縱使前途千溝萬壑，丁世忠和他的安踏還是邁出了這一步。
今天（12月7日），由安踏體育、方源資本、 Anamered Investments（加拿大瑜伽服裝公司Lululemon的創始人Chip Wilson持有的投資公司）及騰訊組成的投資者財團宣布，通過共同成立新公司，以現金要約收購Amer Sports（AMEAS.HE，亞瑪芬體育）所有已發行及發行在外的股份。每股要約價格為現金40.00歐元，較其3個月不受干擾成交量加權平均交易價格溢價43% 。要約收購價值約為46億歐元（按今日匯率約360億人民幣）。
根據安踏在今天發布的新聞稿表示，要約定價主要參考亞瑪芬體育的市場定位、過往業務和財務表現、其在可見未來的經營前景和財務狀況，以及亞瑪芬體育現時及歷史股價。Amer Sports主席Bruno S?lzer表示：“投資者財團的要約價格較我們的股價有大幅現金溢價，這對我們的股東來說極具吸引力，我們認為這符合公司股東的利益。”目前，Amer Sports董事會已決定一致建議股東接受要約收購，部分主要股東已不可撤銷地承諾接受要約收購。
▲安踏和Amer Sports旗下多品牌
根據安踏今天晚間發布的公告，在最終的交易方案中，安踏將達到57.95%的股份占比，中國私募股權公司方源資本（Fountainvest Partners）占股 21.40％， Anamered Investments（加拿大瑜伽服裝公司Lululemon的創始人Chip Wilson持有的投資公司）持股 20.65％。騰訊通過對方源資本的投資，在新公司中占股比例為5.6%。
騰訊總裁兼執行董事劉熾平表示：“在騰訊先進技術和龐大社交用戶群的有力支撐下，我們期待我們的智慧零售計劃能夠助力亞瑪芬體育和安踏體育提高運營效率，捕捉未來的增長機遇。”
作為中國科技巨頭，騰訊和老對手阿里一起，在近兩年越來越看重線下，并積極地布局新零售業務。阿里巴巴布局了盒馬鮮生，并和大潤發、星巴克合作，騰訊通過與永輝、家樂福、沃爾瑪、步步高、百麗等企業合作，實施智慧零售轉化，在供應鏈整合、科技應用和業務賦能等方面為企業助力。此前，劉熾平也曾在2017年業績發布會上表示，“我們的戰略不是說我們要把人收購然后我們自己去做，而是說我們要跟很多的零售商進行合作。”
安踏方面則表示，Amer Sports的運營將會獨立于安踏體育以及其他投資者財團成員，并會另行設立董事會。投資者財團已邀請Heikki Takala（Amer Sports現任總裁兼首席執行官）及其主要管理團隊繼續領導公司的業務運營。投資者財團預期，收購事項對Amer Sports的經營或資產、管理層或雇員的職位或業務地點不會立刻產生實質性的影響。
據彭博社此前報道，如果這筆交易順利完成，將是2018年中資最大的一筆對外并購。
從執行上說，完成這筆收購，安踏主要需要兩方面工作：一是其收購方案需要得到持股比例總計超過90%的原股東同意；二是籌措到足夠的資金完成交易對價。
截至2017年底，Amer Sports的股權結構非常分散，持有10萬股以上的股東有58家，持股比例共計81.3%，其第一大股東芬蘭退休基金Keva持股比例僅為4.62%。
▲截至2017年底，Amer Sports前十大股東及持股比
根據安踏今日發布的新聞稿，Amer Sports有四個主要股東已不可撤銷地承諾，在符合某些常規條件的情況下接受要約收購，合計約占亞瑪芬體育已發行股份及投票權的7.91%。此外，持有4.29%的已發行股份及投票權的股東Maa- ja vesitekniikan tuki r.y.表示看好此次要約收購。
資金方面，如果按照58%的占股比例，安踏需要承擔約26.68億歐元（約208.7億人民幣）的收購金額，這對于集團財務將是一個巨大挑戰。根據2018年年中報，安踏當時持有的現金及現金等價物總量約為70億人民幣，還有超過31億的銀行定期存款，尚有超過100億的資金缺口，且本次交易需要用歐元支付。
根據彭博社此前消息，安踏主導的收購團將采用的貸款超過42億歐元的方式完成收購，預計包括由亞洲機構提供的22億歐元五年期財團貸款，以及來自歐洲的17億歐元七年期B類定期貸款（term B loan），其中還包括一個3.15億歐元的循環授信額度。為此，安踏需要承擔一定的金融風險和每年的利息帶來的財務成本。
與風險相對應的是，作為安踏第一筆海外直接投資，收購Amer Sports意味著安踏開啟了真正意義上的全球化。
過去5年內，安踏取得了輝煌的業績，其營收從2014年的全年89.23億人民幣，到2018年的半年105.5億人民幣，高速增長的過程中，多品牌戰略發揮了重要作用，旗下品牌斐樂的業務長時間保持85%-90%的高增長，是整個集團保持強勁增長勢頭的重要驅動力。截止這次收購前，安踏旗下已有安踏、安踏兒童、斐樂（FILA）、斐樂兒童（FILA KIDS）、迪桑特（DESCENTE）、可隆（Kolon Sport）、斯潘迪（Sprandi）、小笑牛（Kingkow）、AntapluS等多個品牌，積累了一定的多品牌運營經驗。但與此同時，安踏的多品牌業務主要集中在國內，對于海外市場，乃至真正的全球化運營經驗，目前仍是其短板，這也是絕大多數中國品牌共同面臨的問題。
通過收購Amer Sports，常年深耕國內市場的安踏將一下子將觸角伸至全球。
布局體育品牌業務44年的Amer Sports不僅在美國、中國、英國、日本、芬蘭、加拿大、法國、奧地利、德國、瑞士等國家擁有全資子公司，還擁有超過10個細分領域的高端龍頭品牌，他們均擁有獨立運營團隊，共有超過8000名員工。其中包括加拿大奢侈級戶外裝備品牌Arc'teryx（始祖鳥）、法國山地戶外越野品牌Salomon（薩洛蒙）、美國網球裝備品牌Wilson（威爾遜）、奧地利滑雪裝備品牌Atomic、旗下自行車裝備和服裝品牌Mavic、芬蘭運動腕表等戶外裝備品牌Suunto和美國跑步機品牌Precor等。
2017 年Amer Sports在EMEA（歐洲、中東及非洲）、美洲、亞太區收入占比分別達到43.7%、41.8%和14.5%，和安踏立足中國的業務形成互補。
不過，Amer Sports的近況表現一般。根據2017年財報，集團營收達到26.852億歐元，僅增長2.4%，營收增長速度已連續五年下滑。2015年的營收增長為13.7%，到了2016年營收增長斷崖式下滑至3.5%。2017年營業利潤增長2.93%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為9330萬歐元，同比大減26.5%。凈利方面，Amer Sports2017年的凈利率僅有3.47%，低于耐克的5.3%和阿迪達斯的5.2％，更是和安踏驚人的18.5%形成鮮明對比。
▲Amer Sports近五年營收增長
截至2017年底，Amer Sports在全球34個國家和地區擁有288家品牌零售店，其中有一半由當地獨立的合作伙伴運營，并有20%是折扣店。2017年，Amer Sports開設了21家新店，同時也關了20家店。2016年，Amer Sports關了45家門店，新開設39家?？梢钥吹?，Amer Sports的門店數擴張目前處于基本停滯狀態。并且，Amer Sports的美洲業務在2017年基本沒有增長，在2018年前三季度還出現5%的下滑。
種種角度來看，Amer Sports在全球面臨進入瓶頸期，安踏若成功在此時接手，同樣面臨著巨大的挑戰。
▲Amer Sports三大主力業務近三年增長
▲Amer Sports2017年各業務占比情況
風險同時也意味著機遇。安踏集團董事局主席丁世忠對于收購表示，“我們期待著將亞瑪芬體育旗下卓越的國際品牌及產品帶給中國消費者，他們對專業體育領域的高端產品需求越來越迫切。我們將與其他投資者財團的成員緊密合作，全力支持亞瑪芬體育優秀的管理層及團隊保持其卓越的品牌價值，并在投資財團的支持下加速其邁入全新的增長階段。”
對安踏來說，收購完成后，Amer Sports擁有的產品、科技、供應鏈、全球化等方面優勢，將和安踏現有的市場、渠道、物流等優勢深度結合，使其成為在耐克、阿迪達斯之后，當之無愧的全球第三大運動巨頭。過去，雖然安踏的市值一度是全球體育品牌第三，但和耐克阿迪達斯相比，還有超過千億人民幣的營收差距，規模尚不在一個量級。
2017年中，安踏首次在此財報中提出“在2025年，安踏集團要實現流水超千億，超越在中國的所有競爭對手，成為消費者想要買的市場占有率的第一品牌?！边@次收購無疑將極大地推動“千億流水”這一目標的實現。
Amer Sports多年來通過研發積累的經驗和專利技術，未來都可為安踏所用，而安踏旗下迪桑特、Kolon Sport都有戶外、滑雪基因，戶外內容的技術在安踏本品牌和FILA的部分產品線上也能有共通之處?？梢灶A見的是，安踏集團的各大品牌將有機會在功能性、設計技術上得到提升。
而在全球市場擁有深厚經營基礎的Amer Sports，也將幫助安踏更好地了解國際市場，同時深入了解如何調配全球資源，運營一個世界級多品牌體育用品公司。為在2025年成為多品牌的、世界級的體育用品公司，邁出重要一步。
不過眼下值得注意的是，Amer Sports的現金流狀況并不理想，截至2018年9月，僅有不到2億歐元（約15.6億人民幣）的現金及現金等價物，同時負債率高達32%。收購達成后，除了支付交易對價之外，收購團還需要承擔Amer Sports約9.47億歐元的負債，其中包括7.43億長期有息債務，這意味著這筆交易的實際涉及金額高達56億歐元。而根據2018年3季度財報，Amer Sports最新的總資產為29.58億歐元（約230億人民幣）。
▲Amer Sports的負債和現金流情況并不理想
這同樣也對安踏的資金使用構成了不小的挑戰。過去，安踏的多品牌收購集中在中國區的運營權，且資金總量較小，利用安踏手頭的自有資金即可完成。雖然也有涉及和國外企業成立合資公司，但各品牌在中國的運營權主要還是安踏占絕對主導。這種模式對企業的現金流和負債并不會產生太大影響。但這次交易不同，涉及的巨額資金安踏無法一家吃下，需要和其他合作伙伴借助資本市場的力量完成收購，此外，在后續的運營中，可能還會因為經營及債務需求，繼續向Amer Sports輸血。
11年前，通過在香港上市，安踏已經完成了一次現代化的洗禮，但丁世忠及其家族依然是安踏毫無疑問的絕對核心，現在他們將面對一個更為復雜和更現代商業本質的組織架構，這對從晉江起家、家族色彩濃厚的安踏來說，同樣面臨著前所未有的挑戰。
此外還有外界普遍擔憂的多品牌協同管理問題，雖然通過FILA證明了自己的運營能力，但集團管理層對多品牌集團、國際化的積累和儲備時間并不長，是否能夠應對集團品牌爆增，在不影響現有運營品牌良好的增長態勢之下，利用收購完成協同效應，實現1+1遠遠大于2的最佳局面，將對安踏提出巨大的挑戰，也考驗著投資者的耐心。安踏也很清楚市場的擔憂，在今天的新聞稿中多次強調，收購事項完成后，投資者財團計劃將保持Amer Sports的獨立運營，亞瑪芬體育的經營或資產、管理層或雇員的職位或業務地點不會立刻產生實質性的影響；并預計在要約收購完成后，Amer Sports公司在赫爾辛基的總部仍將保留。
根據安踏的計劃，要約收購的要約期預計將于2018年12月20日前后開始，持續約十周，預計要約收購最遲將于2019年第二季度完成。
三個月的時間，安踏已經邁出了收購起步階段最難的一步，而后面更難走的路，才剛剛開始。
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