8月26日午間，安踏集團公布了2019年中期業(yè)績，2019年1-6月，集團收入為148.1億元人民幣，同比增長40.3%，連續(xù)兩年同比增長40%以上。按照以往的經(jīng)驗來看，2019全年營收突破300億人民幣幾乎是板上釘釘。
此外，安踏集團整體毛利率上漲1.8個百分點至56.1%。經(jīng)營溢利為42.6億元，同比增長58.4%，股東應(yīng)占溢利為24.82億元，同比增長27.7%。每股基本盈利增加27.7%至92.50分，擬派中期股息每股31港仙。
多項數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，但對于這份財報，資本市場的反應(yīng)頗為冷靜。午間發(fā)布后，午后安踏的股價基本和上午收盤相近，并未有明顯波動，最后報收61.25港幣，下跌1.37%，目前市值1654.5億港幣。
在這份年報中，安踏披露了很多從未披露且外界關(guān)心的數(shù)據(jù)，懶熊體育為您梳理了其中最重要的4點觀察：
1.安踏、FILA營收均超李寧同期，F(xiàn)ILA全年或可超越安踏
今天財報最受矚目的要數(shù)FILA，在經(jīng)歷了一年里三次做空質(zhì)疑之后，安踏在收購十年后終于首次公布了FILA的核心數(shù)據(jù)——2019年上半年，F(xiàn)ILA實現(xiàn)營收65.38億，增速高達(dá)80%，毛利達(dá)到46.73億，毛利率達(dá)到了71.5%，經(jīng)營溢利增長80.9%。占安踏集團總體營收的44.1%，比起2018年同期提升了近10個百分點。
對于此次披露數(shù)據(jù)是否是回?fù)舸饲皫状巫隹眨蔡ぜ瘓F總裁鄭捷表示，“不存在什么回?fù)簦現(xiàn)ILA占我們業(yè)務(wù)占比已經(jīng)超過40%，我們覺得有責(zé)任向投資者更清晰地展示。”
安踏在財報中將FILA收益的增長歸因于三點：品牌及產(chǎn)品的市場認(rèn)知度不斷提升；零售業(yè)務(wù)的強勁表現(xiàn)以及實體店增加和店效提升；電子商貿(mào)的發(fā)展。鄭捷在財報發(fā)布會上表示，F(xiàn)ILA的增長旗下各系列都發(fā)揮了重要作用，他尤其提到了FILA的潮流系列FILA FUSION，“取得了迅猛發(fā)展，不管是店效還是增長都是最好的表現(xiàn)。”
而安踏主品牌增速為18.3%，半年營收75.90億。此前，另外三大國產(chǎn)運動品牌都已公布了自己的半年業(yè)績：李寧營收62.55億、特步33.57億、361度32.67億。
這意味著，已經(jīng)多年沒有單獨披露主品牌數(shù)據(jù)的安踏，在單一品牌營收上依然是四大品牌之首。且FILA憑借著高速的增長，首度超過了李寧（去年同期李寧47.13億人民幣，F(xiàn)ILA36.35億人民幣）。目前，F(xiàn)ILA已經(jīng)是國內(nèi)公司管理的第二大運動品牌，接近于361度和特步之和。手握兩個“龍頭”的安踏，目前綜合實力的確是最為領(lǐng)先的。
不過值得注意的是，營收領(lǐng)先的安踏主品牌（包含安踏兒童）現(xiàn)在有10223家門店，而李寧整體是7364家門店，且今年同期李寧32.7%和特步23%的增速，均高于安踏的18.3%。
這意味著，未來幾大國產(chǎn)品牌在競爭方面將會更加激烈。在店效、門店數(shù)量和毛利上，或許都有更多的比拼空間。
在安踏集團內(nèi)部，因為FILA高達(dá)80%的增速遠(yuǎn)高于安踏主品牌，所以如果保持現(xiàn)有增速，F(xiàn)ILA今年全年業(yè)績有望超過安踏主品牌。
從品類來看，安踏集團整體鞋類實現(xiàn)營收51.2億元，增長24.7%，服裝營收為91.5億，增長50.9%，可以從中看到以服裝為主的FILA帶來的貢獻(xiàn)。
2. FILA增速瘋狂毛利超高，但安踏“更賺錢”
包含F(xiàn)ILA KIDS和FILA FUSION獨立店在內(nèi)，F(xiàn)ILA的門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了1788 家，較去年同期凈增加540家，也就是說全國平均每天就會開出近1.5家門店——在當(dāng)前市場下還能保持這個增速頗為不易。
盡管FILA的營收或許將很快超過安踏，且在市場上備受外界矚目、風(fēng)光無限。但憑借首次披露的FILA數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，安踏集團的“親兒子”安踏主品牌，還是“賺錢”主力軍。
▲FILA Fusion在6月簽約木村光希。
FILA的毛利率高達(dá)71.5%——這是一個可以媲美美妝行業(yè)的毛利率，在服裝行業(yè)非常少見，同期安踏主品牌的毛利率是42.5%，李寧是49.7%，lululemon2018財年的毛利也不過58%左右。
毛利率高意味著商品價格和生產(chǎn)成本的管理得當(dāng)。FILA的高毛利也推動了安踏集團的毛利率繼續(xù)上升1.8個百分點至56.1%。
但于此同時，F(xiàn)ILA的經(jīng)營溢利率為29%，低于安踏主品牌的32.2%。同期，安踏主品牌為集團貢獻(xiàn)了24.42億經(jīng)營溢利，而FILA是18.94億。比起毛利率的大幅差距，經(jīng)營溢利率方面安踏主品牌還略超過FILA。這意味著，在貢獻(xiàn)同樣營收的情況下，安踏主品牌為FILA帶來的實際利潤更高。
對此，安踏集團總裁鄭捷在接受懶熊體育采訪時表示，這主要是因為“安踏主品牌主要是通過經(jīng)銷商來經(jīng)營店鋪，是批發(fā)模式，而FILA全直營，所以毛利有差異。而因為主要是自營，整個零售的運營成本，包括店員店長人力成本、店鋪租金，還有給到百貨商場的成本，都要在運營成本里面體現(xiàn)。批發(fā)模式毛利雖然低一點，但是它的運營成本相對也低一點。”
同時，F(xiàn)ILA的經(jīng)營溢利增長和營收保持相似的節(jié)奏，增速81%，而安踏的經(jīng)營溢利率增長42%，超過了營收的增速。
所以，直營模式的毛利率雖高，但因為運營成本更高，所以并不一定能比批發(fā)“更賺錢”。這也非常直觀地體現(xiàn)了直營模式的優(yōu)缺點，在與消費者溝通及時、品牌形象更為完整傳達(dá)、毛利率更高的同時，也需要承擔(dān)更高的成本投入風(fēng)險。對品牌來說，如何把握這一平衡，是一直需要面臨的問題。
3.FILA外的多品牌：迪桑特能否成為“第三巨頭”？
在單獨披露安踏主品牌和FILA兩個核心品牌的數(shù)據(jù)的同時，安踏將其他多品牌的營收和盈利數(shù)據(jù)歸在了“其他所有品牌”一類上——上半年共實現(xiàn)營收6.83億元，增長36.2%，毛利4.04億元，毛利率上漲1.3%至59.1%。
但這些品牌仍在虧損。上半年其他所有品牌共虧損7930萬，虧損幅度上漲3.8%。在門店方面，截止6月30日，迪桑特有115 家門店，KOLON SPORT為173家，KINGKOW共70家，SPRANDI共110家。相比去年底的數(shù)據(jù)，KOLON SPORT減少8家、迪桑特減少2家，其余品牌門店均有小規(guī)模增長。
在官方新聞稿中，安踏自信表示，“本年度有望培育出另一個全年流水超10億的品牌。”在隨后的媒體采訪環(huán)節(jié)，鄭捷表示該品牌將會是迪桑特，“迪桑特在上半年成長非常好，業(yè)務(wù)接近翻倍，已經(jīng)做得比較健康了，會在今年實現(xiàn)盈利，相信迪桑特今年會拿出一份很好的答卷。”
作為來自日本的高端滑雪、戶外品牌，迪桑特在去年同期有85家門店，在一年凈增長30家門店的基礎(chǔ)上實現(xiàn)了業(yè)務(wù)的“近乎翻倍”，可以窺探出目前在門店運營、店效方面的提升。而它如果維持高速增長，將有機會成為安踏新的業(yè)務(wù)亮點。
對于KOLON SPORT，鄭捷在業(yè)績發(fā)布會上表示，“我們相信未來五年它會很有機會成為戶外領(lǐng)域最好的品牌，我們很有信心可以在未來五年打造它。”言下之意是，KOLON還需要一些時間。
對于Sprandi和Kingkow，鄭捷目前的語氣都比較保守謹(jǐn)慎，“我們還在定位和評估。Sprandi定位舒適健跑鞋，我們正在對店鋪效率做研究，讓商品跟生意模式匹配；Kingkow原本是高端休閑時尚兒童品牌,未來我們希望它還是要有一定運動文化屬性，在新的定位下，新的商品估計在明年春夏季推出，希望新的產(chǎn)品線給品牌新的活力。”
4.收購Amer Sports錢從哪來？負(fù)債提升16.8個百分點
8月中旬，芬蘭運動品牌管理公司Amer Sports（亞瑪芬體育）申請從赫爾辛基證券交易所摘牌，這意味著，以安踏為首的收購團對于Amer Sports的私有化收購正式完成。
盡管目前尚未合并報表，且暫無并表的時間計劃，但對于Amer Sports的收購，依然是此次財報發(fā)布后資本市場和媒體關(guān)注的一大重點。
安踏在這次財報中披露了收購Amer Sports的具體信息，在收購主體、合營公司Mascot JVCo中，安踏持股57.95%，在2019年3月，安踏向其注資15.43億歐元（約人民幣117.07億）。財報數(shù)據(jù)顯示，此前安踏通過配售及先舊后新認(rèn)購股份的所得款項凈額獲得的33.94億人民幣，以及期內(nèi)一筆60億的銀行貸款構(gòu)成了這筆資金的主要來源，剩余部分資金來源基本為安踏自持現(xiàn)金。
成功吃下Amer Sports，目前來看對安踏財務(wù)方面帶來的最大影響是負(fù)債率從去年的6%提升16.8個百分點至22.8%，其中銀行貸款大幅增加，從12.36億大幅增長至75.68億，增加的部分主要也體現(xiàn)在收購Amer Sports使用的60億貸款。鄭捷對此表示，“今年負(fù)債率的提升，還是源于我們的兼并收購，有一筆比較重要的貸款，這筆貸款在去年是不存在的。”
同時，Mascot JVCo的凈虧損為8.49億人民幣，持股占比57.95%的安踏需要承擔(dān)合營公司相應(yīng)比例的虧損4.92億元。而去年同期Amer Sports虧損為430萬歐元（約3400萬人民幣），對于此番Mascot JVCo的大規(guī)模虧損，鄭捷表示，“主要還是一次性的兼并收購的費用。”這筆支出也是今年安踏雖然營收增長40%，但凈利增速小于營收增速僅為27.7%的原因。
鄭捷表示，Amer和安踏集團目前還是保持獨立運營，目前已經(jīng)按照七個品牌制定了五年發(fā)展計劃，希望按計劃按步驟實現(xiàn)。
2019年迄今為止，安踏的股價已經(jīng)增長64%，在被渾水做空后雖然有過重挫停牌，但之后又創(chuàng)下了63港幣的歷史最高股價，一定程度上也是對做空質(zhì)疑的一種回?fù)簟?/p>
▲安踏今年迄今股價走勢。
對于頗受關(guān)注的做空問題，鄭捷笑著說，“最近一年，安踏也蠻受人矚目的。”他表示，“一年受到了三次打擊，但從股價上看，我們都沒有受到很大影響，反而還在創(chuàng)新高。安踏上市已經(jīng)有12年上市歷史了，核心的是我們公司從上市第一年開始就用完全符合上市規(guī)則的管理機制來管理公司，無論是數(shù)據(jù)的嚴(yán)謹(jǐn)性、準(zhǔn)確度，以及日常工作中遵守證監(jiān)會的游戲規(guī)則，讓我們100%做到上市公司的管理要求。這12年我們報出的中報、年報，都是給投資者最實實在在的價值。外面的說法很多東西對安踏沒有很大影響，主要是因為投資者用理性的眼光和分析來看待安踏。這件事情過去一年，（可以說）攻擊的事情已經(jīng)告一段落了。”
此番財報喜人，但市場比較冷靜，也反映出資本市場對安踏更高的要求和觀望。下一步，在安踏主品牌和FILA基數(shù)巨大的時候，如何保持高增長是他們需要面臨的問題。安踏如何在和包括李寧、特步在內(nèi)的國產(chǎn)品牌競爭中保持優(yōu)勢，是未來重要的看點。而除了FILA之外的多品牌，能在什么時候成為安踏新的增長動力，也是需要盡快給出一些端倪的。伴隨著綜合能力的提高，借助Amer向國際化邁進(jìn)能在實際上為安踏帶來多大的協(xié)同效應(yīng)和增長空間，更是資本市場當(dāng)下最關(guān)心的問題。
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安踏2019上半年營收達(dá)148億增幅40%，首次披露FILA數(shù)據(jù)
安踏正式完成收購，始祖鳥母公司Amer Sports申請摘牌
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