10月19日，CBA 2016-17賽季發(fā)布會(huì)在北京舉行。籃協(xié)在發(fā)布會(huì)上透露，中國(guó)職業(yè)籃球管辦分離實(shí)施中的CBA公司已經(jīng)向工商局申請(qǐng)注冊(cè)。此外，有三家俱樂(lè)部正在申請(qǐng)新三板掛牌上市。據(jù)悉，三家申請(qǐng)新三板掛牌的俱樂(lè)部分別為佛山龍獅、天津榮鋼與江蘇同曦。

我國(guó)職業(yè)體育俱樂(lè)部掛牌資本市場(chǎng)平臺(tái)的主要案例是中超冠軍俱樂(lè)部廣州恒大淘寶足球俱樂(lè)部。恒大淘寶俱樂(lè)部2016年1-6月總收入為4.31億元，較上年同期增加2.85億元， 2016年1-6月總成本費(fèi)用7.43億元，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)成本6.89億元。因此， 2016年上半年虧損3.12億元，而在2014，2015財(cái)年度，雖然俱樂(lè)部在國(guó)內(nèi)聯(lián)賽，足協(xié)杯和亞冠聯(lián)賽成績(jī)出色，但是依然虧損4.82億元和9.53億元。虧損主要原因是為了保證球隊(duì)成績(jī)，每個(gè)賽季球隊(duì)引進(jìn)教練和球員的薪酬及轉(zhuǎn)會(huì)成本都處于較高水平；而球隊(duì)包括門票收入，贊助收入，聯(lián)盟分成和轉(zhuǎn)會(huì)收入等的幾大收入渠道貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入之和，并不能覆蓋高額的營(yíng)業(yè)成本。

截至10月19日，佛山龍獅男籃是唯一在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書的籃球俱樂(lè)部。該轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書顯示，2014 年度、2015 年度、2016 年 1-5 月，龍獅男籃的營(yíng)業(yè)收入分別為 2,693.08 萬(wàn)元、2,242.55 萬(wàn)元和 1,241.23 萬(wàn)元，公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于體育事業(yè)收入，聯(lián)賽經(jīng)費(fèi)收入和廣告贊助收入是其主要構(gòu)成。報(bào)告期內(nèi)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本分別為 5,299.05萬(wàn)元、4,705.04 萬(wàn)元及 1,522.65 萬(wàn)元，由人員成本、球隊(duì)日常開(kāi)支和比賽成本構(gòu)成，各項(xiàng)成本比例相對(duì)穩(wěn)定，其中人員成本影響較大，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例均在 70%左右。公司凈利潤(rùn)分別為 -3,053.93 萬(wàn)元、-2,618.30 萬(wàn)元和-473.21 萬(wàn)元。

比較發(fā)現(xiàn)，雖然龍獅男籃在收入，虧損的數(shù)額上與足球俱樂(lè)部廣州恒大淘寶并不在一個(gè)數(shù)量級(jí)，但是如果我們比較兩個(gè)俱樂(lè)部每個(gè)財(cái)年的虧損額與營(yíng)業(yè)收入比例，會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)階段兩家俱樂(lè)部都會(huì)出現(xiàn)虧損額比全年?duì)I業(yè)收入還多的情況。也就是說(shuō)，短期內(nèi)，在俱樂(lè)部收入結(jié)構(gòu)不改變的情況下，我們很難看到足球籃球俱樂(lè)部通過(guò)自身業(yè)務(wù)盈利。

下兩表是佛山龍獅過(guò)去兩年一期的營(yíng)業(yè)收入與成本構(gòu)成情況。

那么，俱樂(lè)部掛牌新三板的邏輯在哪里呢？我們還是來(lái)看恒大淘寶俱樂(lè)部。2016 年 1 月，恒大淘寶完成其在新三板掛牌后首筆融資，定向發(fā)行 2,173.40 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)每股 40 元，募集資金 8.6936 億元，發(fā)行后的恒大淘寶市值達(dá)到 158.69 億。2016 年上半年，俱樂(lè)部股票實(shí)現(xiàn)成功交易，目前平均交易價(jià)格約 48 元，相比年初的定增實(shí)現(xiàn)了溢價(jià)交易，體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)于俱樂(lè)部“亞洲足球第一股”的品牌價(jià)值的肯定，市值更是超過(guò)了全世界范圍內(nèi)商業(yè)運(yùn)作和掘金能力最強(qiáng)俱樂(lè)部之一的上市公司英超曼聯(lián)俱樂(lè)部。

常規(guī)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，恒大淘寶雖然已經(jīng)躋身亞洲一流足球俱樂(lè)部之列，但是各個(gè)指標(biāo)與曼聯(lián)俱樂(lè)部橫向?qū)Ρ龋廊粵](méi)有可比性。那么我們不禁要問(wèn)，為什么資本市場(chǎng)給恒大淘寶這樣一個(gè)每年都虧損的俱樂(lè)部如此高的估值？又是什么資金在恒大淘寶俱樂(lè)部定向增發(fā)中，選擇了參與呢？下表是恒大淘寶俱樂(lè)部定增機(jī)構(gòu)名單。

這份名單中，除各類新三板資管計(jì)劃外，各類工程施工，建筑裝修行業(yè)的乙方單位，如深圳廣田裝飾，南通三建，科順?lè)浪淘崎T窗幕墻，深圳建藝裝飾盒河北華盛裝飾等，都和恒大淘寶的大股東恒大地產(chǎn)在業(yè)務(wù)上發(fā)生直接或間接關(guān)系。更像A股上市公司蘇州金螳螂，通過(guò)定增，也可以在資本市場(chǎng)合理地說(shuō)出進(jìn)軍布局體育產(chǎn)業(yè)的故事。那么這樣的定增，其邏輯是超出體育的，也就不難理解。

對(duì)于CBA來(lái)說(shuō)，也許將來(lái)定增中入股掛牌新三板的CBA俱樂(lè)部的投資者看重了中國(guó)唯一的最高級(jí)別籃球職業(yè)聯(lián)賽這片價(jià)值有待發(fā)掘的領(lǐng)域；也許未來(lái)管辦分離改革會(huì)有實(shí)質(zhì)動(dòng)作，提升整個(gè)聯(lián)賽的商業(yè)價(jià)值；也許資本看重了已不存在升降級(jí)的CBA給品牌帶來(lái)曝光的穩(wěn)定性；也許像恒大淘寶一樣，各路資本謀求在體育之上的更大利益。雖然眼下還有籃球職業(yè)聯(lián)賽市場(chǎng)開(kāi)發(fā)程度不高，政策面臨風(fēng)險(xiǎn)等等不確定性；但未來(lái)一旦掛牌成功，我們依然預(yù)計(jì)俱樂(lè)部將有更多股東參與，實(shí)力也會(huì)隨資本的介入而增強(qiáng)。同時(shí)按照掛牌公司的要求，俱樂(lè)部的運(yùn)營(yíng)管理包括財(cái)務(wù)、稅收等方面將變得更加規(guī)范。這對(duì)籃球聯(lián)賽職業(yè)化建設(shè)和發(fā)展勢(shì)必帶來(lái)積極作用。

資本帶領(lǐng)下的體育熱潮已經(jīng)是大勢(shì)所趨。

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