似曾相識的一幕，又一家主打電競概念的公司上市了。
2017年11月13日，“電競第一股”雷蛇在港交所上市，但是物是人非，2022年5月，上市不到5年的雷蛇宣布退市。
時隔7個月，雷神拿到這根“接力棒”。12月23日，電競硬件品牌雷神科技（下文稱：雷神）宣布北交所上市。
雷神發行價為25元/股，發行市盈率為21.54倍，發行股票數量為1250萬股，募集資金總額為3.125億元。今日開盤價為22元/股，較發行價下跌12%，截止到北京時間15:00收盤，依然是22元/股，首日最低為20.03元/股，成交額5490萬。
雷神成立于2014年，是海爾集團投資孵化的硬件公司，主要產品包括筆記本電腦、臺式機、外設以及周邊，目前公司已經打造“雷神”和“機械師”兩大品牌。
電競的飛速發展促使電競概念/場景的計算機硬件產品也成為了PC市場的一個重要分支。根據QY Research及中國計算級行業協會研究報告數據測算，2016年到2020年，國內電競筆記本以及臺式機的出貨量占到整個市場的比例逐年上升，從3.84%增加至7.6%。
電競計算機硬件雖然逐年增加，但是相關品牌無論是銷量還是收入都與傳統品牌有所差距。QYResearch數據顯示，2020年國內電競筆記本和和臺式市場銷份額第一名為聯想，其次是戴爾，雷神排名第三，占比8.87%，銷售收入最高的前兩位依然為聯想和戴爾，第三為惠普，雷神排名第四，占比7.83%。
營業收入持續增長
招股書中顯示，2019年開始，公司營業收入一直都在穩步上升，從2019年到2022年上半年的營業收入分別為20.9億元、22.5億元、26.4億元以及11.7億元，公司整體毛利率水平分別為10.66%、9.41%、12.26%和11.29%。
雷神主營業務包括筆記本電腦、臺式機、外設以及周邊產品這三大產品線，其他業務收入主要來源于CPU等原材料銷售以及自營酒店。
在2019年到2022年上半年主營業務收入分別為18.9億元、20.4億元、25.7億元和11.4億元，占總收入的90.44%、90.69%、97.36%和96.9%，毛利率為10.93%、10.29%、12.62%和11.83%，占到營業毛利的92.72%、99.18%、100.25%以及101.49%。
雷神表示，2020年CPU市場供給短缺問題緩解，公司原材料售價下降，導致公司當年其他業務毛利降低較多。2021年，公司其他業務中原材料銷售業務毛利下降，公司布局的酒店業務也處于虧損，導致整年的其他業務毛利為負，而這一年公司加大了研發投入以及產品的迭代，產品收入以及毛利率都有所提升，公司綜合成本在規模效應下有所下降，于是主營業務收入毛利率相對較高。
輕資產模式運營，經銷是主力
雷神科技主要采用的是“輕資產運營”的模式，自身只集中于產品開發設計、供應鏈管理、品牌管理等核心環節，產品的生產環節都交由代工廠進行加工，以此來降低自建生產線所帶來的成本，CPU、芯片等原材料也從供應商處采購。
因此，雷神對于企業研發格外的重視，在支出方面也會有所偏重。在報告期中，雷神的研發費用分別為6778.16萬元、7546.42萬元、11052.57萬元以及3156.39萬元，占到營業收入的3.24%、3.35%、4.18%以及2.69%。截至2022年6月30日，雷神共擁有128項授權的專利。
憑借著研發能力，“輕資產運營”模式確實能夠讓雷神在電競計算機市場占據一席之地，減少成本，降低風險。但這樣也導致它對上下游的依賴較重。
招股書顯示，2019年到2022年上半年，雷神向前五大原材料以及外協加工供應商的采購占比為71.22%、69.56%、62.69%、60.91%。對于前五大客戶的銷售金額占比為70.48%、76.22%、84.70%、79.39%，其中這幾年第一大客戶均為怡亞通，各年度銷售收入占比分別為29.78%、49.38%、57.39%、54.27%，其他客戶的銷售金額與它相比差距較大，雷神的收入受怡亞通的影響較大。
雷神表示，怡亞通為公司的核心經銷商，采購公司產品后主要向下游進行銷售，均為買斷式銷售，并且銷售收入和占比逐漸提升，主要是由于公司業務規模持續擴大，為了提高資金的周轉和回流，增加了向其銷售的規模。
在銷售商，雷神也以經銷為主，報告期間經銷的收入貢獻高達98.79%、100%、99.99%和99.14%。同行業的微星、華碩主要是直銷與經銷相結合的方式，聯想涉及產品線多，主要是以經銷為主，政府采購以及全球大公司的采購。
跨界打造電競生態
《2022年1-6月中國電子競技產業報告》顯示，上半年的電競產業收入為764.97億元。我國已經是目前全球電競產業最大的市場。在這樣的環境下，打造電競生態已經是電競行業的趨勢。
雷神從2020年就開始發力電競生態的打造，涉足電競產業園、電競酒店、電競教育等領域，并且贊助各種電競比賽，打造品牌影響力，而這其中電競酒店是雷神布局的重要一環。
在2020年底與2021年期間先后成立了多家主營業務為酒店經營與管理的子公司，通過自營店、品牌授權、設備銷售和租賃等方式投入電競酒店的賽道。2021年5月，雷神新品發布會上，又推出了雷神電競生態品牌競界，這是雷神首創的首個電競綜合體，以電競酒店為核心，融合咖啡廳、體驗店、酒吧、餐廳等多種業態為一體的場所。
招股書中顯示，酒店業務在2021年收入為319.3萬元，占到總的其他業務收入的4.58%，2022年上半年的收入為320.2萬元，占比達到8.8%。但此前也提到，酒店業務在2021年整體是虧損的，雷神其中一家子公司濟南悅住經營的雷神電競酒店（濟南奧體中心）已于2022年8月底停止運營，10月濟南悅住店也進行了工商注銷。
電競行業不斷加劇的競爭，讓營收較為單一的雷蛇舉步維艱，最終走向退市。隨著亞運會的到來，電競文化會影響更多的人的生活。但是雷神想要長久的抗住市場的考驗，還有很多要做的。
當然，雷神在招股書中提到了后續的計劃，將打造十家自營品牌形象店，預計花費1864萬元，來完善線下渠道，建立更多用戶交互體驗的空間，并且建立產品開發設及中心場地，深攻產品的創新升級，并且償還銀行貸款、補充流動資金等。
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