兩年前曾啟動A股上市輔導但沒有下文的伯希和，如今決意轉戰港交所。
4月28日，伯希和戶外運動集團股份有限公司正式向港交所遞交招股說明書，擬在主板掛牌上市，中金公司、中信證券為聯席保薦人。
伯希和成立于2012年，定位于中國高性能戶外生活方式品牌。其官網最新信息顯示，“PELLIOT伯希和源于‘伯牙撫琴，高山流水’這則故事，品牌注重人和城市與自然的鏈接，倡導回歸自然，共赴山海之約。”
一旦伯希和上市成功，這將成為近5年中國戶外行業快速崛起的一個重要注腳，也將是本土戶外品牌資本化的又一標志性事件。
成立13年，伯希和已引入了包括騰訊等在內的10個投資機構，完成了兩輪融資。IPO前，伯希和創始人劉振（54歲）、花敬玲夫婦總計持股63.18%，而騰訊持股10.7%為第一大機構股東，也是伯希和的第四大股東。
值得注意的是在今年3月才完成注資的騰訊，作為重要戰略投資者，可以視作是其自2019年參與由安踏集團牽頭的收購亞瑪芬后又一次加碼戶外運動賽道。
▲圖片源自伯希和招股書
今年以來（截至4月24日），從新增IPO數量上看，消費類新股占港股IPO數量39%，去年同期數據約為30%；從IPO融資金額上看，年初至今消費行業（包括可選消費+必選消費）占比為41%，高于去年同期的17%。港股IPO市場的回暖，大大受益于“科技+消費”的雙輪驅動。在當前經濟形勢下，戶外運動行業無疑是當下消費領域還能保持增長態勢的優秀賽道，得到資本的青睞甚至沖擊IPO，也就順理成章。
關鍵業績指標連創新高，電商最兇猛
仔細來看伯希和的招股說明書，“風口上的戶外服飾行業”這一說法在其中可謂體現得淋漓盡致，其營收凈利均呈大幅增長之態。
伯希和的核心指標不斷創下新高。招股書顯示，2022-2024年，伯希和分別實現營收3.79億元、9.08億元和17.66億元，凈利潤分別為2760萬元、1.56億元以及3.04億元，對應毛利率為54.3%、58.2%和59.6%。可以參照行業標桿的亞瑪芬集團，同期毛利率分別為50.01%、52.45%、55.4%。
伯希和采用的是自營渠道和分銷商相結合的模式，并在近年聚焦DTC模式。其中增長最為兇猛的當屬其線上渠道，這也讓其在諸多本土戶外運動品牌中脫穎而出。
招股書披露，線上渠道是伯希和的增長引擎，是銷售戰略中的核心組成部分。2022-2024年，線上DTC銷售額分別為3.31億元、7.52億元、13.51億元。2022年-2024年線上DTC銷售渠道占總收入比重分別為87.5%、82.8%以及76.5%。
具體來看，伯希和的線上渠道主要包括線上店鋪和天貓、抖音、京東等電商平臺，為了提高線上營運效率，伯希和將線上營運團隊結構化為專門負責特定電商平臺的部門，包括天貓部門、京東部門和抖音部門。
根據招股書，伯希和的自營渠道在過去3年分別為公司貢獻了七成以上的營收。其中，自營的天貓店鋪是其主要線上渠道，產生的收入從2022年的1.31億元增加至2023年的2.93億元，并在2024年進一步增加5.18億元，CAGR高達99.2%。2024年，伯希和在天貓上的新消費者數量是2022年的三倍。
同樣在2022-2024年，伯希和來自抖音的收入分別為5440萬元、1.73億元、3.23億元，復合增長率達143.8%。
在營銷上伯希和近年也不遺余力。根據招股書，伯希和利用微信、微博、抖音和小紅書等數字平臺，創作吸引人的內容，分享戶外生活方式相關內容，并通過定制化的廣告，以及與KOL合作等，與消費者建立個人層面的聯系，截至最后實際可行日期，伯希和品牌在抖音上的相關視頻累計超過30億瀏覽量，在小紅書上的相關討論量超過2億。此外，它通過積極贊助戶外活動，展示產品的性能和提高品牌曝光量，例如與馬拉松、登山探險及其他戶外活動等關注度高的活動合作，加強品牌與探險探索的連接，目前已與超過25個戶外活動團體建立了合作關系，并為“7+2計劃”贊助了100多支隊伍。2022年、2023年及2024年，伯希和的銷售及分銷費用分別占總營收的31.8%、30.5%及33.2%。
產品研發方面，招股書顯示，伯希和通過自主研發及外部合作，開發出一個專注于防護、保暖及熱感應的綜合技術庫，如通過向全球頂尖戶外材料供應商及性能科技公司購買其開發的面料及科技，并將其應用在伯希和的產品中，涉及的品牌包括Toray、Polartec、eVent、Pertex、Cordura、PrimaLoft、Polygiene、Vibram及Recco，以此保持產品持續創新。其中伯希和還在2013年成立了PT-China技術平臺。2022-2024年，其研發投入金額小幅上升，分別為1360萬元、1980萬元、3150萬元。截至2024年12月31日，伯希和在中國內地擁有54項專利及39項版權。
13年發展，服裝銷售占9成，近兩年連獲3輪融資
伯希和，在社交平臺常被稱為PELLIOT伯希和，曾被不少人認作是洋品牌，其實它是一家地地道道的中國戶外品牌。
雖然伯希和總部在北京，但它的故事卻得從安徽講起，這家公司的注冊地就落戶在亳州的利辛縣。
2012年，戶外風尚未吹起，已是眼下戶外品牌代名詞的始祖鳥彼時還是小眾品牌。這一年，劉振創立了伯希和，并推出沖鋒衣、抓絨衣、防曬衣等品類，也是這一年，恰逢淘寶商城更名“天貓”，劉振憑借敏銳商業嗅覺，讓伯希和成為首批入駐天貓的戶外運動品牌，隨后它又陸續開通了京東、亞馬遜、唯品會等多個電商平臺。可以說，不同于其他先做線下然而轉型全渠道的鞋服企業，伯希和自創立起便帶有電商基因。
很快，伯希和就用業績證實劉振押寶押對了。“亳州發布”公眾號曾發布的文章提及，2019年伯希和實現銷售收入2.4億元，利潤則為803萬元。
在伯希和創立4年后，即2016年，劉振決心布局全渠道，當年4月，伯希和首家線下實體店在北京開業。伯希和董事兼總經理馬雨彪2020年曾對媒體表示，線下發展將成為伯希和發展的關鍵點，也是線上渠道的補充，未來兩到三年，有望完成線下的進一步突破。截至2024年底，其在中國內地的一、二線城市擁有146家線下零售店，其中包括14家直營門店和132家聯營門店。
經過10余年的發展，伯希和已搭建了服裝、鞋類以及裝備及配飾的多品類產品矩陣。服裝及鞋類是伯希和的主要產品類別，占銷售額的大部分。其中，服裝品類銷售額占比不斷增長，由2022年的80.7%提升至2024年的91.1%，場景也拓展至戶外運動、運動健身及城市通勤等全場景。
目前，伯希和旗下有四個產品系列，即巔峰系列、專業性能系列、山系列及經典系列。于2025年推出的巔峰系列及專業性能系列面向專業登山者、戶外探險家及戶外科研人員，而山系列及經典系列則面向戶外運動愛好者、旅行者及城市用戶。每個系列還提供一系列配套的戶外裝備及配飾，如登山杖和帳篷。
招股說明書援引了弗若斯特沙利文相關數據，其顯示中國內地高性能戶外服飾市場相對分散，2024年該市場TOP10的零售額總計占市場份額的27.3%，尚未有一家企業在市場上占據主導地位；2022-2024年，伯希和凈銷售額由3.51億元增長至17.33億元，復合增長率為122.2%，是增長最快的品牌之一；按2024年零售額計算，伯希和占同年相關市場份額的5.2%。
與此同時，據弗若斯特沙利文統計，中國內地高性能戶外服飾行業的零售銷售額由2019年的539億元增至2024年的1027億元，CAGR（復合增長率）為13.8%，預計到2029年將達到2158億元，2024-2029年該行業的復合增長率則高達16%，是功能性服飾市場中增長最快的細分市場之一。
這也讓外界乃至各家戶外品牌都保持著對未來市場的樂觀預期，消費者對戶外服飾及裝備的需求仍有希望保持大幅增長。
這自然也吸引了資本市場的關注。2023年6月，伯希和獲得來自建安集團、國元直投的A輪融資；2024年8月，完成由啟明創投領投，創新工場、金沙江創投跟投的數億元B輪融資；而后，騰訊于今年3月完成了對伯希和3億元的投資，完成了上市前的關鍵入局。
伯希和在招股書中披露，此次尋求上市所募資金將用于加強研發能力及產品設計及創新流程，強化品牌定位和提高品牌知名度，完善多渠道銷售網絡，以及擴展新市場。
不管怎么說，本土戶外服飾品牌終于有希望再迎來一個IPO。伯希和的IPO不僅是單一企業的里程碑，更折射出中國戶外產業從“小眾運動”向“大眾生活方式”的升級趨勢，對于行業而言，伯希和上市或將激活更多本土品牌的資本化想象空間。
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