無論是口碑、熱度、新聞點，還是財報數據，UA這家急速成長的美國運動品牌，過去兩年間在全球范圍內都備受熱捧。但在美國的資本市場上，UA的股價自今年9月中旬到達階段性的高點之后，就一直處于震蕩下跌的趨勢；截至目前，3個月的時間跌幅超過20%。這中間發生了什么？

“三年前，當我是董事長的時候，露露檸檬的市值是UA的兩倍，我當時是想收購UA的，”近日，在接受彭博社電視臺GO采訪的時候，露露檸檬創始人威爾遜說，“但現在，UA的市值幾乎是露露檸檬的三倍。”

一個共識是，過去兩年里，UA的業績的增長幾乎是爆炸式的。

▲2012年底到2015年底，露露檸檬與UA業績對比（圖片來源彭博社）

它們的財報數據也相當漂亮，連續22個季度凈營收（純銷售收入）超過20%的增長，最新的2015第三季度營收達到12.04億美元（歷史上單季度營收首次超過10億美元），集團全年的預期收入將比2014財年增加27%至39.1億美元。

▲UA過去4年間業績數據，營收、毛利均呈持續上升勢頭

 
除此之外，整個2015年，UA的布局是全方位的：共斥資7億多美元收購了MyFitnessPal，MapMyFitness和Endomondo等幾款新潮的健身和社區應用；和新科高爾夫世界第一喬丹·斯皮思簽約到2025年，簽約“巨石”強森；9月，UA創始人兼CEO凱文·普朗克攜手新科NBA總冠軍，勇士當家球星庫里完成第一次“中國行”；更直觀的結果是，它們在北美市場超越阿迪達斯，成為耐克之外的第二大體育運動品牌。

“我們的不斷創新在2015年取得了成功，更加齊全的產品種類，給運動員的表現帶來了幫助。”在一份聲明中，普朗克說。

▲UA股價K線圖

 
今年9月16日投資者開放日上，UA的管理層向市場展望了遠景，2018年營收將達到75億美元，未來三年年復合增長率保持25%左右。第二天，資本市場傳來利好，紐交所上UA的股價探高至105.89美元/股，創造了2014年5月后的最高點。

但令人尷尬的是，自那以后，公司的股價就一直處于震蕩下跌的趨勢，三個月后的12月17日，UA的股價跌至83.11美元/股，跌幅達到了21.5%。

反觀主要競爭對手耐克，今年9月至今，公司在紐交所的股價從94美元附近一路攀升至135美元，截至上周末尾盤，報收于128美元之上。另一個可以對比的數據是，代表紐交所主流上市公司漲跌幅的道瓊斯指數，從9月的15000多點，上漲至目前的17000點之上，同樣也是上升的勢頭。

股價的下跌與上升，反應的是投資者對公司業績前景的預期判斷。一直受到用戶、媒體和公眾的熱捧，財報數據漂亮，產品概念新穎，增長迅猛的UA，為什么會在資本市場上遇冷？

在懶熊體育看來，背后的原因或許有三個方面。

第一，高管宣布離職。過去三個月間，UA公司最大的新聞莫過于北京時間10月13日爆出的，UA的COO兼CFO布蘭德-迪克爾森將于2016年2月離職的消息。管理層發生變動，或許是人事調整，但多少也說明公司高層存在變數，對二級市場的投資者來說，變化即意味著風險。實際上，該消息出來后，也立刻反應在股價上。10月14日，UA股價跌至97.28元/股，較前一交易日收盤下跌3.97%。

第二，加速并購和海外計劃，高擴張或許伴隨高風險。2015年，UA在商業戰略上，最大的成功或許源自庫里帶領勇士奪冠后的影響力。借助庫里全球的高人氣，公司也打算開啟他們的海外擴張計劃。

按照此前公司的說法，在今年9月份，UA要在海外市場每一天都新增一家門店。“我們公司還很年輕，這才是個開始，我們的海外市場，每年必須增長50%，”此前，普朗克在今年三季度的財報公布的電話會議上曾說。他還稱，Stephen Curry系列產品將會作為一個主打品牌，陸續登錄中國和亞洲國家進行銷售。

海外計劃外，UA在美國國內的并購合作也不斷進行，收購健身社區App，與HTC合作推出可穿戴設備，簽約各路明星等。不過，這種快速的、高舉高打式擴張計劃，或許也是資本意識到風險的另一個原因。看看UA的競爭對手們，耐克2014年開始，業績股價一路上升，今年完成和詹姆斯的續約后，全球體育裝備領域仍舊一枝獨秀。斯凱奇異軍突起，已經成為全美運動鞋領域的第二大品牌，身后還有同樣瞄準中國和亞洲市場的阿迪以及露露檸檬。

高擴張、高投入，往往伴隨著高風險，特別是面對情況未知的海外市場，讓外界產生另一個觀點，UA會否延續此前業績急速增長的表現。

第三，股價漲幅過大，機構下調股價評級。或許很多人都沒有注意到，就在UA這一波股價下滑之前，9月14日，全球最大金融集團之一的瑞士信貸，發布了對UA的股票的投資觀點。因為考慮到UA此前一段股價的大幅上漲，該集團的分析師克里斯蒂安-巴斯將UA股票評級從“跑贏大盤”下調至“中性”。巴斯在研究報告中表示，他對UA的長期盈利和營收增長潛力仍感到樂觀，但認為目前的股價已使其風險與回報達到平衡。

報告出來3天后，UA股價開始了這一輪的下跌勢頭。

很顯然，經過22個季度的高業績增長，公司過去一年里在資本市場收獲了瘋狂的表現。從去年10月到今年9月，公司股票從60美元開始，持續上漲，一度突破100美元大關，與之對應的市盈率也來到了80倍之上。相比較，行業的絕對老大耐克，目前的市盈率也只有30倍左右。市場對于UA持續高增長的預期在悄然轉變。

高股價、高市盈率意味著高估值，機構和投資者看到了繼續追高的風險，于是資本流出，股價回轉也成為必然。相比高管離職，戰略調整，這是UA股價下跌的直接原因。

不過，股票市場上的表現總是和公司基本面和業績掛鉤；在海外戰略落地，和競爭對手直面過招之后，轉入觀望期的資本方又會重新定義對公司的投資預期。

“UA的股價沒有走出特有的圖形，我們會關注它在互聯網應用和海外方面擴張進展后，等待更好的機會入場。”雪球股吧里，有投資者評論到。

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