舒華體育二次IPO沖擊成功，將于12月2日正式在A股上市。
早在8月，證監會已經通過了舒華體育的此輪申請。此次將首次公開發行A股不超過5000萬股，占發行后總股本的12.15%。擬募集資金5.46億元，將用于二期生產基地建設、研發中心建設、信息化建設、補充流動資金等項目。
舒華的上市之路一波三折。最早曾于新三板掛牌，到2018年下半年，舒華首次向證監會提交A股招股書，但在監管層數條反饋意見之下，主動選擇終止IPO。2019年5月，舒華又再度提交IPO申請。
這一次歷時1年終于成功。不過，值得注意的是，相比去年，疫情已經極大影響了這家公司。
簡單來說，2019年舒華體育每賺到100塊錢，其中約48塊來自室內健身器材，約19塊來自室外健身器材，約33塊來自展示架。而在今年上半年比例有所變化，變成了約68塊來自室內健身器材，約18塊來自室外健身器材，約14塊來自展示架。
疫情下，依托于線下商店的展示架業務停滯，火熱的家庭健身成為了舒華體育的增長點。他們聯合羅永浩直播，簽下張儷代言，在電商領域異常活躍，也帶來了可觀的收入回報。對于舒華體育來說，是否要借此重倉家庭健身，通過智能化和家居化實現品牌升級，是一個擺在面前的抉擇。
起步晉江，入局體育
舒華體育是一家典型的“晉江企業”。
創始人張維建小學畢業后就到父親開辦的工廠里打理。1986年，15歲的他開始了首次創業。1991年，當初的家具加工小作坊發展成了100多人的小型企業，晉江舒華家私廠成立。1996年，他們把目光投向了當時還不被關注的體育健身器材制造行業，創辦了舒華股份有限公司，這也是此次上市的舒華體育認定的公司起點。
上市之前，張維建通過直接或間接方式持有舒華體育約82.5%的股份，剩余的股份則大致平均分布在4家投資機構手中。其中青島金石灝汭為中信證券子公司金石投資的全資子公司，更引人注目的則是林芝安大，林芝安大中并列第一大股東的為丁世忠、丁世家——分別是同樣發家自泉州的安踏集團的現任董事局主席兼CEO以及董事局副主席兼副總裁。
2016年到2018年，安踏和特步始終是舒華體育第一和第三大客戶。2018年安踏和特步合計為舒華創造了2.26億元的收入，占舒華體育2018年總營收的19.13%。
此前，證監會也曾在《反饋意見》中詢問舒華體育，未將安踏、特步認定為發行人關聯方是否符合規定，舒華體育向安踏、特步銷售商品定價是否公允，是否存在利益輸送，是否存在重大依賴等問題。
在最新的招股書中，舒華體育專門用了近2頁篇幅來進行公司與安踏體育之間關聯交易的背景及必要性、公允性分析。
歷經20多年的演變，目前舒華體育的業務可以分為兩塊。首先是以安踏為代表客戶的展示架銷售業務，其次是健身器材業務，包括室內健身器材、室外路徑產品。
展示架即商品展示道具，用于終端零售實體店商品的擺放展示，包括靠墻、掛具、中島、展臺及配套等多個系列。
事實上，展示架屬于家具制造業，當然，許多類別的公司都可以提供類似服務，服務對象也很廣泛，不止于服裝鞋帽，也涵蓋各大連鎖零售企業以及快速消費品等眾多行業的終端場所，市場規模較大。
舒華體育選擇切入體育細分領域，服務阿迪達斯、安踏體育、特步等運動鞋服品牌，建立了穩定長期的合作關系。他們自身也意識到，隨著這塊業務的發展，會出現客戶過于集中的問題，所以后續不斷在嘗試拓展新客戶，甚至簽下了體育行業以外的客戶。
2019年，舒華體育展示架業務增長了36.33%，就得益于2018 年底開始與波司登羽絨服裝有限公司合作，2019年交易金額達到2329萬。同時，2019年他們成為了安踏體育“第九代門店”的展示架獨家供應商，對阿迪達斯也增加了新系列產品的展示架銷售。
總的來看，展示架業務能夠為舒華體育帶來比較長期穩定的收入。并且隨著消費升級浪潮下，不少運動鞋服企業需要重新構建品牌形象，門店升級就是其中重要一環，舒華體育有望在這塊業務上繼續保持增長。
踩中風口的大機會
接下來把目光放到這兩年變化較大的健身器材業務上。
舒華體育的室內健身器材主要包括跑步機、健身車、力量器械、倒立機等。主要客戶為境內外企業客戶及個人消費者等。室外路徑產品則指在社區、公園等公共場合設置的，供民眾健身娛樂使用的體育器械及體育場館設施，主要客戶為各地體育局及企事業單位。
提及這一塊業務，不得不提及另外兩家成立于2004年的體育器械制造類公司，總部設立于山東青島，2017年于深圳證券交易所上市的英派斯。以及總部設立于江蘇省張家港市，2017年5月于深圳證券交易所上市的金陵體育。
從整個市場來看，我國室內健身器材的中高端市場主要由愛康、力健、必確、泰諾健等國際品牌主導。國內健身器材企業一方面為國外品牌進行代加工，另一方面自主生產中低端產品，以往產品設計能力較弱，研發投入不足，產品附加值相對較低，但到近年，大都開始投入以增強自身品牌影響力和產品研發力。
相較來看，英派斯的健身器材業務以商用健身器材為主，金陵體育則主要為籃球架等球類器材、田徑器材、場館設施等商用產品，舒華體育的產品結構中以家用健身器材為主，商用健身器材占比較低。
2019年，英派斯商用健身器材占比76.97%，家用1.53%。舒華則是19.57%為商用器械，52.09%的收入來自家用市場，對比明顯。
事實上，業務偏向家用的舒華體育重營銷而輕技術。
2005年，田亮就曾為舒華體育代言，廣告出現在央視五套。這也是國內健身器材行業品牌首次選用代言人，也是這個行業的品牌廣告首次在央視播放。2011年，他們又簽下了陳道明出任舒華按摩椅產品代言人。
但在技術層面，舒華體育目前發明專利僅有2項，金陵體育和英派斯都在近20項。2017年，舒華體育研發費用占營業收入的比例只有1.28%，金陵體育研發費占營業收入的比例為3.93%，英派斯占比為4.54%。
招股書顯示，2019 年，舒華體育的業務宣傳費增長了76.54%，主要原因有兩個。首先就是為擴大電商銷售規模，對線上廣告宣傳的投入力度有所增加。其次，他們2019 年贊助了“2019年冰雪項目‘首鋼園’體能測試大比武”、“2019年冰雪項目‘秦皇島’體能測試大比武”、“2019國際雪聯中國滑輪世界杯”等賽事項目，在營銷上下足了功夫。
同時，舒華體育還在2019年接入了華為Huawei Health平臺，過去一年新增超過26000個使用華為互聯健身器材的家庭用戶，促進了線上零售業務增長超過105%。
也就是說，在2019年，傳統區域性經銷商體系的舒華體育就已經在進行改革，愈發強調電商等直銷渠道。
招股書數據也顯示，截至去年6月末，舒華體育在全國有239家經銷商。而在一年后，這個數字已經變成了226 。2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，舒華體育通過經銷模式實現的收入占主營收入比例分別為37.64%、37.54%、33.49%和32.18%，逐年下降。
雖然去年曾曝出安踏體育考慮出售旗下健身器材品牌必確Precor，而舒華體育則是潛在買家之一，目的是為了壯大商用器械的業務線。但對于一向以家用健身器械為主的他們來說，消費者體育消費意識不斷增強，傳統健身中心的盈利模式受到沖擊的背景下，家用健身器材業務的想象力其實更大。
▲舒華V9老年版跑步機。
更別說此時又出現了疫情。舒華體育或主動或被動對家用健身器材市場加大了布局力度，給予了更多戰略布局、營銷渠道、產品輸出等資源的傾向。
例如在今年618活動中，他們合作羅永浩直播帶貨家用健身器材，還簽約影視明星張儷，推廣新X5跑步機，并且嘗試了產品課程、產品測評試用視頻與圖文、短視頻等一系列內容種草形式引導消費。雙十一期間，舒華體育又推出眾多新品，據其官方數據，銷售額同比增漲232%。
但話又說回來，疫情催動的家用健身熱潮褪去后，如果舒華體育沒有趁機加大對產品、服務和內部管理的投入，真正做到用產品說話，依靠僅有2項的發明專利，舒華體育在此后的市場競爭中也很難占據上風。畢竟國內不但有國內外傳統品牌虎視眈眈，還有Keep、Fiture等新興品牌來勢洶洶。
毛利率達50%的新機會
近兩年舒華體育又找到了一個“悶聲發大財”的新業務——室外路徑產品的政府采購業務。
近幾年，國家加快推進全民健身計劃，尤其是疫情之后，政府態度越發積極。例如溫州的百姓健身房項目，2017-2020年，舒華參與建成了209家百姓健身房。而在今年，浙江省將溫州百姓健身房模式全省復制推廣，預計年底將新推出1010家百姓健身房，這對于舒華體育來說是個利好。
除此之外，舒華體育還參與了上海祝橋鎮、浙江湖州章家埭、天津丁字沽等國家體育總局智慧社區健身中心建設試點，參與打造福建省首家公益性無人值守智慧健身房，參與打造上海大寧郁金香公園健身項目，表現活躍。
在健身房項目之外，舒華今年還推出老年健身解決方案和校園體育解決方案。前者主要滿足老年社區活動中心、康復機構、養老社區、養老院、老年公寓的需求，后者則滿足的是學校的需求。
從老年人到青年，嘗到全民健身甜頭的舒華體育已經開始在這兩個領域搶占市場，試圖成為行業標準制定者之一。
從招股書來看，2017年、2018年和2019年舒華體育的室外路徑業務收入同比增長27.06%、-29.55%和20.15%。波動較大，是由于受宏觀經濟波動、體育局及企事業單位預算、招標項目金額大小等因素影響。但總的來看，增長速度很快。隨著疫情后政府對于全民健身的進一步強調，這一塊的業務預計將進一步增長。
值得注意的是，室外路徑的毛利率明顯高于另外兩塊業務。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，健身器材毛利率分別為 47.79%、44.26%、43.70%和 29.61%，展示架的毛利率分別為31.10%、31.72%和 35.83%、36.67%。而室外路徑的毛利率分別為 56.87%、55.24%、51.09%和54.22%，超過了50%，著實是一門不錯的生意。
總的來看，在2016年到2019年，舒華體育實現營業收入10.63億元、11.32億元、11.82億元、13.34億，逐步增長。但同期凈利潤為1.339億元、1.273億元、1.175億元和1.47億元，2014年凈利潤便已經破億，此后有所浮動。
其中近年舒華體育其實獲得了連續增長的財政補助，2015年到2017年，舒華體育獲得財政補助分別為561.17萬元、1362.86萬元和3319.75萬元。
也就是說早幾年，舒華體育的盈利能力還有待加強。不過2019年這一局面得到了扭轉，凈利潤增長了24.98%，究其原因，毛利率超高的室外路徑政府采購業務，越過經銷商的線上家庭健身業務是兩大驅動力。
而疫情恰恰對這兩者都有著正面的推動力。能否抓住疫情契機，完成轉型升級也許將決定舒華體育上市后的未來。
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