單日股價上漲24%，361°在今天交出了一份高于市場預期的半年報。
8月20日，361°（HK01361）在香港發布2019年中期業績：2019年1-6月，361°集團營業額達到人民幣32.368億元，同比增長7.3%，經營溢利6.415億元，同比增長1.7%，凈利潤上漲9.66%至3.67億元。這也讓這家國產運動品牌在經歷了2018年全年營收增長僅0.6%，凈利潤大跌33.5%的低迷后，展現出了一些復蘇的勢頭。
發布半年業績的同時，361°董事會宣布派發2019年中期股息每股8.2港仙（人民幣約7.2分）及特別股息1.1港仙（人民幣約1.0分），總派息比率約46.2%。這也讓361°股價在午間發布財報后一度飆升27%，截止收盤，361°股價上漲24.0%，報收1.55港幣，目前市值32.05億港幣。
▲午間361°股價提升明顯。
從基本數據來看，2019年上半年，361°毛利率同比降低0.7個百分點至40.9%；經營溢利率下滑1.1個百分點至19.8%，凈利率增長0.2個百分點至11.3%。此外，存貨周轉天數同比減少16天至94天，應收賬款周轉天數減少11天至149天，應付賬款周轉天數大幅減少37天達到158天。
從幾個關鍵點進行分析，雖然毛利率下降的問題還在繼續，但營運資金周轉速度和門店效率的提高是361°在今年上半年呈現復蘇之勢的幾個關鍵點。
毛利率下降的背后是更高客單價
在這份財報中，首先一個值得關注的問題是，361°這半年毛利率的下降并不是因為他們在用更低的價格去促進銷售更多的產品，事實上，他們反而是用更高的價格賣出了更少的商品。
決定毛利率的兩個因素是售價和成本。上半年，361°主品牌鞋類及服裝的平均批發價分別上升8.6％及32.0％，童裝整體平均批發價上升8.8%。與此同時，其銷售成本增加9.1%至17.61億人民幣。其中，原材料成長增加最為顯著，同比增加了35.4%。與此同時，361°鞋類及服裝銷量（件數）分別下降4.4％及15.0％。也就是說，從今年上半年來看，361°的產品賣得更貴了，但數量減少了。
這一變化也解決了2018年年報中市場非常擔心的一個問題，即361°是否只能依靠降價銷售更多的產品以維持營收不至于陷入衰退，而目前來看，起碼361°頂住了去年下滑的壓力，在銷售額總體有上升的同時，平均批發價格的有所上漲，一定程度上穩住了局勢。并且他們用更貴的原料成本換來了更高的售價，也提升了自身的在市場上的價格空間。
具體到業務類別的數據，361°的服裝業務貢獻了高增速，達到12.1%，鞋類業務收益增長3.8%。目前，鞋類業務在361°銷售額中占比從45%下滑至43.7%，貢獻14.14億營收，服裝業務占比從40.1%增長至41.9%，配飾銷售額下滑5.3%貢獻3840萬。361°表示，在回顧期內，鞋類產品依然為集團最強勁的主要發展動力，但服裝的提升更為明顯。
相比之下，童裝業務顯得不那么樂觀，盡管銷售額同比增長6.6%至3.88億，在集團營收中占比12%，但增速下滑明顯。2018年上半年，童裝業務發展強勁，增長率高達18.8%。另外截止今年6月底，361°童裝共有1837個銷售點，比起去年同期增加54家，其中約68.5％位于中國三線及以下城市。
此外，電商業務增長28.5%至4.225億人民幣，相比去年同期的3.289億也有較大幅度提升，不過比起去年同期185%的增長，增速也有較大下滑。361°在電商業務中擁有80%股權，目前電商業務銷量占361°營收的13.1%。361°表示，堅信電商業務會持續帶來貢獻并將一直保持上升趨勢。
店效提升抵消門店減少
對經歷了近年低谷的361°來說，現在擺在面前的難題依然是維持銷量和收入增長的同時，還要兼顧效率的提升，在這其中，門店店效是一個非常關鍵的數據。
和安踏李寧等不同，361°目前渠道是全分銷模式——這與行業發展直營的大勢并不符合，但經銷商體系的盤錯復雜和它成本低、規模更容易擴張的優勢，使得近年的361°并未發展直營。361°表示，未來集團將繼續專注提升門店效益及零售額，打算在商場及百貨店多增開新店。
截止2019年6月30日，361°集團共開設5444間核心品牌門店，相比去年同期的5604家又有所下滑，自2014年底的7319家店之后，361°的門店一直在縮減。根據財報信息，刨除國際、電商、童裝和其他（鞋底銷售）后，361°核心品牌營收占比為71.7%。
按照上述兩個核心數據可以算出，2019年上半年361°主品牌的單店收入為42.63萬元人民幣，相比于2018年上半年的39.95萬和2017年的38.96萬元繼續提升——這是一個利好的情況，因為在當下的零售消費市場中，比起門店的數量，零售效率的提升更加考驗一個品牌，對品牌未來發展也更加重要。
海外業務及多品牌變化不大
在今年上半年，361°并未在國際業務和多品牌方面有明顯變化，國際業務貢獻了約6400萬元營收，占比約2%、相比去年同期4500萬有了進步，不過因為體量小，較難為整體業績帶來顯著提升。值得注意的是，2827個海外銷售點相比去年同期的2888個減少了61個，其中美國大幅減少510個，而巴西、歐洲、中國臺灣地區等地有所增加。
以跑鞋為核心的海外線的產品在功能、科技、價位上都是361°自己的產品線中較為高端的產品，下一步，361°計劃將海外線更多引進中國市場，以“做好產品差異化并迎合消費升級的要求”。
在安踏已經在多品牌上嘗到甜頭、特步開始布局多品牌的當下，361°旗下的多品牌ONE WAY仍處于發展階段，目前在中國有22間ONE WAY自營店及7間加盟店，其中大部分位于中國的知名商場。
財務數據好轉但危機尚存
在財務的周轉效率上，361°也有了一定的進步。存貨周轉天數同比減少16天至94天，應收賬款周轉天數減少11天至149天，應付賬款周轉天數大幅減少37天達到158天。這三個數據雖然依然處于行業高位，但同比的減少可以看到361°在資金周轉方面的有所提升。
不過，截止6月30日，361°依然有28.3億的應付賬款需要支付，同時有29億的應收賬款，這將極需要考驗361°的資金周轉效率。而2021年6月將有本金總額4億美元的優先無抵押票據到期，每年高額利息及成本也是當前現金流并不充裕的361°不得不妥善解決的。
總的來說，今年上半年361°的營收和凈利回暖，現金周轉速率改善，但擺在他們面前的難題依然眾多且艱巨。
其中最為核心的問題就是零售效率的提升——最簡單地來說，就是如何讓單件產品帶來更高的毛利和凈利？如何讓每家門店賣出更多的產品？
▲361°在上半年推出的建盞系列。
這需要品牌形象、產品、渠道、供應鏈管理、營銷多方面的配合。伴隨著原材料的提高和市場對消費升級的需求，361°仍需進一步提升品牌形象，增強自己未來提高售價之后的市場競爭力。
今年6月，361°正式提出了品牌重塑戰略，但對于約75％的門店位于中國三線或以下城市的361°來說，品牌重塑需要更多時間，更需要企業綜合能力的全方位提高。
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