BrandBeat 是懶熊體育推出的運動品牌領域周報，我們會精選過去一周行業重點事件，并提供我們的所見所聞和觀察分析。
一邊將賬上超2.9億元現金用于分紅，一邊轉身尋求上市融資，坦博爾就此叩響了港交所的大門。
10月8日，這家來自山東濰坊的專業戶外服飾品牌正式遞表港交所，擬主板上市。它也是繼伯希和之后，今年第二家沖擊資本市場的本土戶外品牌。
與眾多依賴外部輸血的品牌不同，坦博爾的上市之路帶著濃厚的家族創業的底色。招股書顯示，公司由王勇萍創立，現由其配偶王麗莉及其子王潤基通過一系列持股平臺，共同控制著公司約96.64%的投票權。在IPO前，公司未曾進行過外部股權融資，其增長主要依賴于自身的經營積累。
創始人王勇萍、王麗莉夫婦從鞋廠轉型做羽絨服起家，1999年并購當地鞋業公司開始創業歷程。根據招股書，2022年12月，王勇萍辭任董事，由王麗莉接任董事長并繼續擔任總經理，全面負責公司的戰略制定與整體運營。
此次上市引起關注，一方面是由于戶外賽道目前的熱度依舊，另一方面則是由于其自身的一系列資本操作。這家公司在尋求上市融資同時，卻在2025年突擊派付了高達2.9億元的股息，規模是2022年3500萬元的八倍以上。鑒于創始人家族通過絕對控股地位掌控公司，此次分紅的大部分資金實質上流回了其自身。雖然這類操作過往也不少見，但也將對其后續的上市募資和尋求市場信任產生影響。
回到這家公司本身，營收高速增長是坦博爾沖擊港股最亮眼的標簽。2022-2024年，其營收從7.32億元漲至13.02億元，復合年增長率超過33%。2025年上半年，營收達6.58億元，同比增幅為85%。在整體消費疲軟的大環境下，這一增速無疑讓人眼前一亮。
然而，翻開利潤表，景象卻截然不同。其凈利走勢如同過山車——2022年為8577萬元，2023年沖高至1.39億元，2024年回落至1.07億元，同比下滑23%。2025年上半年利潤為3594萬元，雖然同比回升，但凈利率已從2023年的13.6%縮至5.5%。
2024年，公司整體毛利率為54.9%，較2023年下降1.6個百分點；2025年上半年進一步降至54.2%。坦博爾在招股書中解釋，這主要是毛利率較低的城市輕戶外系列收入占比上升所致。
數據顯示，2025年上半年，城市輕戶外系列貢獻了68.2%的收入，而定價更高的頂尖戶外系列占比僅為4.6%。這意味著，盡管坦博爾努力向高端戶外轉型，但市場買單的主力仍是其傳統優勢區間的產品。這種產品結構反映出品牌升級面臨的普遍困境——消費者對基礎款認可度較高，但對高端產品的接受度仍需時間培育。
不過對比來看，坦博爾的毛利率與業內的知名品牌們乃至國際頂尖品牌相比，差距其實有限，這說明其產品在成本管控上有很強的競爭力。而更值得關注的是其持續高企的營銷投入。2024年，坦博爾銷售及分銷開支達5.08億元，占營收比重39%，較2022年提升近12個百分點。這些費用主要流向線上渠道廣告和明星代言。近年來，公司先后簽下孫怡、黃軒、鐘楚曦、周也等明星，試圖重塑品牌形象。
高額營銷投入在行業內也并非個例。當前運動鞋服品牌普遍采用明星代言策略提升品牌影響力，但這種投入的產出效果往往難以量化。以坦博爾2024年的營銷費用計算，這筆資金相當于公司同期凈利潤的近5倍。
從行業角度看，坦博爾正經歷著許多品牌成長中的共同煩惱：在激烈的市場競爭中，既要守住基本盤的穩定，又不得不投入重金搶奪市場份額。這讓其在當前階段陷入了“規模與利潤難以兼顧”的困境，在一定程度上也反映出中端戶外品牌向上突破時面臨的現實壓力。
“增產不增利”的問題也帶來了渠道和運營上的壓力。渠道轉型是坦博爾近年來的重要戰略，也確實是其增長的主要引擎。2022-2024年，其線上渠道收入從2.26億元增至6.26億元，占比從30.9%提升至48.1%。2025年上半年，線上收入占比進一步達到52.7%，首次超過線下。
線上增長主要來自抖音、天貓、京東等平臺。其中，抖音成為重要增長引擎，2024年坦博爾在平臺的“中國好羽絨”活動帶動新客數量增長150%。公司在招股書中特別強調，以2024年線上零售額計，坦博爾是十大專業戶外品牌中增長最快的，增速達80.3%。
線下渠道方面坦博爾正在進行一場“瘦身運動”。2022-2024年，公司終止了與152家線下分銷商的合作，主要針對“運營效率較低及位于低線城市的分銷商”。截至2025年6月30日，公司擁有568家常設門店，較去年減少了40家。
這種渠道調整反映了坦博爾從區域品牌向全國性品牌轉型的戰略意圖。但從市場覆蓋來看，品牌在南方市場的認知度仍有待提升。行業數據顯示，坦博爾的主要銷售區域仍集中在華北、華東地區，在南方一、二線城市的渠道布局相對有限。
更令人擔憂的是存貨問題。截至2025年6月30日，公司存貨賬面價值高達9.31億元，較2023年末的2.57億元激增262%。存貨周轉天數從2023年的242天暴增至2025年上半年的485天，這個數字在服裝行業處于較高水平——對比同行，安踏2025年上半年為136天，李寧今年上半年庫存周轉天數為61天，伯希和2024年庫存周轉天數為213天。坦博爾近500天的周轉效率，意味著其產品從入庫到賣出需要將近一年半。
加之截至2025年6月30日，坦博爾賬上的現金及現金等價物僅剩2601萬元，而同期計息銀行借款卻高達2.18億元。上述這些運營壓力之下，或許也就理解了其上市融資的迫切性。
坦博爾與伯希和相繼沖刺IPO，折射出本土戶外品牌對資本的強烈渴望。其背后自然離不開中國專業戶外服飾市場的快速成長，灼識咨詢報告顯示，該市場規模從2019年的688億元增長至2024年的1319億元，預計2029年將突破2870億元。但隨著這個市場渡過普惠紅利期，競爭越來越趨白熱化，所有玩家都開始要面對新的挑戰和壓力，尤其是對于本土品牌來說。中高端品牌領域的激烈程度已無需多言，而在面向大眾的更龐大市場，安踏、李寧、361度等綜合性品牌在加大戶外線投入，對于專注戶外的這批本土選手而言，給到的突圍窗口期也正在縮短。
從今年尋求上市的這兩家品牌身上，我們可以看到一些類似的元素：著力于中端市場（在本土品牌競爭中，或許可以視為搶奪介于凱樂石和駱駝中間的區間），最大化線上尤其是抖音渠道，以及發揮出本土品牌最強的優勢——供應鏈實力，確保較為可觀的毛利率，最終創造出了相當驚人的營收增長速度。不過與坦博爾高度集中的股權結構不同的是，伯希和在IPO前引入了騰訊作為戰略投資者，股權結構也相對多元。相對來說，后者近幾年的財務數據看起來也要更穩定一些。
對于投資者而言，這么火熱的戶外市場能有新的標的，固然是一件好事，但同時也考驗辨別能力。它們與上一代在A股上市的探路者、三夫不同，也與在港股和美股上市的安踏/亞瑪芬不同，它代表著當下本土品牌的一種典型模式。在凱樂石和駱駝這兩家公司并未透露出沖擊資本市場意向之際，你是否愿意押注它們，以押注中國的戶外概念仍有一個充滿潛力的大眾市場等待挖掘呢？
當然，另一方面，無論消費市場最終走向如何，一旦能夠登陸港股市場，放到資本市場的放大鏡注視下，對這些本土品牌的管理和運營的優化效應、邁向更現代化的治理，都是不能忽視的。這是中國本土戶外品牌必須走的一條路。
以下為過去近兩周里的運動品牌要聞：
財報/資本市場
1、紅杉中國被傳有意收購Golden Goose
據意大利媒體Repubblica報道，紅杉中國正初步洽談收購意大利奢侈運動鞋品牌Golden Goose的全部股權。該品牌目前的主要股東為私募基金Permira和Carlyle，合計持股約88%，另外12%的股份由馬云和蔡崇信的家族辦公室藍池資本持有。
在Permira于2020年收購后，Golden Goose營收增長超一倍。2025年上半年，其凈營收為3.421億歐元，同比增長13%，其中DTC業務占比達77%。該品牌曾兩次推遲上市計劃，紅杉中國的收購意向為現有股東提供了潛在的退出路徑。紅杉中國的投資記錄包括Ami Paris、亞瑪芬體育和泡泡瑪特。
2、耐克2026財年Q1營收超預期， 得益于北美市場、批發渠道和跑步品類
10月1日，耐克集團公布截至8月31日的2026財年第一季度財報，報告期內，集團總營收同比增長1%至117.2億美元，業績超分析師預期，凈利潤同比下降31%至7.27億美元，毛利率為42.2%。按品牌劃分，主品牌Nike營收增長2%至113.6億美元，Converse品牌營收則下降27%至3.66億美元。業績改善主要得益于北美市場收入同比增長4%、批發渠道復蘇（+7%）以及跑步品類（+20%）的強勁增長。
“本財季，耐克持續推動‘Win Now’計劃，特別是在北美市場、經銷商業務和跑步等重點領域收獲了積極進展。”耐克集團總裁兼首席執行官賀雁峰（Elliott Hill）稱，“在當前不斷變化的運營環境下，即使已取得了階段性成果，我們仍將繼續努力推動所有運動品類、地區和渠道走上同樣的復蘇軌道。我們相信，‘Win Now’計劃的方向是正確的，‘以運動為引領’的新架構將成為關鍵，并長期推動耐克集團全品類業務釋放增長潛力。”
贊助/代言
3、PUMA與HYROX延長全球合作至2030年
10月1日，PUMA與健身賽事品牌HYROX在德國漢堡宣布，將全球合作伙伴關系延長至2030年。根據協議，PUMA將繼續作為HYROX的官方運動服飾供應商，提供搭載NITRO?氮氣科技的鞋款，并成為HYROX世界錦標賽的獨家冠名合作伙伴。雙方自2018年賽事創辦起開始合作，此次提前續約顯示了PUMA對這一結合健身與跑步的混合賽事IP的持續看好。
數據顯示，HYROX在2024/25賽季舉辦了74場賽事，吸引超65萬參賽者；預計2025/26賽季賽事將超100場，參賽人數達到130萬。在中國市場，繼2024年北京首賽后，2025年計劃舉辦超過4場賽事，上海站單場人數有望突破2萬。
渠道
4、ONEWAY大中華區首店落戶鄭州，國慶前開6店布局多城
自9月9日芬蘭戶外運動品牌ONEWAY大中華區首店在鄭州正弘城開業后，品牌在國慶前于北京、濟南、拉薩、大慶、臨潼再開5家門店，完成首批6店布局。品牌傳播負責人表示，選址北方城市是考慮到氣溫變化和國慶消費季對戶外產品銷售的帶動作用。
鄭州店是品牌煥新升級后開設的首家門店，采用北歐設計風格，主打2025秋冬新品，覆蓋專業滑雪、戶外及都市泛戶外三條產品線。ONEWAY品牌成立于2004年，自2013年通過與中國運動品牌361°的合資企業進入大中華市場——361°持有合營企業70%股權，ONEWAY持有30%，近期正式重啟線下渠道。其產品價位在1500-3000元區間，定位輕中產圈層，希望借助361°的供應鏈和渠道資源，在競爭激烈的高性能戶外服飾市場中爭取消費者的“第二次選擇”。
5、安德瑪戶外中國首家旗艦店落戶上海新天地
9月29日，安德瑪戶外（Under Armour Explor）中國首家旗艦店于上海太平洋新天地正式啟幕。該店以“探索無界，心自無畏”為核心理念。店內規劃了三大功能區域：露營咖啡休閑區、專業戶外裝備區及輕戶外裝備區，共同構建以“48小時輕冒險”為理念的戶外生活方式體驗空間。同時，店鋪完整展示了安德瑪戶外三大產品系列，極限遠征系列、無界拓野系列以及自然進化系列。
在不到一年時間里，安德瑪戶外已進駐22個省份和直轄市的高端購物中心與核心商圈，包括上海港匯恒隆廣場、杭州萬象城、深圳壹方城等地標性商業體。
6、Vuori華北首店落戶北京三里屯太古里
10月9日，美國運動生活方式品牌Vuori在北京三里屯太古里揭幕華北地區首店，標志著品牌在繼上海之后正式加快華北市場布局。
新店延續品牌全球統一的空間設計風格，以海岸風情為靈感，運用“通風廊磚墻”、背光面板等元素營造現代寧靜氛圍。入口處的標識墻特別設計成柔和的“海浪”形態，與弧形品牌標識及綠植景觀相呼應。除提供全系列男女裝產品外，該門店還旨在打造連接本地社群的體驗空間，傳遞運動與日常生活融合的品牌理念。
7、YONEX限時體驗店落戶上海張園歷史建筑
10月1日至28日，運動品牌YONEX在上海歷史建筑張園西區W7館打造“YONEX熱愛之家”限時體驗店，向公眾和網球愛好者開放。該限時店為雙層體驗空間：一層設置品牌歷史墻、球員故事展示區及專業裝備零售區，銷售大滿貫級別網球裝備及周邊；二層為共創工坊與互動區，用戶可參與「玩轉熱愛」互動路線。
產品
8、阿迪達斯推出世界杯新球、進軍安全鞋市場
10月3日，阿迪達斯正式發布2026年美加墨世界杯官方比賽用球“TRIONDA”（三重浪）。該用球以紅、綠、藍三色向三個主辦國致敬，采用全新四拼片結構和條紋導流槽設計以保障飛行穩定性，并搭載新一代CONNECTED BALL側置芯片系統輔助裁判判罰。這是品牌自1970年以來為世界杯打造的第15顆官方用球。
此外，10月8日，阿迪達斯宣布與GLO Brands B.V.達成合作，正式進軍安全鞋市場。雙方將推出面向建筑、物流等行業的新產品線“adidas pro work”，首批鞋款預計2026年第二季度上市。GLO作為英國Bunzl集團旗下業務單元，專注于為全球市場提供高質量個人防護裝備和安全解決方案，將負責把阿迪達斯的設計理念轉化為專業安全鞋類產品。而阿迪達斯同時推出專門的產品網站。
人事
9、On昂跑COO Sam Wenger將于明年初離職，由首席創新官接任
On昂跑宣布現任首席運營官Sam Wenger將在任職8年后離職，他將繼續留任至2026年第一季度末。品牌首席創新官Scott Maguire將于2026年1月1日正式接任首席運營官一職，同時保留其創新官職位。Scott Maguire于今年4月加入On昂跑，此前曾擔任美國自行車品牌Specialized Bicycle Components的首席執行官，并在戴森擔任過首席運營官職務。
活動
10、lululemon開啟第五年"一起好狀態"，活動登陸6座城市
10月9日，運動生活方式品牌lululemon在上海星美術館開啟第五年“一起好狀態”主題活動。今年品牌攜手藝術家Geoff McFetridge共同打造“好狀態趣動場”，將藝術地標變為限時運動游樂場。 此次活動將從上海出發，陸續登陸沈陽、深圳、成都、武漢、廣州五座城市，同時lululemon全國門店將同步發起系列課程。
lululemon中國區董事總經理黃山燕還透露，10月27日品牌中國門店支持中心將入駐西岸中環，以助力中國市場長期發展。
11、On昂跑攜手費德勒在滬舉辦第二屆"致敬每一場"活動，翻新少體校網球場
10月8日，瑞士運動品牌On昂跑在上海舉辦第二屆"致敬每一場"活動，品牌聯合創業者、網球名將羅杰·費德勒親臨現場，共同為上海市徐匯區第一少年業余體育學校翻新網球場揭幕。此次活動特別致敬83歲的中國網球幕后工作者劉運智，她從業27年來參與建造和翻新超過4000片專業網球場。在揭幕儀式上，費德勒開出“第一球”并親筆簽名，隨后與少年球員互動切磋，指導球技，活動結束后還前往上海環貿廣場與球迷見面互動。
12、李寧戶外在重慶舉辦“行天地探河山”主題展
9月20日-9月29日，李寧戶外在重慶解放碑附近打造了一個名為“行天地探河山”的沉浸式主題展覽。該概念于2025年由李寧戶外提出，并以此為核心推出了覆蓋城市、近郊與山野等多場景的戶外鞋服產品。在品牌傳播上，李寧集結了乒乓球運動員孫穎莎、紀錄片導演周軼君和演員胡先煦共同擔任“李寧河山行者”，希望通過他們的影響力傳遞“追本溯源，逆流而上”的東方探索精神。
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