這幾天，電競界發(fā)生的最有影響力的事是什么？
不是哪個戰(zhàn)隊在比賽中又奪冠了，而是騰訊剛剛發(fā)了年報。想預(yù)期電競行業(yè)在未來的一年有什么起色？即使是多年淫浸業(yè)內(nèi)的資深從業(yè)者的直覺，也不如外行細(xì)細(xì)品味下騰訊公司以及其周邊的財務(wù)報告來的更有價值。
基本可以這么評價：哪有什么電競，特別是在中國內(nèi)地，只有騰訊，而業(yè)內(nèi)其他公司不過是騰訊產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈的一個小小的補充而已。
解釋一下，所謂一個生態(tài)圈——看了后邊，就知道這里所指是什么。
可以說2021年，電競業(yè)不太好，雖然，內(nèi)地電競團隊在國際比賽里取得了好成績，但整個電競業(yè)是一片蕭索。
最根本的原因，一部分來自大環(huán)境，那就是中國內(nèi)地的貨幣政策當(dāng)局對流動性管理實施了邊際收縮的政策。
而另一部分來自騰訊。這個電競行業(yè)幕后大BOSS的內(nèi)地游戲業(yè)務(wù)增量在去年非常有限，只有6.4%。這個數(shù)字遠低于騰訊整體的營業(yè)額增量——16%。
很多人以為騰訊游戲在內(nèi)地營業(yè)額增速變緩，是監(jiān)管部門對未成年人上網(wǎng)進行限制的結(jié)果，其實并非如此。根據(jù)騰訊官方的統(tǒng)計，未成年人網(wǎng)絡(luò)游戲的時間和繳費限制對騰訊游戲的影響比例分別是0.9%和1.5%，絕對不是關(guān)鍵因素。
最大的問題是，內(nèi)地有關(guān)部門從去年年中就沒有再發(fā)放新游戲的版號。沒有新游戲推出，騰訊營銷費用的使用也就有所保留。而騰訊游戲的營銷費用基本可以看作整個電競下游公司的主要收入源泉。
這么說一點也不夸張。據(jù)某電競組織公司招股書里的估計，2021年，中國電競行業(yè)的體量在1500億左右，騰訊在游戲這部分的銷售量就達到1288億。而且，幾個主要的電競游戲都是騰訊開發(fā)的——所以說騰訊游戲的營業(yè)額和營銷費用的變化基本是可以標(biāo)識行業(yè)興衰的。
電競類的公司，特別是從投資者的角度看是個好行業(yè)嗎？
這有點類似于“1分鐘”有多長那種問題——1分鐘有多長？要看是在和最喜歡的姑娘約會，還是憋著屎等在公共廁所的隔間外邊。
電競行業(yè)是否有投資價值，要看那家公司在行業(yè)的上游還是下游。
咱們剛才說到騰訊游戲，以及網(wǎng)易、暴雪這些有影響力的游戲制作和發(fā)放平臺是處于電競行業(yè)的的最上游的。他們非常賺錢。比如騰訊，這部分的毛利率在55%。
不過再往下，情況就沒那么樂觀了。
騰訊、網(wǎng)易游戲公司的下游就是組織英雄聯(lián)盟（LPL）或者絕地求生（PCL）比賽的組織公司，以及那些參賽的戰(zhàn)隊。
先說這些參賽戰(zhàn)隊吧——因為他們從商業(yè)或者投資的角度看更加不值一提。
戰(zhàn)隊中有些名氣的，最初基本都是富二代憑借自己一時興趣組建起來的“高級寵物”。他們可能也以公司的形式存在，但這類公司的基本生存狀態(tài)非常不穩(wěn)定。他們可能因為老板失去興趣、因為富二代的母系公司停止輸血、或者一時比賽成績差強人意而消失。近幾年隨著賽事聯(lián)盟改革，引進了更多大公司作為資方，在運營和品牌管理上有所進步，但在盈利上仍然缺乏進展。
絕大多數(shù)這類公司根本沒有商業(yè)上的訴求，更多是作為品牌戰(zhàn)略。對這類戰(zhàn)隊進行財務(wù)投資，無論是一級還是二級市場基本上都是些冤大頭。
那么那些賽會的組織者呢？也別對他們抱什么希望。
在內(nèi)地，最大權(quán)重的賽會組織者是VSPN（英雄電競）。這家公司在整個賽會組織市場的市場占有率是75%。但遺憾的是，他們的毛利率卻只有1.5%——通過這個毛利率可以肯定，這是家公司虧損嚴(yán)重的公司。
市占率已經(jīng)達到市場的3/4，但毛利率仍然如此之低，這才是更重要的問題——它說明，電競比賽組織可能是個無利可圖的行業(yè)。
VSPN為什么難以賺錢？主要是因為電競組隊的門檻非常低，各區(qū)域比賽的參加戰(zhàn)隊簡直就是怪力亂神。而作為賽會組織者，卻要為整個賽事構(gòu)建穩(wěn)定且標(biāo)準(zhǔn)化的基礎(chǔ)賽事條件。這就讓電競賽會組織變成了一個非常細(xì)碎、雞毛、邊際成本很難通過規(guī)模化得以降低的生意。
原本騰訊游戲?qū)悤M織這塊也有興趣，但是嘗試之后才知道此種生意是塊大雞肋，于是就把這個苦差事轉(zhuǎn)包劃給了VSPN。
從2019年到2021年的前9個月，騰訊帶來的收入占比分別達到VSPN總量的44.6%，48.2%，31.2%。看這兩家公司的感覺是，VSPN名義上是騰訊的服務(wù)商和采購商，但更應(yīng)該被視作騰訊游戲客服和市場部的一部分——而且那部分還是騰訊最不愿意干、令人厭惡的活。
那么在將來，VSPN由于市場更加多樣性而擺脫騰訊，做個真正的第三方賽會組織者會不會很有前途呢？答案同樣令人悲傷。
這個地球上曾經(jīng)有個幾個影響力強大的電競賽會組織者，比如職業(yè)電子競技聯(lián)盟（CPL）、電子競技世界杯（ESWC）和世界電子競技大賽（WCG）。但他們后來的下場不是解散，就是被新的公司收購后變得無足輕重了。
電競賽會組織絕對不是個好生意——這大概和電競比賽非常低的商業(yè)轉(zhuǎn)化率有關(guān)。
裝備的提供，是電競行業(yè)的重要組成部分。雷蛇由于其77%的收入都來自電競設(shè)備和軟件服務(wù)，所以非常適合做這方面的代表。
這家公司有他非常走運的方面，他曾被多家著名的投資機構(gòu)加持，并在電競行業(yè)最火熱的2017年上市港股，但之后的表現(xiàn)并不那么美妙。
首先是雷蛇的毛利率。從2015年到現(xiàn)在，雷蛇的銷售額上升了五倍，凈利潤也由負(fù)轉(zhuǎn)正。但跨過經(jīng)營杠桿卻讓他們的毛利率從29%下降到22%左右。而同是從事個人電腦和筆記本以及電競設(shè)備制造的羅技公司，在同一時段內(nèi)的毛利水平卻在不斷增長，特別是最近幾年，這個數(shù)字從35%增長到44%。羅技和雷蛇的業(yè)務(wù)不同在于，羅技的電競游戲裝備在業(yè)務(wù)中占比更低，大概在26%。這基本可以說明，電競設(shè)備的毛利和技術(shù)水平其實并不高。
從另一個對比看。雷蛇和個人電腦大王，聯(lián)想集團的毛利水平倒比較接近。聯(lián)想很穩(wěn)定的保持在17%。但同時，雷蛇的市盈率超過了60倍，而聯(lián)想集團則要淳樸的多，根據(jù)最新財報的動態(tài)估值，他只有3.3倍。
雷蛇的高估值很可能是個市場誤認(rèn)，他根本不值那么多錢，而作為投資者，如果非得二選一，那還不如買聯(lián)想的股票（不得不說，這個選擇是兩害相權(quán)的結(jié)果）。
電競行業(yè)再往外圍一點，還有個圈子，就是電競的內(nèi)容傳播。
這個領(lǐng)域雖然還布滿了虧損的直播平臺公司，但他們似乎比令人絕望的賽事組織好得多。起碼在資本市場上，有人愿意為他們出錢。
這里比較專精的有虎牙、斗魚、快手，大概還有嗶哩嗶哩。
當(dāng)然了，如果一般人都能發(fā)現(xiàn)的不錯，大BOSS能放過他們么？
騰訊在上邊這四家公司的持股比例分別是，虎牙57.2%，間接持股斗魚37.2%，快手21.57%，B站最少是18%。
預(yù)期下今年剩下的時間，電競行業(yè)發(fā)展會怎么樣？我們大概可以有個稍微樂觀的結(jié)論。
這一方面是因為宏觀流動性在今年預(yù)期會邊際放松，不但貨幣會松，也會松信用。
從大BOSS層面講，據(jù)說有關(guān)部門在今年會重新發(fā)游戲版號了。另外，小弟VSPN也準(zhǔn)備在香港上市。雖然我們前邊說了，這家公司很難賺錢，但是要記住，他們10%的版權(quán)許可費用來自騰訊。只要騰訊給他們打個折，那么這幾年公司的利潤就有了。VSPN雖然生意模式很糟，但對推動電競發(fā)展還是有不小的價值的。
當(dāng)然，騰訊也不會為此吃虧，他們持有VSPN 13.54%的股份。公司上市轉(zhuǎn)盈利，騰訊從股票市值上漲和利潤分成都能收回他的付出。
看看，分析下來，內(nèi)地的電競業(yè)有好的，也有壞的，但歸根結(jié)底是騰訊的。
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