姚明轉讓上海男籃俱樂部一事，在10月20日似乎有了結果。

這一天，上海嗶哩嗶哩男籃俱樂部舉行了新賽季發布會暨出征儀式。當晚，俱樂部官方宣布，姚明辭去董事長職務，并就上海東方籃球俱樂部有限公司股權轉讓事宜與上海久事集團簽訂了書面意向，相關資產評估等工作正在有序推進中。

似乎一切已塵埃落定，板上釘釘？

遠非如此。

雖然籃球評論員蘇群在微博上與網友互動時爆料“上海男籃俱樂部全部股份估值近5億人民幣”，但事實上，俱樂部的價值以及實際的轉讓時間、轉讓價格等交易關鍵細節，還遠沒有確定。懶熊體育也從知情人士處得到確認，姚明與久事集團目前所簽訂的只是書面意向，并未最終確定交易，關于俱樂部轉讓事宜還需要經過資產評估后再深入談判，一切才剛剛開始。

在這個節點做出姿態并發聲，更像是姚明主動聲明兌現自己的承諾。

在今年2月當選為新一屆中國籃協主席時，姚明承諾在賽季開始前轉讓上海男籃俱樂部。他當時說，“上海俱樂部是個問題，從今天開始上海隊一切實務我會交給董事會處理，在下個賽季開始前這個問題將得到徹底解決。徹底解決的意思就是給它尋找一個新的有熱情的投資人。”

2017-18賽季的CBA聯賽原本定于今年10月21日揭幕，后又因特殊原因而推遲到10月28日。

▲上海男籃的出售，對CBA未來的估值有較高的參考意義

轉讓意向協議的另外一方久事集團，是上海國資委旗下的一家全資國企，堅持政府投資主體的定位，從事體育投資多年，擁有上海國際賽車場、F1上海大獎賽、ATP上海大師賽、國際田聯鉆石聯賽上海站、世界斯諾克上海大師賽等全球頂級體育資產的運營權，去年11月成立久事體育集團，今年又與F1續約三年。

另一方面，姚明也不是上海俱樂部的唯一股東。《解放日報》此前報道，姚明此前已經球隊約40%的股權轉讓給華人文化控股集團、光大資本等總共四家機構。也就是說，姚明手中還持有上海男籃約60%的股權。

因此，雖然從背景實力、業務能力，還是對體育產業的投資熱情來看，久事集團都是上海男籃理想的接盤方，但上海俱樂部最終會在何時，以何種方式和價錢將股權轉讓給久事集團，還需要進一步評估和談判，并由所有關聯方達成一致。

這其中最關鍵的因素，還是關于上海男籃的估值。

姚明1997年開始為上海男籃征戰CBA，2009年從上海文廣新聞傳媒集團（59%）、上海體育職業學院（40%）和上海機場（集團）有限公司（1%）三個股東手里買下上海男籃全部股權，對價為2000萬元人民幣。

2010年，佛山南海能興收購陜西男籃，價格為8000萬元。2013年，王興江以1.5億元將山西男籃轉讓給北控集團，媒體已將此交易貼上“天價”的標簽。同年，山西汾酒集團以1.8億元將山西男籃收購。

此后幾年，樂視體育的蒙眼狂奔和“80億中超”給中國體育產業帶來了瘋狂的2015和2016，但市場風云變幻，進入2017年后，被資本狂轟濫炸了兩年后的中國體育消費市場依然增長緩慢，中國體育資產價值也面臨巨大的下行壓力。

曾經號稱估值200多億的樂視體育只剩下一副鮮有人問津的軀殼，80億中超媒體版權也面臨新的價值評估。華麗的概念很難再激發體育資產的高估值，投資方現在更關注運營和變現能力。

CBA同樣受此影響，戰略合作伙伴李寧公司續約價格“腰斬”。姚明將代言了10年的中國人壽帶入CBA，總算為聯賽商務運營挽回了顏面，但新媒體版權的發行銷售遲遲懸而未決，媒體版權的分發又直接關乎俱樂部的營收和未來價值增長的潛力。

太多未知因素的存在，讓利益相關的各方很難在這個時刻就上海男籃俱樂部的估值達成完全一致。

而如果在全球市場為CBA找一個對標的話，最近十幾年，NBA球隊的價值走勢，或許對我們評估上海男籃俱樂部價值有一定借鑒意義。

▲NBA球隊平均估值一路飆升

2002年12月，羅伯特?約翰遜買下NBA在夏洛特地區的球隊特許經營權（即以夏洛特山貓隊的名義加入NBA），成為NBA歷史上第一位黑人老板，代價是3億美元。

福布斯2002年2月4日發布的評估結果顯示，當時29支NBA球隊平均價值為2.23億美元。夏洛特黃蜂隊（后來搬遷至新奧爾良，并改名為新奧爾良黃蜂隊）估值最低，為1.35億美元。最高的洛杉磯湖人，也不過4.03億美元。彼時的湖人正處在OK組合帶領球隊三連霸的黃金時期，在那之前已斬落13座NBA總冠軍——僅次于凱爾特人隊，而且還背靠全美第二大城市洛杉磯。

約翰遜以3億美元，一個現在看來相對較低的價格進軍NBA，既抓住了聯盟擴軍的機遇，也得益于當時NBA球隊普遍連年虧損、估值不高的背景。

進入21世紀的第二個十年，NBA球隊售價迎來了井噴。

2014年收購洛杉磯快船隊時，鮑爾默付出了20億美元的對價。當然，需要承認的是，因為背后的市場、經濟體量、消費水平迥異，夏洛特山貓和洛杉磯快船不可同日而語，但NBA球隊商業價值一路飆升，卻是不爭的事實。

Statista數據顯示，NBA球隊平均價值已經從2001年的2.07億美元，上漲到2017年的13.55億美元。

今年9月5日，NBA迎來了最新一筆球隊交易，靠餐館和賭場起家的休斯敦當地富翁提爾曼·佛蒂塔（Tilman Fertitta）從萊斯利·亞歷山大手中買下了休斯敦火箭隊，總價達到了22億美元。

NBA球隊市場價值瘋狂飆升的背后，是電視轉播和商業贊助收入的大幅增長。

從2016-17賽季開始的9年里，NBA將從ESPN、TNT獲得240億美元全國電視轉播收入——這相當于前一個版權周期平均價格的近三倍。除了媒體版權，NBA的商業贊助收入上揚勢頭也很猛。就拿官方球衣裝備供應來說，NBA與耐克簽下的8年（2017-18賽季起）合同價值近10億美元，較上一份合同增長了2.43倍（NBA跟阿迪達斯的合同為11年4億美元）。

除此之外，以NBA為代表的北美職業體育聯盟特殊的頂層設計，為球隊保值增值提供了基礎。

眾所周知，北美職業體育聯盟采取的特許經營模式。聯盟內每一支球隊輻射的市場空間、經濟體量相對接近。除了紐約、洛杉磯等超大城市可能會出現兩支同一個聯盟的職業體育隊外，基本上，一個城市都只有一支球隊。

與其說投資者購買的是某支球隊，不如說其購買的是某個聯盟在特定市場區域內的特許經營權。這或許也是為什么美國職業體育聯盟中的球隊，與歐洲普遍稱為Team或者Club不同，北美職業球隊還有一個通俗的名稱Franchise，其實質就是特許經營權。

這樣的設計，能夠極大限度保證了投資者的利益，因為投資者擁有的是絕對壟斷、獨家、稀缺的資源。

可以看出，整個聯賽的商業開發情況、球隊所在城市及其所輻射的人群與市場都對俱樂部估值有重要意義，此外，球隊成績也是一個不容忽視的因素。

從聯賽架構看，CBA采取的是和NBA一樣的封閉聯盟形式，這讓CBA有了向NBA借鑒的可能性。今年6月底CBA公司公布的競賽方案也規定，未來5年CBA聯賽將不擴軍。

這就意味著，CBA聯賽的參賽資格也是稀缺資源，且會隨著聯賽市場化程度的推進，變得越發珍貴。上海男籃也一樣，具備像北美職業體育聯盟球隊一樣的保值和增值的潛力。況且，在上海這樣一個超大型城市中，只有大鯊魚一支CBA球隊。

另一方面，聯賽分成、運營狀況直接決定俱樂部的賽事收入，進而影響甚至決定俱樂部的估值。

最近五個賽季，CBA球隊的收入主要分為聯賽商業開發分紅（籃協從盈方中國買斷式經營合同中獲得的收益）、球隊冠名、票房，以及籃協的其他分紅。

在CBA聯賽過去5年的商務運營周期中，盈方中國給籃協的保底分紅為每年最少3.36億人民幣。這筆費用扣除流轉稅和所得稅、女籃和青少年籃球發展兩項專項基金、競賽組織運營支出等費用，平均每個賽季分配給每家俱樂部的分紅為1000萬元人民幣多。

冠名收入因球隊而異，但CBA球隊單賽季冠名費基本位于1000萬-2000萬人民幣之間。2015-16賽季，瑪吉斯輪胎冠名上海男籃費用為1200萬元；隨后一個賽季，視頻網站嗶哩嗶哩冠名上海男籃的價格則漲到了約1500萬元/賽季。

CBA球隊的另外一塊主要收入來自票房，但票房受成績影響波動較大。盡管姚明在當職業球員時，為上海贏得過2001-02賽季CBA冠軍，但以投資人身份入主的8個賽季，上海男籃的最好成績不過常規賽季軍（2016-17賽季）、季后賽四強（2009-10賽季）。

CBA球隊的票房收入跟成績息息相關，北京隊最鼎盛時期，總決賽一個系列賽的收入就高過很多成績不好的球隊一整個賽季的票房。對于上海隊來說，如果成績足夠好，能打進總決賽，票房同樣有巨大潛力，但過去的絕大多數賽季，票房都無法達到千萬元的量級。

至于籃協的其他分紅，主要指的新球隊加盟CBA的費用，這不是一項固定收入，只是聯賽擴軍才出現。2013-2014賽季四川隊加盟CBA時繳納3500萬元的加盟費，由此前的17家俱樂部平分；2014-2015賽季江蘇同曦和重慶（現北控）共同繳納7000萬元的加盟費，由18家俱樂部平分。

▲姚明經營上海男籃虧損嚴重

現有格局下，上海男籃成績好的賽季，商業收入大概在4000萬級別。和CBA其他大部分球隊一樣，上海男籃也處于長年虧損的狀態。經營上海男籃8年，姚明的虧損規模超過1億元。

不過，在國務院46號文發布，體育產業被提到新高度，籃球改革、CBA聯賽市場化推進的背景之下，CBA球隊的市場價值的評估進入到新的坐標體系。

根據籃球改革的要求，作為聯賽商務權授權方，中國籃協只從CBA公司每年的經營收入中收取5%的授權費用，以用過作女籃發展專項經費。CBA公司另外還需承擔5%的青少年發展專項經費和聯賽風險儲備金。也就是說，CBA公司每年約90%的經營收入歸自己支配。

肩上的多重身份，讓姚明本人在其中起到的作用更大，也更復雜。

作為CBA公司的董事長，聯賽新一周期的商務開發決定了未來幾年內的聯賽層面收益總量，而新的收入分配規則，則決定著各俱樂部具體能從聯賽商業收益中分到多少真金白銀。而在股權轉讓交易全部結束前，作為上海隊的股權持有人，聯賽分成收入下很大程度上將影響上海俱樂部的交易對價。

目前，作為重要收入組成部分的互聯網視頻版權還沒有完成售賣，聯賽收入總量還有很大變數。而CBA公司也剛剛開始運營，全部聯賽收入中有多少能夠拿出來分給俱樂部，按怎樣的比例分配，同樣尚數未知。

聯賽尚未開始，上海隊能在新賽季有怎樣的表現，能否打進季后賽甚至殺入總決賽，更是一個無法提前判斷的未知數。

在這樣一個情況下，給上海俱樂部確定一個多方認可的估值，實在不是一個容易的事。在股權談判的同時，聯賽版權售賣、分配規則制定、上海隊的球場表現等多方因素，可能都在時刻影響著交易對價。

所幸，同樣因為身份復雜，這里面的很多事情，姚明都能在其中起到主導作用，上海隊何時能順利賣出一個好價錢，歸根結底還是要看姚老板/姚主席自己的表現。

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