虧損4.55億人民幣，這是曾經叱咤全國的“馬拉松第一股”智美，在2019財年業績公告中交出的答卷。
3月30日，智美發布2019年全年業績公告。截至2019年12月31日止，公司年度收入1.59億元，同比減少65.1%；權利持有人應占虧損為4.55億元，相對上一年度利潤4640萬元，由盈轉虧；現金及現金等價物約為1.67億元，同比減少約59.9%。
在今年2月14日，智美就發布盈利警告稱“集團可能在2019財年錄得綜合虧損”；3月2日，智美又發布了盈利警告補充公告，表示根據對本公司現時可獲得資料的進一步審閱，預計本集團將于2019年12月31日止財政年度錄得不少于人民幣4億元的虧損。
受疫情影響，全球馬拉松賽事大面積取消。盡管國內疫情態勢已在好轉，但諸如馬拉松這樣的聚集性賽事絕大多數仍處于待定狀態。據“馬拉松123”統計，僅在上半年，國內已有超過170場馬拉松賽事取消或延期。
無賽可辦，也就意味著沒有收入，這對馬拉松運營公司的打擊不言而喻。其中，規模較大的智美體育首當其沖受到了波及。
盡管智美的問題并非因疫情而產生，但疫情可能成為壓垮它的最后一根稻草。有相關人士向懶熊體育透露，今年2月28日，智美體育員工就收到一份待崗通知，表示受疫情影響，公司將延遲到7月開工，此前只發每月2200元的基本工資。另有消息人士向懶熊體育透露，智美體育在春節前已有一批員工離職。
自2011年第一次承辦廣州馬拉松以來，智美一直以馬拉松賽事運營公司的身份為體育產業熟知，但想真正讀懂這家公司，需要從它在廣告行業的起家史開始。
公開資料顯示，2001年，時年25歲的智美創始人任文創辦了一家汽車行業專業代理公司——北京智美奧成廣告有限公司；2006年，北京智美傳媒集團成立；2013年，智美控股集團于港股掛牌上市，被稱為國內“馬拉松第一股”。
在完全轉戰馬拉松運營以前，智美主要從事電視廣告時段中介服務、參與制作電視節目，并手握央視《尋寶》等5個欄目的獨家代理權。招股書數據顯示，2010至2012年，央視為智美的最大客戶，占公司總采購額的比例分別約80.4%、85.7%、72.7%。截至2013年，智美服務的314個品牌中，有105個為汽車行業品牌，其中包括廣汽豐田、比亞迪等知名汽車廠商。
同樣根據招股書中披露的信息，2010年到2012年間，智美年營收一路增長，從2010年的2.98億元，增至2011年的4.71億元，再到2012年的5.57億元；凈利潤則由2010年的5740萬元增至2011年的8550萬元，2012年，智美的凈利潤增長到了1.32億元。2012年，智美廣告服務收入占總收入的90.2%，毛利占比83.7%，是絕對的營收主力。
需要說明的是，2012年到2018年間，智美在財報中對業務分類進行了幾次調整，各類業務歷年稱呼不完全相同。與賽事相關的業務有智美體育、智美賽事運營、賽事運營及營銷、賽事運營及行銷、體育服務5類；而本文提及的智美廣告業務包括其財報中曾提到的智美節目、智美品牌、智美影視節目3類。
而在這期間，智美進行了第一次業務轉型。2011年，智美通過競標贏得2012年廣州馬拉松獨家運營權，該年廣馬贊助商正是它熟悉的廣汽豐田。拿下廣馬，也標志著智美正式進入馬拉松市場。
▲2012年，智美舉辦了第一屆廣馬。有約2萬人參加該賽事。次年，廣馬被評為中國田協銀牌賽事。
財報顯示，2010-2012年間，智美公司體育業務占公司總收入比分別為11.2%、7.9%、9.8%，但這部分業務毛利率居公司第一，最高達78.5%。2013年，智美控股正式成立路跑產業公司，開始大規模開發中國路跑產業市場。
2014年10月，國務院發布“46號文件”，馬拉松行業迎來重大利好，智美也深受其益。該年，智美迎來了公司成立以來業績最好的一年——公司營收達到8.04億人民幣，廣告業務營收5.512億元，占公司營收的68.5%，毛利占比約為59.4%。該年，智美與央視續約了新聞頻道《東方時空》、《國際時訊》、《新聞周刊》、《世界周刊》和綜合頻道《尋寶》5個欄目的獨家經營權，并擴展了其他平臺的廣告業務。
此外，智美賽事運營業務2014年營收為2.53億人民幣，占總營收的31.5%，毛利占比來到了40.6%。這也是體育作為智美主營業務之一以來，毛利和營收占比第一次超過30%。同年，智美宣布“開啟戰略轉型”，重點加大在體育產業中的業務拓展。而此前通過廣告業務積累的客戶，也構成了智美相對完整的贊助體系，讓智美在競標和招商時都信心十足。
2015年，智美控股正式更名為智美體育，體育業務的營收占比首次超過廣告業務。董事局主席任文也在2015年財報中寫道：“我們果斷的將原本上市時收入和利潤較大、而現在卻成為雞肋的廣告業務進行了壯士斷腕的選擇，全身心聚焦在體育產業的產業鏈延伸”。宣告智美決定舍棄廣告業務，轉型為純粹的賽事運營公司。
可以看到，從2013年開始，智美的廣告營收數據就開始不斷下降，并且在2016年出現斷崖式下跌。相反，賽事運營業務的營收數據每年逐漸上漲。
也正是在2015年3月，智美發布了2014年財報，公司廣告、賽事運營業務毛利率雙雙超過40%。在業績支撐以及例如國務院“46號文件”利好等原因影響下，智美的股價在隨后水漲船高，在5月27日漲到了8.699港幣。這是智美迄今最高股價，大概是其上市時4倍價格。集中在一個時間段內看的話，其股價從2015年3月19日的3.763港元漲到了5月26日的8.359港元。也就是說，在兩個月零一周的時間里，智美的股價上漲了約120%。
然而2016年元旦剛過，港交所資料顯示，智美體育主要股東Lucky Go Co., Ltd.于2015年12月31日，場內減持公司好倉7000萬股，套現3.129億港元，成交均價4.47港元，最高成交價4.47港元。變動后持股9154.1萬股，持股占比5.69%。Lucky Go Co., Ltd.的股權由包括任文在內的14位自然人持有，其中任文持股33.13%，為該公司最大股東。
Lucky Go Co., Ltd.減持的消息公布后，智美的股價開始下挫，后穩定在3.5港元左右的位置上。這種情況一直持續到2016年3月28日，智美體育宣布，公司不再與中央電視臺新聞頻道及綜合頻道的五檔欄目的廣告承包經營權進行續約。當天智美體育還發布了2015年度盈利預警：預計2015年凈利潤同比下滑80%。
翌日（3月29日），智美股價暴跌33.53%，報收2.379港幣。
2016年3月31日，智美發布2015年全年業績公告，2015年總營收同比下降15.3%至6.81億，毛利率從46.5%減少至26.7%，凈利潤同比減少81.7%至5080萬。從這一年起，智美的利潤率開始陡然下滑。
可以看到，智美放棄廣告業務與盈利能力進入下行通道在時間上有極大重合。
也正是在2016年，智美開啟了第二次轉型之路，宣布開始布局除馬拉松外的體育業務。在2015年正式更名為智美體育后，智美表示公司戰略發展將全面聚焦體育產業。智美在2015年財報中提到，次年將會在籃球、自行車領域、冬季項目中做產業布局。
2016年初，智美競標拿下NBL聯賽4年運營權，NBL部分比賽被搬上CCTV-5頻道直播。同年，智美收購體育服務公司賽格智美55%股權。此后兩年，智美又陸續投資維寧體育、收購第一智能體育，在體育服務、籃球、和馬拉松領域進行了業務擴張。
作為一家以廣告業務發家的公司，智美在轉向馬拉松賽事運營領域后，憑借手中的廣告資源，在招商和競標方面積累了不少經驗。久而久之，這些經驗也成為了智美能夠拿下賽事的優勢。但在剝離廣告業務后，“專注”體育業務的智美在利潤率和凈利率等方面都開始下滑。
2016年，智美與央視不再續約，并在同年消耗掉了以往所有廣告資源。根據財報數據，到了2017年，智美廣告收入為0。從2017年完全沒有廣告收入以后，智美的賽事運營毛利率在2018年降到了28.3%。
與此同時，雖然智美賽事運營業務毛利占比在逐年提高，但毛利率卻在持續下降。在2019年半年報里，智美的賽事運營業務毛損率達到307.2%，持續性業務服務成本更是首次超過收入——也就是進入了“負毛利”時代。
2018年底，智美丟失了“奔跑中國”馬拉松賽事獨家運營權，該系列賽運營權被中奧路跑及一些地方馬拉松運營公司瓜分。此外，智美近年在賽事服務和體驗方面也屢屢被跑者詬病。
在2019年的業績公告中，智美2019年度持續經營業務錄得毛損2770萬元，毛利減少約為122%，毛損率17.4%。在賽事運營及營銷業務方面，2019年內錄得毛損4890萬元，毛損率為65.9%。公告稱，毛利變動主要是由于馬拉松運營場次減少使收入大幅下降而成本并無對應比例的下降。
目前，智美手中還剩下深圳馬拉松、濟南馬拉松和一些二、三線城市馬拉松等賽事。
▲深圳馬拉松是目前智美手中的王牌賽事之一。
不過要注意的一點是，智美在2019年業績公告中，提及2019年上半年“其他虧損”約為3.98億人民幣，其中商譽減值就高達約1.92億元，這部分減值主要由于智美丟失“奔跑中國”馬拉松賽事運營權等產生的影響，并非實際經營中的現金損失。
3月25日，智美在公眾號和官網接連發布了兩篇公告。公告提及，智美與一家英屬維爾京群島公司簽署投資備忘錄，該公司為獲取證券及期貨事務監察委員會許可在若干條件規限下根據證券及期貨條例可于香港進行受規管活動的兩家持牌公司的控股公司。智美將收購賣方一間于英屬處女群島注冊成立的公司，連同其附屬公司的非主要控股權益。此次收購公司的目的主要是搭建海外投資平臺進行準備，智美體育戰略升級將進入實施階段。
在2019年業績公告發布前5天公布這樣的消息，或許透露著，智美打算再一次轉型？
這家曾經“馬拉松第一股”的公司未來究竟會走向何方，看來還需要時間給出答案。
（懶熊體育李靜林對本文亦有貢獻）
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