總部位于新加坡的MMA綜合格斗賽事ONE Championship，已經運營有7年時間。像大多數MMA賽事一樣，ONE是一家私營企業，我們可能難探查到它的財務狀況。
▲最近發現的文件記錄了ONE自2011年首次亮相以來的財務報告。
近日，彭博社記者納什（John Nash）發布了由新加坡會計與企業管制局提交的ONE2015-2017官方財務報表，并深入了解了ONE的財務狀況。
據納什得到的數據顯示，ONE的營業收入低于人們對ONE預期的收入，2015 - 2017年ONE的虧損持續不斷地增長，到2017年的累計總虧損近9300萬新幣。
除了納什的記錄外，福布斯記者Paul Gift收集了ONE從2011年到2014年的財報，并添加到納什得到的數據中。
與納什得到的數據類似，由于ONE是一家總部位于新加坡的公司，所有財務相關數據都是以新加坡元進行的報告。在撰寫本文時，以當前匯率換算為美元，1新加坡元=0.7247美元。
與納什調查的結果相吻合，Group One Holdings PTE LTD在2016-2017年間成立了兩家全資子公司，One China Pte Ltd于2016年成立，One Warrior Series Pte Ltd于2017年成立。而ONE Championship是Group One Holdings PTE LTD的注冊商標。
在2015年及以前，Group One完全由ONE Championship代表，2016-2017年，ONE Championship依然在Group One占據大部分的收入和支出，以Group One公司將以“ONE”來代替。
收入與置換
在審查ONE的財務報告時，我們能夠看到最顯眼的是2018年5月寫著“年收入1億迫在眉睫”的報告，這個報告的內容會讓人感到困惑。根據ONE2017年的的財務報告，他們到2018年底財政收入如果想突破1億新加坡元，則需要增長503%。如果參考美元，則需要增長733％。
雖然ONE的財政收入隨著時間的推移呈上升趨勢，但根據ONE的財務報告，財政收入“置換”的比重越來越多，其中“涉及廣告和版權交換，部分涉及其他產品和服務“。
▲Group One總收入百分比（2012-2017；資料來源：ONE Championship財務報表）。[ 作者注：由于ONE在2011年只舉辦過一次活動，大部分圖表將從2012年開始計算。其中一張顯示財政收入的圖表增長將于2013年開始。]
ONE的置換交易從2012年0%的占比到2017年，5年間猛增至64.8%，而門票銷售和贊助比例均下降。
如果我們以置換交易為目標，并僅考慮現金收入，那么2017年ONE的收入為580萬新元，而且自2015年以來，這些非置換收入趨于平緩。
▲Group One財政收入（2012-2017；資料來源：ONE Championship財務報表）。
2011年美國國稅局指出，公司年終財政總收入必須包含商品市場價或來自置換交易的服務。
在MMA中，國際搏擊聯盟（IFL）的財務報告曾有過置換交易。根據2006年IFL與福克斯體育達成的協議，協議約定無需支付分銷費，來播放其MMA內容。IFL將該交易視為置換交易，確認電視轉播權收入為137.5萬美元，其收入成本為137.5萬美元，從利潤和現金流的角度來看，收入基本上等于零。在與會計師協商后，它后來重申其2006年的10K計劃，基本上取消了收費，將電視轉播權收入和分銷費歸為0美元。
有時，公司通過置換交易可以積累信貸或“交易美元”。《會計雜志》將具有高報銷成本、過剩庫存或產能、季節性波動、有著新產品和服務等詞語用來形容采用置換交易的公司。
而ONE或許是比賽上座率不足而考慮通過這種方式來提高上座率，同時，ONE也有可能通過增加廣告及置換交易作為一種推廣ONE championship的手段，畢竟這家公司還非常年輕。
而最近，記者納什透露，他不確定ONE現在在做這樣的事，不過他聽說ONE會給那些曾和ONE有過合作的人比賽的門票。
ONE的CEO查特里·西尤堂（Chatri Sityodtong）則在公開聲明中回應了ONE存在超額座位，并指出：“我們的場館絕對座無虛席。格斗愛好者會來看我們的比賽，賽場是滿的。我們還得到了當地政府的支持，最重要的是我們得到了粉絲的支持。“
然而，在MMA中，像這樣的夸張和炒作并不少見。美國格斗賽事《WSOF 34》于2016年舉辦的紐約跨年活動入場門票也宣稱售罄。從技術層面來看門票確實售罄，但事實上有近2/3的門票是免費贈送出去的。
UFC總裁達納·懷特（Dana White）曾模糊表示過，如果發生這樣的事，也非常正常。
但ONE的財務狀況令人費解的部分是，如果置換收入是非現金交易，那么為了計算運營中的現金流量，置換收入是需要調整并被移除的。但在審查中，ONE的合并現金流量表似乎沒有作出調整。
當然，這不一定是會計的過失，而是置換交易仍然是我們無法探知的一個神秘的部分。也許ONE在重述前以類似于IFL的方式采用了置換交易，或許還附帶了有關現金的條款。不過截至目前為止，置換交易這部分尚不清楚。
但是我們清楚的是，作為穩定增收的重要組成部分，置換交易財政總收入占比在短短5年時間從0%增加到近2/3，如果想要真正了解ONE過去和現在的財政狀況，必須了解他們的置換交易。目前，ONE官方還未對置換交易的相關問題作出回應。
增長和利潤
此前，有傳言稱ONE將進行首次公開募股，而對于盈利為負的公司，有幾個傳統的衡量標準：收入增長和利潤率。
▲Group One收入增長率（2012-2017；資料來源：ONE Championship財務報表）。
一般來說，公司的收入增長率會隨著規模的擴大而下降，ONE的收入呈現負增長趨勢符合常理。但是，對于一個宣稱自己估值10億美元的公司來說，2017年收入增長率僅為29％是令人驚訝的，10億美元是2017年ONE總收入的83倍（以美元計算），是置換交易收入的237倍（以美元計算）。由于我們無法確切知道置換交易收入是多少，但是我們可以看到非置換交易收入在2017年下降了4%。這實際上很大程度上反映了ONE的現金交易增長基本在近一年的運營中停滯不前。
將費用納入組合中，ONE的財務報告中并沒有明確標注利潤，沒有明確顯示其財務記錄的利潤，因此我計算毛利率為毛利潤除以收入和營業利潤率作為稅前虧損除以收入。因此接下來將用以下兩個公式計算毛利率（毛利率=毛利潤/收入）和營業利潤率（營業利潤率=稅前虧損/收入）。
▲Group One利潤（2012-2017；資料來源：ONE Championship財務報表）。
根據以上計算，ONE營業利潤率雖然呈現負值且偏高，但仍在去年MMA賽事的范圍內。不過，對于價值10億美元的公司來說，ONE毛利率卻出乎意料的低。經過早期的改善，過去三年（2015-2017），毛利率已經趨于平穩到達0％左右。
高估值公司的營業利潤率為負的情況并不少見，但出售商品的可觀利潤往往與服務（即毛利）相互匹配，ONE似乎并不符合這一點。根據以上Group One利潤圖表顯示，自2015年以來，在這些直接成本上，促銷活動基本能夠實現收支平衡。但是，運營業務和拓展客戶其他成本仍在增加（例如，營銷費用，員工工資，辦公室租賃，專業咨詢費等）。
那么，ONE和UFC真的是壟斷MMA賽事的兩大巨頭嗎？至少ONE似乎并不是。
ONE看起來更像是一個早期成長階段的公司，其過去的財務指標似乎并不具有十足的說服力（特別是還有神秘的置換交易的存在），那么ONE的投資人會為什么買單呢？
這些投資者不會是兩年前通過支持MMA進行首次公開募股將賽事變為廉價股票的人。
在ONE最近一輪融資中，領投方紅杉資本對ONE的要求可能并不是讓其成為黃金項目，他們只需要通過精準計算讓ONE隨著時間的推移占據MMA賽事中的優勢地位。其他投資方Sequoia Capital（印度）是風險投資融資的精英公司，他們投資前基本可以肯定已經做過詳盡的市場調查。
在納什的文章發布后不久，西尤堂開通了Facebook和網站博客賬號，紅杉資本和其他投資方都在賭ONE能夠增長。話題覆蓋率，話題討論頻率和參與度是成功的最重要因素，ONE獲得最高電視收視率的指標還有，播出時間，播出路徑，社媒對ONE的印象和社媒觀點等。
如果傳統的財務指標還沒有達到要求，那么這些指標可能會被首先拿來參考，但最終還是需要將將這些數據落地變現。根據ONE2017年的財報，每場比賽的門票收入并沒有隨著粉絲興趣的提升而一同增長。
▲Group One門票收入，贊助收入和置換交易收入（2012-2017；資料來源：ONE Championship財務報表）。
增長的話題覆蓋率，話題討論頻率和參與度表明，有更多人希望看到ONE節目或者是愿意為體驗支付更多費用。雖然贊助收入相較ONE早期有所提高，但自2014年以來，門票收入呈現下降趨勢或與過去持平。
自ONE早期開始，有哪些數據顯示出持續增長呢？當然是置換交易。雖然按次付費觀看服務的收入也持續增長，但是2017年每場演出僅收費5200新元（約合3768美元） ，這方面的收入相對來說仍沒有什么分量。
▲Group One廣播及按次付費觀看服務（PPV）收入（2012-2017；資料來源：ONE Championship財務報表）。
因此，回過頭從ONE收入增長的時候開始來看，雖然不像置換交易收入那樣高，但ONE多年來每次活動的收入都在不斷提高。PPV收入在2015年有小幅下降。
▲Group One賽事收入（2012-2017；資料來源：ONE Championship財務報表）。
最近，西尤堂在Facebook表示，希望通過酒店的發展來解釋ONE的財務表現：“一家初創的全球連鎖酒店必須投入數十億美元才能開始為了保證最大房源利用率而向客人收取高額房價。”
此外，西尤堂還曾在Facebook發表過有關“規模化”概念的文章。他將全球體育媒體資產與科技媒體業務相結合，并將規模描述為“巨額利潤，巨額投資回報和巨額現金流”。根據其最近發現的財務記錄，ONE在2017年似乎還未達到這樣的水平，我們能夠看到ONE的利潤率和現金流量從2012年的-770萬新幣增加到去年的-3410萬新幣。
毫無疑問，ONE的投資者堅信，未來，公司一定不會是現在的財務業績。當Facebook估值為10億美元時，Instagram還沒有開始盈利。在搏擊領域，Premier Boxing Champions (PBC)創始人Haymon表示，他們在營銷方面投入大量資金，并且連年虧損。但PBC仍在繼續經營，最近還與Showtime和福克斯體育簽訂了多年協議，每年協議總價值超過1.2億美元。
OTT流媒體服務平臺DAZN最近在搏擊市場投入了大量資金，從服裝到游戲，健身房，從電子競技到能量飲料，西尤堂似乎想要開放各種現金流業務。
據西尤堂透露，ONE應該會今年年底之前與美國電視臺達成協議。憑借這一協議，2018年的ONE將有1.66億美元注入，而現在是推ONE的好時候。最近，ONE簽下了前UFC和Bellator輕量級冠軍埃迪·阿爾瓦雷斯（Eddie Alvarez），交易據稱達到8位數，ONE已經開始行動了。阿爾瓦雷斯還表示，他不會是在接下來的一個月左右時間里，簽下的最后一位重磅自由球員。
據稱一位投資基金經理曾將Haymon PBC的數億美元投資稱為“ 被低估的看漲期權，具有高風險但回報率很高”。
此前，一位投資基金經理曾將對Haymon的PBC數億美元的投資稱為，被低估的看漲期權，投資具有高風險但同時具有高回報。這可能也是對ONE最完美描述。
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聲明：本文為懶熊體育編譯自《福布斯》（Fores），原文作者為Paul Gift。
