目前的中國體育產業，一方面以New Big 5（華人文化、萬達體育、樂視體育、阿里體育、騰訊體育）為代表的大資本在上游重金布局頂級IP，通過上游資源整合，努力形成變現邏輯或尋求上市；另一方面，著眼于大眾需求的體育服務和硬件器材類的創業項目如雨后春筍般涌現，懶熊體育每天都能接觸到這些初期創業團隊，他們在為體育產業各個細分領域的成長注入許許多多的可能性。
而在大公司與初創企業之間，存在著這樣一塊中間地帶：那些既非初創企業，又不是吸引業界大鱷眼球的體育中小型企業。它們或是多年深耕體育器材的生產，或是默默專注于某個特定的體育運動服務領域，大多有著穩定的現金流，其中一些的利潤甚至要好過體育產業的巨頭。它們業務渠道穩定，往往能扼住產業鏈中重要的一環，在業務的延展性上存在著巨大的想象空間。但因為過去和資本市場接觸不多，這些企業沒有得到媒體尤其是商業媒體的足夠關注。
懶熊體育作為專注于體育商業的專業媒體，將在接下來的一段時間里，開始系統梳理這些蘊藏著一定價值的公司，新三板上的體育公司將是這一梳理計劃的開始。
新三板是當下語境中，多層次資本市場中重要的一層。它的重要就在于它給了那些上不了滬深主板、中小板和創業板市場的企業一個可以公開進行融資和股份轉讓的平臺。
大家都知道，在滬深交易所上市是有門檻的。除公司資產規模、經營業績等諸多財務門檻，還有在證監會排隊的時間門檻和更嚴格的公司治理結構等隱性門檻。小一點的公司是無法去主板IPO來融資的。
相比之下，監管層對中小企業在新三板掛牌幾乎沒有設置什么門檻。新三板掛牌的監管要求中沒有凈利潤和市值指標，只要滿足存續滿兩年；主營業務突出，有持續經營的記錄；公司治理結構合理，運作規范這三條就可以提出申請。而且從正式提出申請到最后的掛牌轉讓，平均5個月的時間就可以走完流程。相比之下，上市公司的排隊時間往往需要二至四年不等。（當然，券商會設置新三板立項門檻。據懶熊所知，某券商最新推出的新三板立項管理辦法中，對于立項的財務指標要求包括：擬掛牌企業申請立項前一年度或最近一期，主營業務收入為5000萬元(含)以上，或者凈利潤為500萬元以上；不符合前述條件的，對屬于優勢行業的擬掛牌企業申請立項前一年度或最近一期主營業務收入為1000萬元(含)以上，或者扣除非經常性損益后的凈利潤為100萬元以上。優勢行業包括互聯網、醫療、教育、體育、大娛樂、大消費、環保技術應用、高端制造等。）
因此，可以說新三板是很多中小企業能夠負擔得起的一種上市方案，從近兩年的掛牌準備火爆程度來看，新三板對中小企業主是很有吸引力的。企業進了新三板，就可以在更大范圍內面對全國的機構投資者，有了直接融資和老股東退出的平臺渠道。國家把這個場子搭好，剩下的，就是企業和資本的事兒了。
進入21世紀的A股市場，政府相繼解決了股權分置改革，在QFII框架下引入海外機構投資者，在深圳證券交易所設立中小板和創業板，推出融資融券機制和股指期貨市場。2008年全球金融危機以來，為應對危機所帶來的國民經濟高負債、高杠桿的現狀，高層既要堅持去杠桿的大方向，又要確保實體經濟中企業的融資需求得到充分滿足。這讓國家不得不想辦法解決企業直接融資難的問題。所以發展與中小企業直接融資對口的資本市場，成為這個時代背景下的當務之急。
再來說資本層面，對于做價值投資的聰明資金來說，A股不僅太貴，而且被各路資本翻來覆去挖了不知道多少遍了。二級市場的高度散戶化的現狀，直接對應著股權的早期價值投資者的大規模退出。而新三板市場散戶化程度還很低，市場中不缺乏質地良好，前景光明而且估值便宜的公司，有著很多聰明的資金可以埋伏的標的。
所以在政策的推動和資本的預期下，新三板的市場熱度與掛牌企業數量適時地爆發了。
▲ 新三板掛牌公司數量變化。（數據來源：懶熊研究院，全國中小企業股份轉讓系統）
而就在新三板爆發的同一時段，以46號文為臨界點，新三板上體育公司的數量也得到了巨大的增長。在46號文發布之前，新三板上體育公司的數量為7家，而在過去一年多的時間內，有23家公司選擇掛牌，為原來的3倍多。但同時我們也看到，體育公司的數量相比于整體公司的數量仍然很小。而體育公司數量的年增長率也沒有明顯高于新三板公司數量的整體增長率。
變化一方面反映了政策對于體育產業的影響，另一方面也部分反映了這些體育公司的現實狀態。現實是，VC這一當下中國對體育產業最熱情的資本類型與這一批“中間層”的公司基本絕緣。原因在于，對新三板上的體育公司來說，他們的存活與否是靠能否做得好需要現金流支撐的“生意”，而不是“商業模式”支撐的遠景。對于那些體量尚小的公司，因為商業模式不夠“性感”，會讓很多VC瞧不上，而已具營收規模的公司，又讓很多VC跟不上。
于是，在新三板上亮相，讓更多類型的資本有機會接觸到自己，就成了這些尚處于發展早期階段的公司的理想選擇，也難怪很多新三板體育公司的老板都會把掛牌稱為一次大型的PR了。
▲ 在新三板掛牌的體育公司（數據來源：懶熊研究院，全國中小企業股份轉讓系統。*截至本稿件完成之時，美騎網絡已被批準掛牌新三板，但還沒有進入交易系統）
從公司多樣性來看，新三板上的體育公司的豐富程度要與大于主板。對于結構還比較單一的中國體育產業，這些公司所帶來的業務形態上的豐富性，為整個體育產業的未來提供了極大的想象空間。
▲ 懶熊體育對體育產業的宏觀分類
懶熊體育把行業里的公司按主營業務分到 IP，服務和產品三個大類。按照這個思路，新三板掛牌企業呈現如下：
當下，新三板市場走到了一個新的歷史節點，就是市場普遍傳言的分層制方案的敲定。
分層制，打個比方說，就是給一個班的學生再分出個快慢班。快班（創新層）的學生必須成績好（業績好），低年級的小學妹也都知道他優秀（交易流動性好），還會得到學校更多的關照（資本的青睞），儼然是一群未來之星；而慢班的學生就默默無聞得多，成績也不突出，將來有保送機會都輪不到你不說（醞釀中的新三板與創業板的升降渠道），每次家長來開家長會都抬不起頭（大股東很難套現）。
有了快慢班，有了公募基金的進入，就可能帶來創新層流動性的改善，更有了以后保送的預期。而預期的存在，會使市場活起來。所以，懶熊體育認為，現在是一個很好的時機，站在新三板下一個里程碑的面前，帶你一起梳理新三板體育公司的當下和未來，看看體育這個春風拂面的行業，現在有哪些埋在新三板市場的種子，在未來能開出繁花。如果分層制落地，接下來會發生什么？
對于新三板的未來，有分析說，分層的落地，將會使優秀的企業融資更便利，業務發展更快，落后的企業融資更難，業務發展緩慢。但一次分班無法決定終生。既然證監會給了一年一次的快慢班升降級制度，就一定會有有想法的基礎層企業通過各種努力晉升到創新層中去，這個過程，就一定伴隨著套利的機會。或許一部分先知先覺的聰明資金，在分層制正式敲定后，就會順著這個思路，提前布局。
而懶熊體育也會在近期針對新三板分層級制至之體育公司的影響和作用，推出相應的報道。
據我們所知，目前在新三板市場某個行業做深度挖掘和調研的團隊絕大多數是券商與私募。他們這樣做的邏輯很簡單：發現價值，提前布局資金，等待新三板市場的回報。對于普通的產業觀察者或者潛在投資者，券商做市團隊或私募基金的挖掘與調研結果是不對外公開的。
現在市場上公開的新三板研究團隊，大多是側重策略性的研究，針對單個企業研究的還不算豐富，更不要說在新三板中尚屬小眾的體育垂直領域內的研究。懶熊體育將會依托我們獨特的平臺與積累的豐富資源，通過深度調研，對比同業企業，結合公開信息，用專業與專注，全景呈現新三板掛牌體育公司的現在與未來。
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