“蜜月期”不再
這些聲音讓過去“親密無間”的迪桑特和伊藤忠在此時開始出現裂縫。2013年，時任社長中西悅朗在理事會的緊急動議中被免職，石本雅敏成為時隔19年后首個非伊藤忠指定的繼任人選，迪桑特重新回到“石本人士”手中。
唯恐大權再度旁落，石本雅敏開始大刀闊斧進行改革，采取自主經營的路線，也不再主動向伊藤忠進行溝通咨詢。而因為石本雅敏這種極力“去伊藤忠”的表現也讓他們的大股東開始焦躁。
兩家公司長期以來還在海外戰略等方面存在分歧。2017財年，迪桑特營業額創下歷史紀錄達到1411億日元（約合人民幣85億元），其中韓國市場就占據了其中約一半的719億日元。
▲韓國市場一直以來都占據了迪桑特營業額的半壁江山。
在業績的高速增長下，石本雅敏在2016年非常自信地發表“展望2020”的長期戰略，并提出在2020/21財年實現營業額2000億日元，經營利潤達到160億日元的目標。“這是一個足以與現在營業額仍有2到3倍差距的美津濃比肩的、非常有野心的想法。”一名業內人士在接受wwdjapan采訪時表示。
但伊藤忠方面認為，迪桑特對韓國的依賴度正在逐年提高，而在中國和日本兩個市場的發展速度低于預期，伴隨著品牌在韓國業務趨于平穩，伊藤忠希望敦促迪桑特方面在韓國之外的市場尋求增長。“迪桑特需要有一個增長戰略，以便它可以在中國開設1000家商店。”一位伊藤忠高管表示，“依賴市場規模小的韓國是非常危險的，而迪桑特目前仍沒有要改善的跡象。”
根據安踏財報數據，2017年和2018年，迪桑特在中國的門店數量分別為64家和117家。
真正讓關系進入白熱化階段的時機是2018年6月在伊藤忠東京總部舉行的雙方領導人會談。日本媒體《周刊文春（文藝春秋）》隨后以“伊藤忠岡藤社長的恐嚇記錄”為題曝出此次會談的錄音細節，引起一陣軒然大波。
▲“迪桑特和伊藤忠對立”成了一時間的熱門話題，各種大起底相繼而出。
這份被曝光的錄音長約40分鐘，錄音中清晰地聽到伊藤忠社長岡藤正廣用關西腔對石本雅敏說“迪桑特就是只想借助伊藤忠信譽的白眼狼兒，現在的經營體制我不會承認的，你不要做生意了！你把我當成傻X嗎？！”
而石本雅敏則表示出了要在與伊藤忠保持不棄不離的關系下“自立門戶”的決心，并提出打算把公司董事由8人減少到4人，其中伊藤忠出身的董事也減少到1人。“我作為經營者，憑什么不能就這樣按我的想法來執行？”他說。
隨即岡藤正廣被他的態度激怒，扔下一句“被這樣當猴兒耍，忍不了了”后離去，最終此次會談以決裂告終。
伊藤忠的“報復”行動馬上開始了。
7月4日，伊藤忠開始迅速依次增持迪桑特的股票。通過查看工商信息，作為公司最大股東，伊藤忠在過去的2011-2017年間一直持有迪桑特發行股票的25.7%，到了7月6日和8月27日，伊藤忠的持股率分別上升到了26%和27.7%。
就在伊藤忠對外用“這是正常變動”等理由解釋這次對迪桑特股票增持的同時，2018年8月，迪桑特宣布與內衣制造商華歌爾達成全面的業務合作關系——這是一次伊藤忠方面不知情而被董事會作為緊急協議通過的決定。
“華歌爾和迪桑特的業務合作有沒有可能發展成資本合作？”在記者會上，當華歌爾集團總經理安原弘展被問及這種可能性時，他表示“目前沒有這方面的考慮。”從這一點來看，華歌爾不可能成為迪桑特的下一個靠山。
▲華歌爾與迪桑特達成全面業務合作的發布會。
10月15日，伊藤忠同樣在沒有通知迪桑特的情況下向日本近畿財務局提交了申請大量持股的報告書，由此對迪桑特的持股比例上升到了29.8%。
沒等到迪桑特做出反應，2019年1月底，伊藤忠公布了200億日元（1.82億美元）的收購迪桑特股票的要約（每股溢價50%），將其在迪桑特的股權提高至40％，以實現對迪桑特更強的影響力和對提案的否決權。
“這一（收購）公告是單方面做出的，沒有事先通知我們的董事會，也沒有任何提前咨詢，”石本雅敏對日本媒體表示，當伊藤忠于10月份增加其股權時，他也沒有得到任何通知。雖然對此迪桑特于2月7日表示了反對意見，發展成為敵意收購，但在此時迪桑特已來不及做出任何挽救。
“迪桑特人”出局，安踏蓄勢待發
截至3月14日，伊藤忠的持股比率已提高至4成。這不僅將對迪桑特的董事會構成產生影響，伊藤忠還將獲得實質上的經營支配權。
此外，這次伊藤忠對迪桑特的股票收購計劃，還涉及一個受人關注的中國企業——安踏。
2016年，安踏與迪桑特、伊藤忠一起在中國成立合資公司，根據三方簽訂的合資意向書，合資公司初期注資2.5億元（44億日元），安踏、迪桑特及伊藤忠將分別按照6:3:1的出資比例占有相應股份。
根據日經的報道，安踏集團董事局主席丁世忠和他的親屬在日本迪桑特公司中持股7%，是僅次于伊藤忠的第二大股東。丁世忠日前在接受日經采訪時明確表示，支持包括公開要約收購和更換董事會在內的伊藤忠商事的計劃。
▲伊藤忠、迪桑特、安踏三方關系圖，圖源來自日經中文網。
“如果迪桑特根據伊藤忠的計劃進行轉型，股東將受益。”丁世忠說。
他同時表示， 迪桑特“有潛力成為全球品牌。”他以中國為例，“對于迪桑特來說，在中國做大事并不難。”
可以看出，伊藤忠方面和丁世忠就迪桑特在中國市場的加速發展中達成了初步共識。而在迪桑特的最新聲明中，公司將在第一大股東伊藤忠的主導下制定未來的增長戰略，并在伊藤忠頭號“中國通”小關秀一的親自指揮下，將最大希望寄托于伊藤忠擁有優勢的中國業務。
不過，在過去兩年的年報中，安踏都只公布了迪桑特在中國區現有的門店數量，至于具體的營收數字，則以“夠不成占比”為理由，并未披露。
至此，曾經獨領風騷的“迪桑特人”已然謝幕。伊藤忠作為迪桑特第一大股東的地位會更加穩固。“但目前情況下，公司會慎重地開展下一步的動作。”伊藤忠一名高管表示，如何獲得迪桑特現有大量員工的支持和認同是伊藤忠將面臨非常重要的難題。
另一方面，由于過去幾個月內發生的一連串不和諧的事件引起了大量輿論的關注，今后隨著角色的轉變，新一屆的迪桑特管理層將迎來更多挑剔的目光，其執行力也將受到考驗。
在2020年東京奧運會和2022年北京冬奧會到來之際，要怎樣利用現有的全球供應網絡和資金能力來讓迪桑特繼續發展壯大是當前伊藤忠需要交出的答案。一位不愿具名的金融界人士指出，“如果不把這些問題解決，這場TOB的鬧劇看起來就像是兩個情侶‘反目成仇到相愛相殺’的故事，要操心的事情還多得很呢。”
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