盡管“電競光環第一股”的光環看起來很美，但對于英雄互娛來說，通過借殼實現在A股上市依然還有很多路要走。
時隔一年，英雄互娛欲赴A股IPO，再成行業熱點。
2月18日，A股中小板公司深圳赫美集團股份有限公司（以下簡稱：赫美集團）（002356）宣布臨時停牌，隨后午間發布公告，稱其正在籌劃通過發行股份的方式，購買天津迪諾投資管理有限公司（以下簡稱：迪諾投資）、天津迪諾兄弟資產管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱：迪諾兄弟）及其他方持有的英雄互娛科技股份有限公司（以下簡稱：英雄互娛）（430127）的全部或部分股權的事項，且該事項可能涉及公司控股股東及實際控制人變更。為避免對公司股價造成重大影響，其按規定停牌。
隨后英雄互娛也發布公告稱，公司股東與赫美集團達成了初步意向，公司股東迪諾投資、迪諾兄弟及其他方擬將持有的英雄互娛科技股份有限公司全部或部分股權轉讓給赫美集團。其在去年12月24日，便發布公告稱在新三板停牌。
根據赫美集團的公告內容，迪諾投資、迪諾兄弟兩家公司保證其持有的目標公司股權均出讓給赫美集團，相關交易對價全部以發行股份的方式支付。同時，迪諾投資將積極與英雄互娛其他股東協調，促使其按照相同的條件向收購方出售其持有的目標公司股份或者權益。若該交易達成，英雄互娛有望通過“借殼”的方式完成上市。
赫美集團還在公告中披露了英雄互娛的現有股東，其中迪諾投資為最大股東，持股占比達30.43%；迪諾兄弟為第五大股東，持股占比為6.16%。
▲英雄互娛現有股東一覽
英雄互娛成立于2015年，創始人為應書嶺。他大學就選擇了輟學創業，失敗后前往英國留學，畢業后在渣打銀行任職。2008年，他選擇辭職再創業。先是從事手游發行，之后他所創立的公司被第一視頻收購，他也就加入了第一視頻旗下中國手游娛樂集團，繼續負責發行業務。2012年，中手游在納斯達克上市。之后兩年，應書嶺先后出任中手游總裁與COO一職。
2015年，應書嶺決定再創業，因此就成立了英雄互娛。其定位于一家移動游戲內容的提供商，業務主要是移動電競游戲研發及運營，先后研發了FPS競技手游《全民槍戰》系列、音舞類手游《一起來跳舞》、TPS海戰競技手游《巔峰戰艦》以及競速類手游《一起來飛車》等十余款移動電競手游。
嚴格意義上來說，英雄互娛不是一家以電競為主營業務的公司，但其股權關聯公司量子體育VSPN卻是一家不折不扣的電競產業內的公司，業務涉及電競賽事、內容制作和電競地產等多個領域，應書嶺本人也擔任著量子體育VSPN CEO一職。此外，英雄互娛也曾牽頭，在2015年成立了“中國移動電競聯盟”。若英雄互娛能成功IPO，那無疑電競產業內的一劑強心針。
多年銀行的任職經驗和創業經歷，使得應書嶺成為了資本市場上的一把好手。2015年，他創立英雄互娛后不久，便通過其100%控股的迪諾投資的名義，以現金認購了新三板掛牌公司塞爾瑟斯非公開發行股份48,095,831萬股(占新三板公司45.862%股份)，成為塞爾瑟斯第一大股東、實際控制人。英雄互娛也就搖身一變，成為了新三板掛牌公司。
此后，借助移動游戲的風口，應書嶺迅速在資本市場上聚攏了一批大佬。紅杉資本全球執行合伙人沈南鵬、華興資本創始人包凡、真格基金創始人徐小平、華誼兄弟創始人王中軍王中磊兄弟、國民老公王思聰等紛紛入局，并進入公司董事會或監事會。一時之間，應書嶺風頭無兩，被貼上了“游戲發行平臺第一人”、“移動電競之父”等多個頭銜。
▲英雄互娛創始人應書嶺
為引進華誼兄弟，應書嶺不惜簽下對賭協議。根據華誼兄弟對外發布的公告，雙方約定，從華誼兄弟增資起到2018年12月31日的3年內，英雄互娛承諾2016年的稅后凈利潤不低于人民幣5億元，后兩年度的業績目標則為在上一個年度承諾的凈利潤目標基礎上增長20%，也就是6億元和7.2億元。于是，華誼兄弟不惜斥資19億元，認購了英雄互娛20%的股份。從2015年年中到2016年年底，短短一年半的時間內，英雄互娛的總市值上漲到了150.88億元，位列新三板逾80家游戲掛牌公司之首。
值得一提的是，2016年12月，華誼兄弟還曾計劃完全收購英雄互娛，但最終此時未能成行，原因是“最終未能就本次重組標的資產的整體估值和本次交易價格達成一致意見”。彼時英雄互娛的市值已超150億，與華誼兄弟認購其股份之時上漲了近60億。
也許就在那之后，應書嶺明確了自己的目標，謀求英雄互娛獨立IPO。2017年1月，英雄互娛發布公告稱，公司董事會審議通過《關于公司擬將注冊地址變更至“陜西省延安市延川縣文安驛鎮文化產業園區”的議案》，注冊地址將從北京市海淀區更改到了陜西省延安市延川縣。同時，英雄互娛董事會也審議通過了《關于公司擬遷址陜西省延安市延川縣并與延安市人民政府開展合作的議案》。在該議案中延安市人民政府將英雄互娛列為延安市重點扶持上市企業。
搬家之后的英雄互娛，也的確被烙上了濃厚的延安色彩。2017年9月，英雄互娛宣布完成了Pre-IPO輪融資，共計17億元，由中國國有資本風險投資基金領投，陜文投、歌斐資產跟投。這條融資消息，被《延安新聞網》以題為“延安重點扶持上市企業英雄互娛完成Pre-IPO系列融資17億元”所首發報道。此外，在多個英雄互娛所舉辦的合作簽約儀式上，也常有陜西省政府和延安市政府領導站臺。
▲延安新聞網首發報道了英雄互娛Pre-IPO的融資消息
而搬遷對于應書嶺來說，更重要的是“IPO綠色通道”。2016年9月，證監會發布《中國證監會關于發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》，提出將對全國592個貧困縣中企業開放“IPO綠色通道”。凡是在貧困地區繳稅一年達2000萬以上、利潤1億以上，就能以免排隊的形式進入證監會審核渠道。其中，英雄互娛公司注冊地址所在的延川縣，就名列592個貧困縣之中。在資本市場上，如此操作而得以成功上市的公司已有先例，如集友股份、高爭民爆以及森霸傳感等。
所以，不出眾人意外，在宣布搬遷后的一年，也就在2018年2月，英雄互娛就啟動了IPO計劃，宣布與國泰君安證券股份有限公司簽署了關于A股市場上市服務協議。
但就目前來看，這條路并沒有如應書嶺想象中的那么好走，英雄互娛并沒有通過綠色通道進入IPO審核階段。而與此同時，應書嶺身上所背負的上市壓力也與日俱增。2017年，英雄互娛雖然實現了與華誼兄弟簽下的對賭業績目標，全年凈利9.15億元，但這背后卻是其先后出售了三家子公司：天津英霸科技有限公司、北京龍珠數碼科技有限公司和天津量子體育管理有限公司的全部或部分股權。2017年，英雄互娛扣非凈利潤只有4.01億。
2018年，這一壓力還在加劇。根據英雄互娛發布的2018年三季度財報，年初至報告期末，公司實現營業收入8.29億元，同比增長7.36%；實現凈利4.25億元，同比增長8.79%。也就是說，前三季度過后，其距離2018年的對賭業績目標尚有近3個億的資金缺口。在游戲寒冬的背景下，英雄互娛實現當年業績目標的難度很大。
同時，在2018年，大部分在新三板掛牌的游戲公司都在資本市場上遇挫。據《手游那點事》統計，其所整理的53家游戲公司中，28家游戲公司市值大幅下滑，占比高達一半。多數游戲公司股票成交量為0，流動性越來越差，幾乎已經成為“死股”。因此，應書嶺更需要將英雄互娛IPO以逃離新三板，借殼之舉也就應運而生。
赫美集團是一個比較符合基本要求的“殼”。這家成立于1994年的公司，前身為深圳浩寧達儀表股份有限公司，原是一家智能電表制造企業。經過幾次轉型與發展，如今已成為了一家定位于國際品牌運營的服務商，旗下擁有赫美商業、赫美旅業、赫美傳媒、浩美資產、上海歐藍等多家子公司，經營飾品、珠寶、鞋包、服飾等多個品類的產品銷售。
赫美集團在2018年的利空消息不斷。其先是在11月被迫以不高于2.1億價格將旗下阿瑪尼品牌部分存貨及相關固定資產出售，以緩解公司的現金流；之后又在12月被列入失信被執行人名單，原因是被卷入了公司控股股東首赫投資與武漢信用小額貸款股份有限公司金融借貸合同糾紛一案。今年1月，他們又宣布終止收購崇高百貨100%股權，為此不得不支付1.55億元的違約金。
根據其發布的三季度財報，年初至報告期末，公司實現營業收入15.89億元，同比減少15.83%；虧損2.74億元，同比下滑429.31%。所以，賣殼脫身，對于赫美來說是個不錯的選擇。而對于應書嶺來說，業績不佳的赫美也是個理想的“殼”。
但盡管這個殼看上去很合適，英雄互娛想要成功借殼上市，只怕也沒那么容易，擺在他們面前的一大難題是其如今所背負的“商譽”。根據英雄互娛披露的2018年三季報顯示，截至報告期末公司的商譽高達19.04億元——是其在2017年實現的凈利兩倍之多。
所謂商譽，是指發生在非同一控制下的企業合并之時，并購方支付的價格超過被合并企業凈資產公允價值的差額。據《長江商報》報道，截止今年2月15日，A股共有445家上市公司發布預虧公告。預虧超過1億的共有337家，預虧超過10億的有108家，而其中，59家上市公司業績爆雷的原因是商譽減值。
商譽減值對于上市公司影響巨大，不但會減少利潤表的當期利潤，還會減少資產負債表上減少非流動資產、總資產和凈資產。去年年底，證監會發布了《會計監管風險提示第8號——商譽減值》，就旨在揭示商譽后續計量環節的有關會計監管風險，這被認為是今年年初多家公司因商譽減值而業績暴雷的導火索。
而另一方面，受游戲行業寒冬影響，這兩年鮮有游戲公司成功A股上市的案例。據游戲葡萄統計，繼吉比特在2017年年初成功IPO之后，兩年時間里沒有一家游戲公司過審，相反先后有尼畢魯IPO被否、多益網絡等5家公司終止IPO等利空消息傳出。另一邊，6家游戲公司依舊在排隊等待審批，其中四三九九已經等了4年之久。不少游戲公司發現A股IPO無望后，轉向了港股、美股。
▲A股正在排隊IPO的游戲公司一覽，圖片來源/游戲葡萄
此外，還需值得注意的是，身為英雄互娛第二大股東的華誼兄弟，如今日子也不好過。資金鏈緊張的他們在今年1月向平安銀行申請了不超過一年期12 億元綜合授信，所質押擔保的正是手中所持有的英雄互娛20.17%股權。尚不能確定，這一持股質押是否會對英雄互娛借殼上市產生影響。
在這些背景下，英雄互娛想要順利過關IPO恐怕不易。眾人期待的“電競概念第一股”，可能要需要些時日。
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