職業球隊的估值已經達到頂峰了嗎？
就現在而言，這是一個被歷史經驗不斷回答過的古老問題：不，還沒有。但隨著職業大聯盟球隊所有權的成本急劇飆升，現如今存在著一個真正的難題，就是找出可以為此支付可能達到或超過10億美元的買主。
“隨著體育組織價值的不斷攀升，能夠負擔得起這一開銷的個體人數將會越來越少，”自20世紀90年代末以來一直為團隊銷售提供建議的薩爾·加拉蒂奧特（Sal Galatioto）表示，“最后，所有權結構可能必須修改，以允許資產價值繼續強勁上行。”
事實上，今年夏天，NFL曾邀請金融公司到聯盟辦公室提供有關所有權結構變化的想法。上個月，美國橄欖球大聯盟已經取消了幾十年來的交叉所有權禁令，該禁令曾阻止了NFL市場中的NBA、NHL和MLB所有者在另一個市場上購買NFL球隊。
當卡羅萊納黑豹隊在1月份進入市場時，對它的傳聞估值仍為30億美元，甚至更高。多名消息人士稱，黑豹隊老板杰里·理查森（Jerry Richardson）堅持這個數字，并且他的投資銀行在這個過程的早期也重復了這一數字，考慮到兩支NBA球隊（布魯克林籃網隊和休斯頓火箭隊）近期的估值或者售價為22億美元，30億美元似乎是合乎邏輯的。
然而，黑豹隊最終以22.75億美元的價格被賣給了大衛·泰珀（David Tepper），而一些市場觀察人士認為，由于對于球隊的競爭沒有那么的激烈，聯盟很幸運可以以這個價格售出球隊。在當時有的三個競標者里，其中兩個還在掙扎著湊齊錢款。而泰珀是一個億萬富翁，聯盟通過他所持有的匹茲堡鋼人隊的股份知道了他。如果泰珀放棄競標（事實上他也差點就這么做了），聯盟可能會需要決定，是否批準一個勉強能湊齊購價的買主。
根據Sports Business Journal的研究，從2000年到2014年間，四個聯賽中平均每年會出售五支球隊。從2015年到今年，這四年間一共有九支被出售。出售節奏放緩的部分原因是球隊的業務狀況有所改善，所以老板賣出球隊的理由較少。另外也是因為隨著球隊價格的上漲，尋找合適的買家比過去更難了。
羅布·蒂利斯（Rob Tilliss）是體育投資銀行Inner Circle Sports的創始人，也是黑豹隊投標人之一艾倫·凱斯滕鮑姆（Alan Kestenbaum）的顧問。 他比許多同行更看好市場上有足夠的資本來面對價格上漲的局勢。“就富豪們而言，在不同的領域里仍有大量的財富——科技，私募股權，對沖基金，”他說。 “有人預見到蒂爾曼·弗提塔（Tilman Fertitta）的出資了嗎？并沒有。”弗提塔，一位餐館大亨，去年以22億美元收購了火箭隊。
蒂利斯的同事史蒂夫·霍洛維茨（Steve Horowitz）在曼哈頓市中城辦公室接受采訪時說：“在我看來，每個人都認為球隊的估值已經狂飆不止。但是當你追蹤球隊估值和媒體版權的時候——MLS除外——沒有理由讓這些球隊以400多萬美元的價格交易掉。如果你看看其他聯盟的話，NBA就提高了他們的電視版權合同。這并不是漫天要價；NFL的情況也是如此。”
三井住友銀行的放款人吉姆·溫斯坦（Jim Weinstein）在其長達數十年的職業生涯中曾一度為大量體育收購貸款放款，但現在已不再是這樣了。他和霍洛維茨的看法就不相同。
“自從快船以20億美元被收購以來，在球隊估值中幾乎沒有現金流量的標準，”他說，“唯一的估值標準似乎就是聯盟中最后一支球隊被交易的價格。”
事實上，盡管MLS聯盟沒有頂級流量的媒體版權交易，MLS球隊估值飆升的部分原因，似乎是其他職業體育球隊中的天價，讓買家開始考慮像足球這樣的替代投資。
即使霍洛維茨的看法是正確的，并且其估值在數字上是合理的，但隨著更多媒體收入和博彩收入的涌入，這也會引發更多的問題。這意味著經濟將證明更高的價格也是合理的。但誰又能開出一張數十億美元的支票呢？
最簡單的一步是放開對于借貸的限制。NFL允許每隊3.5億美元，將這個數額翻倍或者翻三倍可能會進一步抬高球隊的收購價格。MLB的債務規則與球隊的現金流量掛鉤，而NHL的債務規則則基于球隊的估值。
對估值是否達到頂峰的真正考驗，應該是西雅圖海鷹隊的預期銷售。盡管已故老板保羅·艾倫（Paul Allen）的遺產中并沒有說明俱樂部是否會被投放到市場，但假設它已經投放市場，它的估值應該遠遠超過黑豹隊。充滿活力的西雅圖市場是主要科技公司的所在地。
但懷疑論者仍然存在。30億美元的價格意味著買方需要至少支付26.5億美元。根據NFL規則，收購者必須至少支付其中的30％，因此買家至少需要支付7.95億美元。但這樣就需要由有限合伙人填補剩余的70％，這顯然是不現實的。雖然有限合伙人可以支付一定的金額，但他們在管理球隊方面連發言權都沒有，期望著從他們籌集近20億美元幾乎是不可能的。
“很難籌集到那么多有限合伙人資金。”霍洛維茨說。
因此，這意味著海鷹隊的買家有可能要支付掉30億美元價格中的一半。很少有人會有這樣的財力。
如果不選擇提高債務上限，那么聯盟還可以允許由普通合伙人和有限合伙人共同擁有球隊所有權。他們還可以提高允許的有限合伙人數量（NFL的限制為25），并允許有限合伙人在以前不被允許的情況下為他們的投資提供資金。
然而，如果沒有采取這些措施，又要求買家開出10位數的支票，很難想象球隊的估值會繼續抬高了。
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NFL西雅圖海鷹將出售球隊，估價26億美元創北美體育交易紀錄
聲明：本文為懶熊體育編譯自Sports Business Journal，原文作者為Daniel Kaplan。
